三家油运股对比：未来利润、确定性、赔率

$招商轮船(SH601872)$ $中远海能(SH600026)$ $招商南油(SH601975)$

A股里最绕不开的三家公司就是招商轮船、中远海能、招商南油。

这三家公司经常被简单归成“油运股”，但其实是三种不同的资产。

谁对景气最敏感？谁的利润底更厚？谁更能穿越2028？

现在这个价格，三年回报到底够不够？

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先把三家公司放到同一张表里

先看已经实现的2026年上半年业绩。

第一眼看，招商轮船利润最大，中远海能油运纯度最高，招商南油体量最小。

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招商轮船，油运是发动机，但不是唯一发动机

先说招商轮船。2026年上半年归母净利润69.6亿元，其中油轮板块净利润61.89亿元。

这半年招商轮船的核心驱动力非常明确，就是油运。二季度单季油轮板块净利润达到37.03亿元，同比大增359%以上。但招商轮船和中远海能最大的不同，在他还有干散货、LNG、集装箱、滚装，都在贡献利润。——油运负责进攻，其他业务负责托底。

这也是为什么雪球上有人开始把招商轮船从“纯周期股”往“综合航运平台”方向理解。

叫“船中茅台”肯定夸张了，它还是周期股。但它确实已经不是一条腿走路。

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中远海能，三家公司里最接近“油运本身”

中远海能的逻辑就简单很多。2026H1归母净利润45.45亿元，其中外贸油运是绝对核心。

内贸油运和LNG可以贡献稳定利润，但公司的盈利波动，本质上还是跟着国际油运走。

招商轮船如果叫“油运+综合航运平台”，那中远海能更像“油运周期本身的高Beta表达”。这也是为什么市场特别喜欢算它的TCE弹性。

目前比较可信的中性口径大概是，VLCC TCE每上涨1万美元/天，中远海能年化利润增加约9—11亿元。

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招商南油，不是“小号中远海能”

三家公司里最容易被看错的一家。

招商南油的核心MR成品油轮，它更关注的是炼厂在哪里，成品油缺口在哪里，欧洲需要多少柴油和航煤，亚洲往西运多少产品，中国出口政策怎么变化，MR和LR船队供给到底紧不紧。招商南油真正押注的成品油贸易重构。

这和招商轮船、中远海能押注的原油大船周期，底层变量并不完全一样。

招商南油2026中报已经出来，营业收入33.09亿元，归母净利润8.12亿元，同比增长42.41%。这意味着MR景气已经开始传导到报表。可以人认为，13.98亿元更像偏保守情景，而不是中性值，暂时把招商南油2026年中性利润抬到 16—20亿元。

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三家公司的差异

对“利润底”的排序是，招商轮船 > 中远海能 > 招商南油

招商轮船的底盘最厚。因为即使VLCC回落，还有干散货，LNG，集装箱，滚装。尤其LNG长约，本身就比现货航运稳定很多。他最大的是油运回落以后，公司不至于只剩一个周期低谷利润。

中远海能的稳定底仓主要来自内贸油运 + LNG。2026H1 LNG归母净利润约5.12亿元。

这块利润不像VLCC那样爆发，但相对稳定。

招商南油也有一些很有意思的壁垒业务内贸原油，乙烯，化学品，长江进江运输。

其中乙烯运输甚至有明显资质优势。这些业务目前体量还不够大，暂时还不能形成像招商轮船那样厚的利润底。

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三家公司三年利润预测2026—2028

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三家公司各贴一个标签

招商轮船，油运大周期 + 多元利润底。

最适合押高景气会回落，但不会回到过去低谷。

中远海能，油运纯Beta + 高利润弹性 + A/H价差。

最适合押 这轮VLCC周期比市场想得更长、更强。

招商南油，MR成品油周期 + 小市值预期差。

最适合押 成品油贸易重构持续，而市场尚未完全反映利润弹性。

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“油运股”这三个字太粗了。

招商轮船买的是油运上行 + 综合航运底盘。

中远海能买的是油运周期本身。

招商南油买的是成品油贸易重构。

所以不意味着三只都应该买。还是要根据目前的价格，算未来的预期汇报。

大家怎么看目前的价格和现价买入的预期回报呢？

#雪球星计划# @今日话题

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仅为个人投资记录，不作为投资建议。

目前油运已涨了不少，投资请谨慎。

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