三季度不会更差

泸州老窖合同负债：2026年一季度末27.94亿元，2026年二季度末24.37亿元，2025年二季度末35.29亿元。茅台和五粮液同理，明明可以做的更平滑，为啥坚持体现负增长。

国企的首要任务是交税，税收依托于企业利润，所以业绩要求就是年年增，非必要不下降。必要的时候就大降特降，换人的时候，同行计提幅度更大的时候，就是机会窗口期。

回到老窖身上，挺价的基础来自于开瓶数据，不然的话，你让企业控价，它也不会控。当然企业挺的是市场真实成交批发价，而不是市场零售价，这个去年就从1000到900啦。

三季报不会比二季报更差，太差的话肯定会换人，这个不会有任何疑问。去年三季度那种计提节奏才是合理的，二季报能够深度计提，来自于五粮修账本，其他一线也都差。

从行业整体来说，三季度会业绩分化明显，这种环境下，你特立独行就成显眼包，除非真的很差撑不住。老窖显然不在此列，不然的话特曲60就不会完成年度任务就停货啦。

国窖一补贴，普五就降价，这就是品牌力的此消彼长，新千年以来，普五什么时候看过国窖的脸色，现在就确确实实发生啦。短期来说，高度国窖反转还有赖于普五价格上涨。

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