光通信：FCC光模块规则可能没有市场担忧的那么糟，对中国头部厂商也可能比你想象的更有利

转一篇国外Funda的研报，目前FCC的方案最终还没确定，所以最终谁利好谁利空也不能一锤定音，多看看不同观点大家自己独立思考吧.

FUNDA｜10月2日。

投资者一直在讨论昨日光通信股票的强势表现，尤其是Lumentum和Coherent。市场将这些上涨归因于一份受到广泛讨论的报告，该报告转述了一个资深法律团队的观点，涉及美国联邦通信委员会（FCC）可能如何制定针对中国制造光收发模块的限制措施。

我们将考察这份报告的背景，以及它可能对供应商产生的影响。

三个初步观察

第一，目前并没有公开的拟议光模块规则草案。这份报告似乎是在转述一个外部资深法律团队与白宫及FCC讨论后的说法。

第二，早期的“受管制清单”（Covered List）条目针对的是特定实体的设备，而近期新增条目则采用了更宽泛、以原产地为依据的类别，例如在海外生产的路由器，以及外国生产的电力逆变器。在这种方式下，相关定义非常重要，而且仍在讨论之中。正如下文将解释的那样，我们预计，无论采用目前讨论中的哪一种解释，美国光通信及零部件公司都将受益。

第三，其他政策进展也值得关注：

由两党共同支持的《2026年通信与技术透明度法案》（Communications and Technology Transparency Act of 2026）于9月16日在众议院提出，并由提案人于9月23日对外宣布。该法案提议修改“受管制清单”的框架。如果获得通过，未来新增清单条目将被限定为由外国对手控制的实体所生产或提供的技术或服务，从而限制这种宽泛的、以外国原产地为依据的做法。这种可能性或许会促使支持按原产地列入清单的人士加快行动。

9月25日，一项由两党共同支持、名为《保护国家安全系统免受中国光收发模块影响法案》（Securing National Security Systems from Chinese Optical Transceivers Act）的法案在参议院提出。其目标更为狭窄：防止联邦政府最敏感的国家安全系统采购该法案所涵盖的中国光收发模块。该法案明确点名了旭创（InnoLight）和新易盛（Eoptolink）。

FCC可能采用的限制框架

据报道，华盛顿方面的讨论表明，对中国光收发模块的限制最有可能从3.2T这一代产品开始分阶段实施。预计3.2T将在2028年开始初步放量，并在2029年前后得到更广泛应用；LightCounting给出的时间点是2028年末至2029年初。

据称，目前讨论中的一种框架是：如果来自美国公司的零部件占物料清单（BOM）价值的比例至少达到65%，中国制造的光收发模块仍可具备进口资格。我们认为，这对Coherent和Lumentum有利，因为它可能增强对其高速激光器的需求，并支撑价格。中国光模块制造商可以在向美国公司采购更多零部件的同时，继续向客户供货。

具体细节和时间安排仍未确定。据报道，这项提案似乎旨在保留现有800G／1.6T产品的已部署基础及供应安排，同时影响3.2T的供应链。

商业影响

如果FCC的限制措施大体遵循这一框架，那么结果可能会好于市场此前的担忧，并可能使中国领先的光模块制造商受益：

在我们看来，要求美国公司零部件占BOM的65%，大体上符合头部厂商现有的采购结构。目前运往美国的800G／1.6T光模块中，数字信号处理器（DSP）来自Broadcom和Marvell；电吸收调制激光器（EML）和连续波（CW）激光器来自Lumentum和Coherent；硅光光子集成电路（PIC）由Tower制造；跨阻放大器（TIA）和驱动器来自MACOM、Semtech和MaxLinear。我们估计，美国公司零部件的占比已经远高于65%。在所报道的框架下，能否获得进口资格将取决于零部件的采购来源，而头部厂商在这方面已经建立了成熟的采购体系。

这可能巩固旭创和新易盛的地位。在我们看来，希望通过使用中国激光器来降低成本的二线厂商，将在美国市场失去这条路径。一套可执行的技术标准将取代针对企业实体本身的风险，但另行存在的第1260H条风险除外，同时整个1.6T周期将不受影响。

**Lumentum和Coherent可能从两个方面受益：政策将支持对其高速激光器的需求，同时又不要求它们扩大利润率较低的光模块组装业务。**Lumentum曾表示，光模块的利润率低于激光器，因此这一框架可能降低其扩大光模块业务规模的必要性。

对于既非中国、也非美国的供应商，包括EML领域的住友电工和三菱电机、硅光PIC领域的意法半导体（ST），以及DSP领域的联发科，中国制造的光模块仍然可以使用日本的EML或欧洲的PIC。可能产生的影响是：在新增订单中，美国零部件将成为更稳妥的选择，但这些供应商并不会因此被排除出市场。按照这种解释，其他销售渠道，包括在美国或其盟国组装的光模块，以及中国国内市场，都将不受影响。

我们认为，包括住友电工和JX在内的日本衬底制造商也将受益。这一判断的前提是：在光模块层面的计算中，衬底不会被单独计入，而且它们的客户Lumentum和Coherent将获得更多需求。

除旭创和新易盛之外，我们认为，这一结果对中国供应商不利。根据我们的评估，源杰科技等中国激光器芯片制造商将失去向销往美国的光模块供货的机会，只剩下国内市场，且没有可争取的豁免途径。

在磷化铟（InP）衬底方面，云南锗业和光智科技等中国供应商，通过海外激光器制造商认证的难度可能加大。AXT是一家美国公司，但其位于中国的生产业务受到出口许可管理，这为北京提供了一个可以直接动用的反制手段。

$中际旭创(SZ300308)$ $天孚通信(SZ300394)$ $新易盛(SZ300502)$

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