上半年国内储能装机负增长真相——仅5月单月因政策异常高基数下滑

摘要：今年一直有人拿国内上半年储能装机数下滑强调需求不行，我甚至最近还在外资研报上看到过这点。实际上呢？今年1~9月份，装机只有5月份一个月下滑，其余月份都明显增长，5月下滑是因为去年政策新老划断造成的异常高基数，同时拖累了上半年，整体数据7月份已转正。我之前以为很多人应该都清楚，后来发现是我想多了。就是一些别有用心之人，用真实的盲点掩盖他的谎言。

正文：
一. 大部分人的盲点
近几个月市场一直有一种声音，说今年国内上半年储能装机下滑，行业不景气，需求有问题。这个说法非常荒谬，我们来看看真相到底是什么。

首先是国内储能招标数据
（数据来源于CNESA，由东吴电新团队整理，下同）

我们可以明显看出，不管是每个月的招标数据和累计数据都是明显增长，说明了国内储能很高的景气度，招标数据是先行指标，预示着未来未来旺盛的需求。和大部分人对行业的印象一致。
好，下面就到了装机数据。

可以很清晰的看出两点：

第一，1~9月份当中，除了5月份之外，其余8月份装机数据全部正增长，而五月份的负增长是因为去年136文新老划断引起的五月份抢装，造成了异常高基数。

第二，又由于储能每年的装机集中在四季度，特别是最后一个月，（从图表里能看出来最后一根柱状图非常高，把前面的柱状图都压的很低）导致5月份单月的异常高基数就会造成上半年累计装机的下滑，而5月份之前的累计装机增速曲线才是正常的增速曲线；即使有5月份超高基数的扰动，累计数据也在7月份转正，同时随着四季度装机高峰的来临，5月份对整体累计数据的影响会越来越小。

把以上合在一起看，结论就非常明显了。今年整个国内储能需求没问题，招投标数据正常增长，装机数据除了5月单个异常月份外，其余月份也都正常增长；与此同时，海外的储能需求更加旺盛。但是有些人仅仅利用了5月份异常高基数造成的装机数扰动造成上半年下班，就异口同声的说需求不行，甚至最近在外资研报也能看到这点被提起，真sha还是装sha?可以说是利用大部分人真实的盲点来掩盖其最大的谎言。
另外还要说明一点，相比出货和招标等数据，装机数据因为统计最不完善，盲区最大且最滞后，是行业当中参考意义最小的数据，不同第三方统计的数据能有很大差异。经常有人说全球储能出货数据和装机数据之间的gap，根本原因就是装机数据的统计缺失。包括则项目统计缺失，以及国家和地区统计缺失。而出货量是很好统计的，只要把主要厂家的出货量拉出来，做个加总就可以了。所以这两个数据之间必然存在很大的gap，毕竟一个很好统计，另一个极难统计。

随着储能在更多国家和地区的渗透，未来这个gap还会越来越大，占比甚至也会越来越高，因为会有更多分散的项目无法被统计，更多的国家和地区根本没有可靠的装机数量统计来源。所以，出货和装机这两个数据根本就没有办法放在一起比较，统计口径差异太大，只能各自与各自的历史数据比较，来反应行业的增长速度。行业需求怎么样来听一听上市公司在业绩交流会的说法：

宁德时代：公司未来5年预计维持20~30%的复合增长

亿纬锂能：27年乘用车在大圆柱拉动下预计增速超过100%，储能与乘用车40-50%

鹏辉能源：往明年后年展望看不到需求衰退的迹象

此外，由于部分人的刻意渲染，加上今年整体的结构化行情和资金偏好。头部电池厂们的估值已经被压到了比部分上游公司更低的水平。从历史来看，头部电池厂表现出了很强的穿越周期的盈利能力（成长属性明显强于周期属性），不管宁德还是亿纬，即使在之前行业最低谷时，依然保持净利润稳定增长；因为电池厂大部分情况下签的是价格联动协议，售价随原材料价格波动，总体保持单位毛利稳定。

理论上讲，成长性强的公司估值应该相对周期性强的公司有明显优势。但是在部分人的扭曲下，电池厂甚至比部分上游估值还低。由于当下整体产业都明显低估，上游的公司对比历史数据也被低估，只能说明电池厂被低估的更厉害。

推广到其他行业也一样，单位盈利稳定，盈利增长主要依赖量增，毛利改善依靠产品和客户结构优化的公司，会有更持续的成长性；如果盈利增长有相当一部分是因为事件驱动，导致涨价带来的单位毛利提升，那就会表现出更强的周期性。
这方面电池链有一个还未被市场认知的明显优势，那就是经过之前充分竞争，单位毛利已见底并企稳（特别是C以外身位靠前的公司，C的情况比较特殊，不展开），有的公司还在通过出货结构以及客户结构改善获得毛利的提升，未来的盈利预期可以通过出货量的增长稳定兑现。但对于盈利主要依赖涨价的行业，这个毛利是不可持续的。A股极端的结构化行情就是会暂时把一些周期当成长炒，而把成长当周期对待。

二. 关于大圆柱再补充一点

随着宝马最近ix3和i3的火爆，突然出现了一个莫名其妙的说法，讲大圆柱是宝马研发交给亿纬代工，这是之前从来没有过的，估计来源于宝马粉以及其宣传体系。

先说结论，有些人把宝马大圆柱电池说成“宝马研发、亿纬代工”，我觉得这不仅缺乏事实依据，连基本的产业逻辑都没有理清。
首先要搞清楚一个问题：亿纬深耕圆柱电池多年，在宝马项目之前就已经有自己的圆柱电池技术积累和大圆柱布局。宝马是亿纬大圆柱业务的重要客户和合作伙伴，但不是亿纬大圆柱的技术来源，更不是亿纬进入大圆柱领域的起点。
更关键的是，亿纬的大圆柱客户并不只有宝马。按照“宝马研发、亿纬代工”这种说法推演下去，难道亿纬向其他客户提供的大圆柱电池，也使用宝马的技术？其他客户采购亿纬的大圆柱电池，难道也要依赖宝马的研发成果？如果不是，那么亿纬自身的大圆柱技术平台究竟在哪里，那就一清二楚了。难道一家深耕圆柱电池二十多年的企业，连独立开发电芯的能力都没有？
根据产业信息，宝马大圆柱项目中，宝马主要提出整车应用需求、性能指标和结构约束，亿纬主要负责电芯材料选型、电极设计、结构开发及制造工艺实现。由于大圆柱主要适配车身电池一体化，宝马会主导其中的车身底盘适配以及电池系统集成，同时在适配电芯的设计方面也会参与。但大圆柱的核心技术以及量产工艺均掌握在亿纬自身手中。

如果有些宝马粉，坚持认为亿纬的大圆柱核心技术都来自宝马，那么请回答一个最简单的问题：亿纬面向其他客户的大圆柱产品，其电芯设计、材料体系和制造工艺，究竟是不是也由宝马研发？如果不是，说亿纬的大圆柱技术来源于宝马就是天方夜谭。

三.今年储能真的有抢出口？抢装？不存在，需求反而被延后

之前一直有人说因为出口退税的原因会导致年底抢出口，从而透支明年的需求。但实际上因为下半年碳酸锂价格的不断下滑，预期中的抢出口从排产看根本没有出现。同时甚至有人说国内今年也是透支需求，确根本找不到任何可靠的理由，最后只能说出货和装机之间的gap，但这个问题前面已经说的很清楚。

实际上今年国内不但没有任何透支需求，反而存在需求延后明年，因为容量电价的政策按省份落地，很多省份的政策还没有理顺，明年国内储能的增长会更快，海外比国内更景气。

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