五年超100倍，算力时代最确定的产业跃迁，谁能享受红利？

当GPU的算力持续向上突破之后，整个AI体系里面最大的瓶颈，已经不再是单纯的计算芯片，而是数据怎么搬得更快。

光互联赛道有一个很震撼的产业预判：未来五年，市场空间有望实现100多倍的扩张。这不是题材式的想象，而是AI算力集群不断升级之后，一步步推演出来的产业结果。

01 从铜到光，是物理定律倒逼出来的必然

回顾过去，早期AI集群规模有限，服务器内部大量依靠铜缆完成信号传输。

但随着单卡算力持续跃升，从万卡集群走向十万卡、百万卡的超大规模算力集群之后，铜线传输很快触碰到物理天花板：带宽上不去、功耗急剧飙升、信号衰减严重。

算力跑得越快，数据搬运的矛盾就越尖锐，光替代电已经成为不可逆的大趋势。

02 三层递进，打开百倍空间的真正路径

赛道的成长可以分成三层递进的逻辑，每一层都对应着光互联价值量的一次跃升。

第一层，Scale-Out横向扩容。就是简单堆服务器，直接拉动800G、1.6T、3.2T高速可插拔光模块的放量，这是当下正在兑现的业绩。

第二层，Scale-Up机柜内部重构。NPO、CPO共封装光学登场，把光引擎尽量靠近交换芯片，缩短电信号传输路径，机柜内部价值量大幅抬升，单机柜里面光互联组件的价值占比会出现明显跃升。

第三层，Scale-In，往芯片内部延伸。OIO芯片级光互联，光路直接介入GPU、HBM之间的互连。

三层依次打开之后，整个光互联的市场空间就会出现量级上的跨越，市场由此推演出来五年100多倍的产业空间预期。

03 百倍空间不等于所有公司都能享受百倍增长

这条赛道正在快速半导体化，壁垒持续抬升。

上游高速光芯片、精密无源器件、光学耦合，每一个环节都存在很高的know-how门槛。国内厂商在光模块整机层面已经建立很强的全球竞争力，但高端光芯片、先进的光交换部件依然还有明显的追赶任务。

未来行业会出现明显分化，只有持续迭代研发、深度绑定海外超算客户，同时完成国产供应链打磨的公司，才能够充分吃下这一轮产业红利。

04 宏大叙事之外，必须看见的风险

百倍的远期空间，是基于算力持续高速扩张的推演假设。

一旦全球云厂商AI资本开支节奏放缓，或者中间出现多条技术路线博弈，NPO、CPO落地进度不及预期，那么行业的放量节奏就会被拉长。

远期的产业空间不等于短期的业绩兑现，不能简单拿远期百倍空间直接线性外推当下的股价。

05 这是产业牛市，最终还是要赚EPS的钱

放到投资的框架里面看，这又是典型的产业牛市。

我们需要持续追问两件事：未来1到3年、3到5年，各家公司EPS究竟能够兑现到什么水平？这份业绩增长的确定性到底有多高？

市场很容易沉浸在"五年百倍"的宏大叙事当中，下意识期待估值持续拔高，希望赚估值扩张的快钱。但高利率环境之下，估值的扩张窗口其实已经收窄。

更务实的思路，依然是锚定实实在在的订单与交付，赚产业周期向上带来的EPS增长。

光互联的宏大故事最终能不能落地，终究还是要看后续一季一季释放出来的业绩。

宏大的产业前景，只是底色；持续兑现的盈利，才是最终的压舱石。

$中际旭创(SZ300308)$ $英伟达(NVDA)$ $源杰科技(SH688498)$

雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>