红利低波指数到底选哪个？我用12年数据告诉你

说实话，红利低波这几年成了稳健派的“香饽饽”，可市面上叫“红利低波”的指数实在太多，让普通投资者选择起来简直不知道如何下手。

今天我把五只主流的红利低波指数 —— 中证红利低波、红利低波 100、东证红利低波、标普中国 A 股大盘红利低波 50、中证 A500 红利低波 —— 的全收益数据全部拉出来，从 2014 年一直看到 2026 年 8 月底，用数据说话。

（数据来源：WIND）

01 先看全景：十二年的差距，能差出一倍本金

2014年1月1日到2026年8月31日，五只全收益指数的累计回报分别是：中证红利低波323.07%、红利低波100指数350.96%、东证红利低波532.05%、标普大盘红利低波50指数 389.60%、中证A500红利低波408.16%。

最高的东证和最低的中证红利低波，相差209个百分点。同样叫红利低波，同样的十二年，结果差出一倍本金还多。

有意思的是最大回撤：42.29%、38.74%、37.72%、38.32%、39.28%——五只全部落在37%到43%这个窄区间里，赚得最多的东证，回撤反而最小。

这意味着：长期看，红利低波这个赛道内部，风险的差别远远小于收益的差别。也就是说，你选错的成本，主要是“少赚”，不是“多亏”。这决定了后面所有的讨论基调——这是个容错率比较高的选择题，但也正因为如此，很多人对它并不重视。

02 2019年以来：冠军年年换人，没有常胜将军

市场环境在变，我把重点放在2019年以来，这是离我们最近、也最能反映当前市场特征的一段。

（数据来源：WIND）

2019年，东证+26.92%一骑绝尘，A500红利低波+16.15%垫底，首尾差10.77个点。

2020年，还是东证，+8.58%，而标普大盘红利低波50是-1.79%，差了10.37个点。

2021年，风水转到A500红利低波，+21.23%，中证红利低波只有+16.34%。

2022年，中证红利低波+3.46%夺冠，标普-3.29%垫底。

2023年，标普+15.97%翻身，A500红利低波+11.80%靠后。

2024年，东证+34.97%封王，红利低波100只有+18.64%，差距高达16.33个百分点。

2025年，冠军变成中证红利低波+5.57%，上年的冠军东证只剩+3.66%。

2026年前八个月，标普+3.10%领先，红利低波100是-0.62%。

八个区间，冠军被四只分掉，东证拿了3次。红利低波100一次第一都没拿到过。

算个总账：2019年以来累计收益，东证167.33%% > 中证红利低波123.45%> A500红利低波117.79% > 标普113.44%> 红利低波99.60%。

03 两个阶段，看清它们的“性格”

熊市（2021.2.10—2024.9.23）：东证+51.42%领跑，中证红利低波+47.09%、A500红利低波+47.24%紧随，红利低波100（+41.47%）和标普（+41.78%）靠后。首尾差约10个点。

牛市（2024.9.24—2026.8.31）：五只全部落在24.78%到28.00%这个窄区间里，差距被压缩到3.22个百分点。涨得最猛的是标普+28.00%，垫底的红利低波100也有+24.78%。

看明白了吗？熊市里红利低波之间能差10个点，牛市里只差3个点。这说明红利低波的分歧主要发生在“防守质量”上，进攻时大家差不多。

所以别指望靠选对某一只红利低波，在牛市里多赚多少。你真正买的是：熊市少亏一点、少难受一点。把预期放在这里，持有体验会好很多。

04 回报差异的根源：编制规则决定了“基因”

为什么差距这么大？答案藏在编制规则里，不同指数的“选股逻辑”完全不一样。

中证红利低波要求每股股利必须正增长，先按股息率选75只再按波动率选50只，股息率加权，没有行业上限，结果就是银行股占比超过50%，近几年更像一只“银行增强型红利指数”。银行行情好的年份（如2022、2025）它能夺冠，但风格切换时就掉队。

红利低波100选100只成分股，设有20%的二级行业上限，银行占比被压到20%左右，行业更均衡。但它的低波属性最强（股息率/波动率双重加权），波动确实控住了，收益也被“削峰”了，加上季度调仓带来的换手摩擦，长期复利吃亏明显。

东证红利低波是五只里编制最“高级”的：它叠加了ROE质量因子（剔除盈利不稳定的后30%），用“预期股息率”（股利支付率/市盈率）替代了历史股息率，个股上限仅5%，几乎形成等权效果。这套“质量+红利+低波”的三因子框架，让它既避开了纯高股息的“价值陷阱”，又通过分散化降低了集中风险，长期跑赢并非偶然。

标普红利低波50有30%的行业上限和5%的个股权重上限，大盘属性强，在牛市和风格均衡期表现突出，但在某些年份（如2020、2022）因大盘蓝筹集中度过高而吃亏。

A500红利低波是“新物种”，在中证A500的行业龙头池子里叠加红利低波因子，同样有ROE筛选和行业上限，兼顾了质量与分散，虽然历史较短，但各阶段表现都很稳健，没有明显短板。

05 该怎么选？几种策略对号入座

如果你只想买一只：从数据看，东证红利低波是最优解，它在熊市有保护（质量因子过滤掉了“伪红利”），在牛市不掉队（行业分散提供了弹性），长期复利效果领先，唯一的小遗憾是跟踪产品较少，目前主要是东方红的场外基金。

但“只选一个”也要看你的风险偏好和风格偏好：

如果你偏好实操便利，中证红利低波对应的ETF产品最成熟，规模和流动性最好，适合做大仓位的核心配置；A500红利低波作为新锐产品值得关注，编制逻辑先进，只是历史尚短，需要更多时间验证。

摊大饼：五只等权，值不值？

我按“每年再平衡”的口径算了个等权组合，结果挺有意思：

2019年以来累计+123.83%，排第二，仅次于东证，还略高于中证红利低波；

八个年度里，七次排在第3或第4，从没进过前二，也从没垫过底。

优点很实在：把“选错”的伤害降到最低，年年不用后悔；再平衡本身就是低买高卖，自动兑现涨多的那只；持有体验平滑，最容易长期拿住——这恰恰是“懒人养基”最核心的诉求。

缺点也得说明白：

第一，永远与冠军无缘，七年半比东证少赚43个百分点。

第二，看似分散，实为"伪分散"。五只指数成分股高度重叠，翻来覆去就是银行、煤炭、交运、公用那几十只票。红利风格系统性回撤时（比如2018年），摊大饼一样躲不掉，最多把跌幅从-16%降到-12%。

我的折中方案是摊两只到三只：一只均衡型（A500红利低波）打底，一只进攻型（东证红利低波）提供弹性，想要更稳就再加一只红利低波。比摊五只省事，比押一只安心。

免责声明：指数和基金过往回报不预示未来表现，本文所有观点不构成投资建议，只是我自己投资学习、思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。市场有风险，投资须谨慎。

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