半年报过后满一周：42只银行股估值全览

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率÷净资产收益率，PR=PE÷ROE÷100。上世纪80年代末，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的买入市赚率为0.474PR，1989年的买入市赚率为0.326PR。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股！

针对赚假钱的企业，我又以50%的分红比例作为标杆，加入了修正系数N，其公式为：PR=N×PE÷ROE÷100。分红比例≥50%的企业，修正系数为1.0，也就是50%除以50%；分红比例≤25%的企业，修正系数为2.0，也就是50%除以25%；分红比例为30%的大多数银行股，修正系数为1.67，也就是50%除以30%。

六大行提升分红比例：既验证了修正市赚率，也存在着确定性溢价

半年报过后，六大行普遍提升了分红比例。其中的邮储银行，其分红比例更是从30%提升至33%。按照修正市赚率的角度来看，股价理应上涨10%才对，结果还真就上涨了这么多。不过话又说回来，另外五大行的分红比例其实并没有如此明显的提升，但股价涨幅却同样不小。为啥？因为在贵州茅台业绩下降之后，六大行便意味着国内股市的最大确定性，享受估值溢价也就理所应当了。

回顾过往，中特估行情开启前，六大行AH股的平均估值大概是0.5PR左右。到了本周，则上涨到了1.27PR附近。六大行所具备的确定性，不仅带来了完整的估值修复，同时也带来了幅度明显的估值溢价。

股份行分红按兵不动：本周涨幅整体有限，但招行H股很受追捧

与六大行不同，股份行的分红比例完全是按兵不动，所以本周的股价涨幅也极为有限。唯有招商银行H股是一个特例，最近一周涨得很猛，也是目前两市当中唯一一家AH股负溢价的银行股。很多读者问过我，为啥买招商银行时，会配置H股。除了AH搬砖套利之外，最大的原因就是AH股负溢价这个常态。中特估行情开启前，股份行AH股的平均估值大概是0.5PR左右，本周则涨到了0.96PR附近。

城商行分红鲜有提升：本周涨幅整体有限，但低估品种仍然存在

半年报过后，城商行当中仅杭州银行提升了分红比例。但股价却未做反应，其涨幅并未领先于银行板块。不过即便如此，城商行里的低估品种仍然是整个银行板块里最多的。包括成都银行和江苏银行在内，其股价均在挑战前期高点，但其平均估值却只有0.7PR左右。中特估行情开启前，城商行AH股的平均估值大概是0.5PR左右，本周则涨到了0.95PR附近。

农商行分红出现独苗：本周涨幅整体有限，但分红提升潜力巨大

一直以来，农商行的分红比例都不太高，低于30%这个行业平均值的更是比比皆是。但半年报过后，江阴银行的分红比例却从26%大幅提升至31%，整整提升了5个百分点。不知道这种情况能不能扩散，但分红提升潜力确实巨大。中特估行情开启前，农商行AH股的平均估值大概是0.5PR左右，本周则涨到了1PR附近。

最后要说的是，我自己是银行股门外汉，所以只买拨备覆盖率300%以上的银行股，并极为苛求4折5折6折的安全边际。令人意想不到的是，这样的无脑操作胜率极高，并从未在银行股身上亏过钱。

$招商银行(SH600036)$ $邮储银行(SH601658)$ $贵州茅台(SH600519)$

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