70元的五粮液，贵不贵？

这几年，好多人问我，投资白酒，什么感觉？因为市场一直在调整，其实搞白酒，只要转换一个观念，就简单了，这就是收藏股权！五粮液这企业，2018年贸易战的时候我就埋伏了，但是2019年后起来翻倍就走了，没坚守到最后，一直是我心口上的一块伤疤，但是现在回头看，还好坚守体系信号，这几年一直在耐心的等投资体系释放的信号，今天按照体系也完成了这个心愿！

第一、市场悲观怎么办？

白酒这行业，现在两个情况，一个就是消费低迷，已经影响业绩，所以整个市场的情绪是悲观的，二就是虽然悲观，但是价格真的很便宜！很多企业10-15倍的市盈率，甚至有的白酒企业竟然跌破净资产，这种就是酝酿新的机会！

对于五粮液，年初董事长被查，2025年报直接业绩大幅下滑，其实这也见怪不怪了，大家可以看看茅台董事长，被查了几次，可以看看招行董事长也被查过，还有就是东阿阿胶的董事长也被查！

国企和央企，最大的优势，就是可以忽略管理层，因为他们拥有大量的决策权，出点问题很正常，而且每次查了后，换新的管理层，往往又是新的开始！

当然，唯一不足就是可能对业绩会有一定的冲击，这点五粮液2025年报是最典型的例子，但是在大环境面前，个人的因素微乎其微！独立理性的思考才是关键！

第二、好的机会，都是跌出来的！

今年五粮液下来，的确出乎意料，调整阶段，主要是4月底年报披露后，低开往下，但是调整到6月底，就出现企稳继续，也就是三季度一直处于一个横盘状态！

大家看半年报股东变化，这里出现比较大的博弈，中央汇金和中证公司大幅减持，但是国丰兴华和瑞众人寿为代表的险资不断的增持！险资增持至少说明还是认可价值的！

这里大家要注意，二季度从年报披露的95到68，调整了28%，最明显的感觉就是机构调仓，业绩出来后，直接跌停然后低开，这种属于机构撤退，但是只是低开，然后慢慢下滑，这种技术角度一般是散户自己割肉走的！

国庆后，10月8日直接69.8加仓了五粮液，这个价格是很满意的，因为五粮液我称为中国第二大奢侈品集团，能成为他的股东更多的是一种投资体系的升华！

五粮液2021年2月18日，见顶332.3元，调整到7月现在最低是67.9，调整了5年半时间，也就是67个月，跌幅79.5%，也就是不管是时间还是空间，调整还是充分的！

按照我的牛市十年一周期理论，涨三年，跌三年，筑底筑顶两年的时间算，五粮液的单边下跌其实是差不多了！而且伴随业绩下滑，现在的走势属于加速赶底阶段！

当然，对于走势，很难预测，对我来说，我只在乎这个价格我安不安心，能不能睡好觉就行了！

第三、从五粮液吸取的教训：聪明反被聪明误！

五粮液这企业，研究这么多年，得出的经验教训就一个，就是聪明反被聪明误！

第一次埋伏五粮液，我2018年9月就埋伏！

上图是没除权的走势图，当时的埋伏的位置，就是黄圈位置，当时埋伏的时候，想着从最高93元调整到60附近，已经差不多了，但是60埋伏后，一个月的时间，2018年10月底就跌到46元，最终加仓后成本50元附近！当时的大环境，就是中美贸易战，市场调整的也是惨不忍睹！

当时我记得五粮液总市值不到2000亿，2017年的净利润96亿，营收300亿左右，当时分红10送13元，股息2.6%！

说实话，当时搞，我也觉得贵，但是50元的五粮液，还能跌多少呢？大家要注意，2018年，大环境是贸易战，从1月份开始，指数一直跌到年底12月份，当时也跌懵了，和现在白酒走势很像，当时想法很简单，贸易战不管怎么搞，白酒又不出口，影响是最小的，就想着搞些优质的企业，放上几年再看！

但是，最终的结果，只能留下深深的痛，因为只要经历足够丰富，就会发现，很多东西，我们是无法预测的！

五粮液2018年11和12月横盘后，2019年1月开始，从50元附近直接涨到100元，说实话，把我涨蒙了，3个月的时间翻倍，最终的结果，就是百元附近撤退，还想着调整后再搞，最终的结果，就是一路向上！

现在回头看，当时埋伏依然是山脚，吃了一小点利润，最终眼睁睁看着涨到357元，好在过了五年，现在又回到70以下，给了再次上车的机会！

几年后回头看，总结出两个经验，一个是市场的疯狂，超出我们的想象，出现泡沫，或者极端低估，都有可能，关键是判断出来后，要学会取舍！这样才能守正出奇!另外一个经验就是有利润的，一定要保住利润，即使错过，那就等下次，而且，能支撑企业的，永远只有本身的业绩，而不是什么题材和炒作，很多热闹的场面，基本都是站岗的，人多的地方不要去，这是投资真理！

当然，还有一个更重要的经验，对于很多优质企业，起来一定来拿住，不可能才一波涨幅，往往还有第二次或者第三次，同样，对于调整，也不要想着调整一次就埋伏，而是还有第二次或者第三次调整！也就是真正的涨过头或者跌过头，才是最好的进出机会！

现在，很多人对五粮液，存在两个大的疑问！一个就是业绩下滑什么时候企稳，另外一个就是价值什么时候回归！对于这两个问题，其实想明白两样东西，就简单了！

第四、五粮液是中国食品巨头！

五粮液1998年上市，也就是在过去28年的时间，五粮液一直是中国食品巨头，和茅台在过去30多年，一直稳住食品行业的龙头地位，而且继续往前面数，也是食品行业前三的企业！

为什么这么厉害？一个就是处于白酒这个好的赛道，另外一个就是白酒是四川特色，受到当地的大力扶持，即使现在，四川的白酒产能也占全国的一半！

五粮液的背景是宜宾国资，是宜宾最大的企业，而且五粮液还有一个更厉害的头衔，是四川省上税最多的企业，最近几年上税都超过200亿！

也就是说，无数眼睛盯着五粮液，而且五粮液也是四川的一张名片，从这个角度看，稳健发展才是四川国资对五粮液的核心要求，原因就是要保税收！

五粮液属于特色产业中的特色龙头企业！这种企业，背景是国资，又是四川最大的纳税大户，所以不管业绩怎么波动，其实未来是不用担心的，因为不管怎么变，变的都是业绩，不会变行业地位，只要行业企业，又会酝酿新的机会！

第五、时间就是伟大企业的好朋友！

2018年9月埋伏五粮液，到现在，时间相隔8年，这8年，有很多想不到的地方！一个想不到的，就是五粮液从一家100亿净利润的企业，变成连续两年净利润突破300亿净利润的企业，当时价格50，按照业绩增速也就是150元，但是市场最高357元，说明溢价很多，但是好在最终还是被市场纠正了！

另外一个想不到的是，过了8年，竟然还能碰到如此便宜的五粮液，这让我深深的感受到了周期的威力，企业和个人在周期面前，真的微乎其微！

五粮液按照70算，市值2716亿，按照25年净利润89亿算，市盈率30.5倍，也不算很贵，但是这就是财务的神奇之处！

2028年开始，五粮液的净利润都是超过100亿，最高2024年318亿，所以未来几年，五粮液净利润，我感觉相对高位最多就是腰斩，大概150亿左右！当然，不排除以后继续财务大洗澡！但是越洗澡，其实对未来越好，说直接点，白酒财务洗澡就是出库存最有效的一种方式！

2025年五粮液业绩虽然下滑，但是厉害的依然是分红，2025年10送51.56元，相当于分红198亿，按照现在70价格算，股息7.3%，虽然2026年分红应该会减少，但是他还有1270亿的现金，如果剔除现金，五粮液的市值才1446亿，这个品牌影响力，以后稳赚100亿，市盈率才14.4倍，如果巴菲特在中国，也会喜欢的！

现在的高端白酒，除了茅台，就是五粮液和国窖1573，五粮液在大家心中的高端地位，再过五年十年，也不会变，在消费者心中的地位是很高的！

当然至于业绩，最终只能边走边看！做好充分准备！

第六、关注回购增持和新董事长！

五粮液年报出来后，管理层放出两个组合大招，一个就是80-100亿的回购注销！

另外一个就是五粮液集团的30-50亿的增持！

这里大家要注意，如果你增持30-50亿，一定会希望价格更便宜一点，所以有人看到的是恐慌，有的却想着价格便宜点增持，这就是市场的魅力！

还有一个就是原董事长被查后，后面谁来接任新董事长，这也是一个比较重要的事！

截至9月2日，已经花11亿回购了1470万股，回购均价是74.8元，未来的重点，就是看这两个回购有什么进展，后面也会分析！

第七、月线调整充分！

上面是没除权的月线，250线支撑在78元，也就是这次下来，虽然目前跌破，但是从均线技术看，78附近有支撑！

上面是前复权的月线走势，250线在60附近！

从两种月线图看，大的支撑就是60-70多，现在往下，其实也没多少空间！

月线上，调整了5年，调整幅度接近80%，调整还是充分的，这次埋伏，技术依据，就是楼梯埋伏法，70-60-50策略，相当于每次调整10元就会考虑加一次，当然，也要结合业绩来判断！

周线上，走势非常有意思，刚开始在2022年11月构建了120支撑，支撑一年多跌破，后面又在2024年1月构建了110支撑，支撑8个月又跌破，现在又在2024年9月100构建支撑，支撑到20个月，果断跌破！

也就是从技术看，这种属于出现挖坑的可能性比较大，现在形成了一个70 的筑底平台，就看后面能不能支撑住！

日线上，大家要注意黄线，68这黄线，现在已经形成一个双底形态，后面看着60和120线压着选方向就行！

总的来说，五粮液过去几年一直都是中国净利润排第二的企业，被我成为中国第二大食品企业，也可以理解为中国第二大奢侈品企业，对于这种企业，搞五粮液，成为其股东，不在乎一朝一夕，好的企业，也需要好的耐心，也需要好的格局和认知，才能成为好企业的股东！

最近几年，白酒调整比较多，其实这又是继2013年后再次又酝酿的大机会，我们真没必要悲观，大家去超市看看白酒的价格，随便都是几百一瓶，不管几百还是上千，成本就是几十，这种生意模式，真是无敌！

技术上，调整这么长，价格又这么便宜，而且又拥有顶级的商业模式，处于顶级的赛道上，而且现在很多人的已经出现恐慌气氛，现在不管从哪个角度，感觉处于一个物极必反的转折点！

很多时候，看到很多人悲观，其实我觉得，真正要悲观的是我们的认知，过去十几年，白酒出现过这么多牛股，扪心自问，大家抓到几家？大部分都是瞎折腾！追涨杀跌而已！

大家也可以看看白酒企业的财报，如果把中国净利润前三十的食品企业排名，白酒企业至少占一半，14亿国人，吃喝少不了的，食品行业是一个巨大且长期需求的行业，投资食品行业，少不了白酒的！

现实情况又是什么，众多白酒企业，大部分市盈率10-15倍，股息3-5%，这就是市场调整给我们带来的机会！

第八、这是一个时代的机遇！

白酒这行业，研究这么多年，我总结规律，就是十年一个大机遇，最近二十年，第一次白酒大机遇2000-2010年这十年，机会出现在2005-2007年，第二个白酒大机会2010-2020年这十年，机会出现在2015-2020年，第三个白酒大机会，我感觉就是出现在最近几年中！

为什么？

大家看，从高层的角度看，2025年10月，白酒已经悄悄的从政策限制，变成战略支持了！

另外一个就是大家看看江浙一带，特别一线城市，三个人吃一顿饭，也要不少，800一瓶的五粮液，大部分也可以接受，尤其是很多重要场合！

还有一个最关键的，现在科技的发展，什么都可以被更替，但是，吃好喝好是永恒的，现在经济是受地产影响大，现在慢慢恢复后，消费活力会越来越大！

而且白酒企业，一般以上的企业，基本都是70%以上的毛利，25%的净利率，这种生意模式，真的很稀缺很稀缺！

铁打的营盘流水的兵，五粮液的管理层会变，财务会变，但是酒的品质不变，企业的商业模式不变，这就足矣了，对于14亿国人，过去二十年又是稳健食品行业前三的企业，对我来说，这种企业，越便宜越好！

对于我，未来计划很简单，多存白酒股权，涨了更好，不涨就是吃股息，当长期股东，留给下一代！不管市场怎么变，我就万变不离其宗，守住优质企业股权，腾出的时间，多看书多看报！

上面的文章，大家好好看看，好好领悟，对于白酒，又爱又恨，爱就是商业模式真无敌，大A这么多行业，大家去看看，无负债，又大方分红的真的很少很少，恨就是白酒企业，就是白酒一样太烈，走势波动比较激烈，一定要做好长期准备，埋伏撤退一定要冷静，不能人云亦云，独立思考，理性分析，才能挖掘出好机会！

希望出现更好的机会，不断藏股权，留给后人！

$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$

@今日话题

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