股市的意外表现，将来自估值扩张

9月份非农就业人数仅增加2.9万人，远低于预期的9万人。此前公布的就业数据被向下修正，剔除了6万人，三个月平均新增就业人数降至约5.1万人。

现在各项数据表明经济在降温，但还不至于崩溃：平均时薪仅增长0.1%，失业率小幅上升至4.2%。

这一报告堪称市场急需的甘霖，加上早些时候发布的PCE报告(低于预期)，市场迅速调整定价：10月份加息的概率从28%进一步降至约18%，期货市场预期未来12个月加息次数从约4次降至3次，10年期国债收益率从5.34%降至5.20%。

失业率上升的原因比上升幅度本身更重要。失业率上升通常被视为经济衰退的早期信号，因此今天从4.1%上升到4.2%值得谨慎解读。

此次上升并不表明失业人数增加，永久性失业人数实际上反而是有所下降，整体就业不足率也降至7.6%。劳动力市场由于供给增加和招聘放缓而趋于宽松。

真正令人担忧的情况是由裁员、每周工作时间缩短和永久性失业人数增加，从而导致的失业率上升，这并不是9月份的情况。

几周以来本专栏一直认为股市已经准备好蓄势待发，只差给通胀降温的好消息。接下来的上涨行情肯定不会一帆风顺，因为伊朗战争的最终结果仍悬在半空中，中期选举也可能使市场持续动荡。

我们还是回到基本面，从盈利增长和市盈率扩张这两个维度，看市场所处的位置。另外a16z最新发布的报告，给了投资者非常重要的讯息。