主流资源股常识数据全披露：一文告诉你，锂矿股的景气周期是否已经结束！

最近一段时间，锂矿股连续暴跌，供需之谜也成为了热议话题。即便是上月抄底的投资者，目前也处于“浅套”之中。接下来的问题则是：锂矿股的景气周期是否已经结束？明年开始是否会进入萧条周期？

资源股的景气周期：普遍都在两年以上

文章的开篇，先说一个常识数据。如果把行业龙头实现12%以上的ROE，看作是资源股的景气周期。那么，多数资源股的景气周期，基本都在两年以上。包括中国海油、中国神华、紫金矿业、大全能源、协鑫科技，以及上一景气周期的天齐锂业和赣锋锂业均是如此。即便算上猪肉股，牧原股份和温氏股份也同样如此。反观现在的锂矿股，景气周期才刚刚开始了不到一年。很多人就判断即将进入萧条周期，从常识来看，似乎概率不大。

锂矿股跌跌不休：还因国内股市总是慢半拍

国内股市牛短熊长，增量资金匮乏，所以行情走势总是慢半拍。以中国海油为例，2022年国际油价突破百元大关，但其股价却死活不涨，直到2024年才创出了多年新高。也就是说，期市与股市出现了极为诡异的背离情况。国际油价虽然腰斩，但中国海油的股价却仍然翻倍。锂矿股近期跌跌不休，或许也有慢半拍的原因。

定量估值方面：景气周期第一年的ROE很重要

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率÷净资产收益率，PR=PE÷ROE÷100。上世纪80年代末，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。

考虑到PE=PB÷ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB÷ROE÷ROE÷100。在估值周期股时，可以采用PB值搭配景气周期第一年的ROE数据进行估值。因为景气周期第一年的ROE，通常也是整个景气周期里ROE较低或最低的一年。所以这样的估值策略，更显保守。

反观现在的锂矿股，景气周期才刚刚开始了不到一年，所以还需要预估一下今年全年的ROE。传统动态估值法，先假设全年四个季度的ROE比例是1:1:1:1，然后再进行计算。如果一季报发布了，全年的动态ROE就是一季报乘以4。如果二季报发布了，全年的动态ROE就是二季报乘以2。如果三季报发布了，全年的动态ROE就是三季报乘以1.33。

不过话又说回来，很多企业每年四季度经常会支出各类税费和员工奖金。所以即便那些不存在淡旺季的企业，四季度的ROE也会出现明显的环比下滑，全年四个季度的ROE比例更趋近于1:1:1:0.6的状态。如此一来，丁氏动态ROE便应运而生。如果一季报发布了，动态ROE就是一季报乘以3.6。如果二季报发布了，动态ROE就是二季报乘以1.8。如果三季报发布了，动态ROE就是三季报乘以1.2。

目前来看，天齐锂业H股和赣锋锂业H股均发布了二季报。上半年的ROE分别为9.24%和9.09%，所以丁氏动态ROE分别为16.632%和16.362%。简单计算可得，两只锂电龙头的市赚率估值，均已跌到了0.4PR附近。

预防小概率事件：所以还需要分散投资

长篇大论之后，是不是就意味着锂矿股的景气周期至少也要两年呢？非也！如果小概率事件发生，常识也没辙！为了预防小概率事件，所以才要分散投资。今天看到一篇锂矿股的供需分析，题目叫作《2027年锂电：市场高估了过剩》，个人觉得是很不错的定性分析，所以本文就不涉及定性分析了。

$天齐锂业(09696)$ $赣锋锂业(01772)$ $中国海洋石油(00883)$

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