对英伟达投资联发科的解读与思考

八月最后一个交易日，美股三大指数收跌，但纳指单月仍累涨近4%。存储走强，闪迪涨5.5%，美光、闪迪分别涨约2.8%和2.2%。英伟达涨近1.5%，单月累涨近10%。

昨晚一大消息是英伟达宣布向联发科（MediaTek）投资35亿美元，深化双方在多个维度的战略合作。这是英伟达有史以来最大的海外直接投资。简单谈谈看法。

一、联发科概况

先介绍下联发科，过去大家对它的认识主要停留在智能手机SoC。随着全球智能手机进入存量博弈阶段，联发科正在积极寻求业务边界突破，加速向AI数据中心领域转型。

在芯片设计底层能力上，联发科在低功耗SoC设计、系统集成、高性能计算以及大规模量产方面拥有深厚的技术积淀。

这些能力恰好契合当前大型科技公司定制自研AI芯片（ASIC）的需求。今年早些时候，联发科已与谷歌母公司Alphabet达成合作，在协助设计自研AI芯片方面积累了实际交付的经验。

而在业务上，联发科设定的目标是：预计今年AI芯片收入将达到约20亿美元，并力争在明年规模约800亿美元的数据中心细分市场中，拿下15%的市场份额。

这意味着，联发科正试图在定制芯片设计与代工领域，挑战博通和迈威尔的地位。

二、交易概况：云、端、车三大领域

英伟达此次与联发科的合作，并不局限于数据中心业务，而是围绕计算平台的演进，完成从云到端的全栈技术绑定。双方合作将主要在以下三个领域展开：

1. AI基础设施（云端数据中心）

这是本次合作最具战略意义的核心。联发科将全面引入英伟达NVLink Fusion生态系统，作为客户开发定制AI加速器XPU的设计基础。

该平台整合了NVLink-C2C（实现XPU与CPU等处理器之间的高带宽互联）以及NVHBM（定制化内存能力）等关键技术。

当云服务提供商或前沿模型开发商需要设计专属AI芯片时，联发科可以提供设计与代工服务；而这些定制芯片将通过英伟达的互联标准，接入到由英伟达NVLink网络连接的机架级AI工厂中。

2. 本地AI计算（AI PC与工作站）

双方将合作推进本地AI计算。联发科此前已参与英伟达GB10 Grace Blackwell超级芯片开发，该芯片通过NVLink-C2C将GPU与CPU结合，为边缘系统提供算力。

未来，双方将继续合作开发多代NVIDIA RTX Spark与DGX Spark PC芯片。通过将英伟达GPU与联发科高能效SoC相融合，平台将覆盖消费级AI PC、AI开发者超级计算机以及企业级工作站，提前卡位端侧推理市场。

3. 物理AI（智能汽车）

双方将合作开发AI驱动的软件定义汽车平台。联发科的天玑汽车平台将深度集成英伟达技术，为智能汽车座舱提供先进AI能力与RTX图形渲染支持，并与英伟达DRIVE AGX自动驾驶平台协同工作，构建可扩展的车载计算架构。

另外在交易结构上，英伟达本次是通过认购联发科发行可转债券完成注资。联发科此轮海外可转债总计发行约39亿美元，英伟达认购了其中35亿美元，票息为0%，Alphabet参与了剩余份额的认购。

零息可转债兼顾债权的下行本金保护与股权的上行收益参与权，在不给英伟达资产负债表带来过度风险的同时，完成了对生态链关键节点的绑定。

三、本次投资的战略意义

那么，英伟达为何要投资联发科？

当前，英伟达面临的最明确的长期风险，并非直接的GPU竞争对手，而是其最大客户群体（亚马逊、谷歌、微软、Meta等）加速推进的自研芯片计划。随着这些云巨头的数据中心规模不断扩大，出于成本优化和特定工作负载适配的考量，定制ASIC（如TPU、Trainium等）的占比正在上升。

如果云厂商逐渐减少GPU的采购，英伟达该如何维持其在AI基础设施中的主导权？

英伟达给出的解法是：NVLink Fusion平台。

过去NVLink主要用于英伟达自家GPU之间的高速互联；现在，英伟达通过NVLink Fusion开放了互联标准。

此次合作后，联发科将扮演一个超级代工/设计方的角色。当谷歌、亚马逊想做自己的定制XPU时，联发科可以接单，帮它们完成芯片SoC设计、先进封装乃至HBM的整合。

但前提是：这些定制芯片必须采用英伟达的NVLink-C2C和NVHBM互联技术，最终接入英伟达主导的机架级AI系统中。

这就好比，你可以不买我造的发动机（GPU），但你必须跑在我的高速公路（NVLink）上，最后停在我的停车场（AI Factory）里。

云厂商可以自主定义XPU的计算核心，但复杂的互联、内存架构、先进封装以及机架级系统集成，交由联发科和英伟达的技术栈来解决。

最终的结果是：即便定制ASIC吃掉了部分GPU的市场份额，但由于这些ASIC必须通过NVLink-C2C和NVHBM互连，它们依然被牢牢绑定在英伟达的网络架构与机架系统中。

换句话说，ASIC的规模越大，英伟达互连生态的网络效应反而越强。

另外这其实也打击了博通和迈威尔在定制芯片领域的地位。英伟达的战术是，通过注资并开放核心互连技术，帮助联发科成长为ASIC领域下一个领导者；作为交换，联发科在战略上与英伟达深度绑定。

云厂商出钱，英伟达出钱出标准，联发科干活，最终回流到英伟达的机柜生态。

四、总结

从129亿美元收购Hugging Face，到35亿美元投资联发科，英伟达正加速完成商业模式的扩展。

从提供单一加速芯片，到构建数据中心互联标准，再到建立关键生态伙伴，英伟达正不断向AI基础设施全栈运营商转变。

通过技术授权与资本注入的双重绑定，它将潜在竞争对手转化为自身生态架构的延伸。

这也为我们提供了一个全新的视角：在AI产业进入大规模基建的当下，核心玩家的护城河已不再局限于单个硬件参数的领先。

更重要的，是制定系统级连接标准的能力，以及在全球算力供应链中调配资源、分配利润的生态控制力。

$英伟达(NVDA)$ $美光科技(MU)$ $博通(AVGO)$

@今日话题

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