碳酸锂新一轮景气周期及未来中长期价格中枢展望

$藏格矿业(SZ000408)$ $盐湖股份(SZ000792)$

在2021年碳酸锂价格暴涨后，我们很多机构以上一轮周期中锂价格从低点涨到十几万为例说不排除未来锂价会再次跌到曾经的低点。我当时旗帜鲜明地说第一轮锂周期对判断未来锂周期中价格没有任何参考意义。我提出的理由是第一轮锂周期只是中国新能源车初创期，其需求极低。

在2022年11月下旬碳酸锂从历史高点下跌以来，到24年下半年特别是2025年时有一些所谓砖家，其中以墨柯为代表反复说未来锂价可能再次跌到5万以内。我是根本不相信这个判断的。在上一轮锂价下跌出现后，我提出来我们认真观察并留意两个信号：一是这轮锂价的低点到什么价？这轮绝对低点相对上一轮绝对低点底部价格抬高了多少？二是这轮锂价格在底部运行的时长相对上一轮底部区间运行的时间缩短多少？当时我公开说过两个结论：一是新一轮底部绝对低价相对上一轮会较大幅度抬高；二是新一轮底部区间运行相对上一轮会大幅缩短。现在回过头来看我当初公开说的这两个判断 是完全正确的，已经为事实证明了。

碳酸锂在去年6月创下自2021年下跌以来历史性底部后，并没有出现上一轮那样在底部区间横盘相当长时间的局面，而是在去年7月份起价格出现初步反弹，然后在去年10月份出现根本性反转，锂价格开始了加速上涨。

本轮锂价格反转后到现在一年时间内，缺德时代一直利用其枧下窝矿复产的消息反复打压锂价。这是不争的事实，如果没有这个原因我相信这一年来锂的价格趋势会走得更正常，锂价也会更高些。直到8月下旬缺德时代这个一年来反复打压锂价的枧下窝矿环评被撤销的消息公布后锂价出现了报复性的反弹 。

今年上半年我公开说过，我看好今年下半年锂价格行情。至于我这一判断是否正确，同样未来 的事实可以证明。其实我现在 并不关心今年锂价到多少。我现在关心是明年锂价格是否相对稳定运行及2028至2030年间锂是否会开启新一轮的景气周期。自去年到今年上 半年有很多人 在雪球 上谈 锂，甚至有人每周一帖，只有短期数据，没有宏观思考与判断。到现在为止我也没有看到这类的重磅的、我认可的帖子谈这个问题。

我个人认为在2028年至2030年区间内锂将迎来一个全新的景气周期，未来锂中长期价格中枢除非特殊原因很难降至15万以内。我得出这一结论的理由如下：

1、今年爆发的中东战乱极可能会重塑全球能源格局及能源价格，这将给锂这一白色石油f逐步替代化石能源提供难得的历史机遇。

中东这次战乱带来的高油价是中美两国共同乐见的！美国已经成为全球最重要的石油供应 国 ，美国希望高油价解决其现在面临的经济问题。美国人今年无论在委内瑞拉搞事，还是武力打击伊朗，真正的目的只有一个就争夺石油定价权，把石油价格推高。

我国也是乐于见到石油相对高价运行的。石油价格中长期高位运行符合我国的战略利益，这表现如下 几个方面：第一、高油价有利我国打破长期的经济通缩，多年来我国面临的问题不是经济通胀，而是较为严重的长期存在的经济通缩，外部 输入的这次高油价有利我们借此打破多年的经济通缩。第二、高油价有利于我们的新能源行业更快更好地发展。今年以来我们新能源车出口急剧增长就是明证，今年以来我们不仅新能源乘用车出口大增，新能源重卡国内渗透率更是出人 意料在爆发式增长，与此同时新能源重卡出口增速相对新能源乘用车更大。各类新能源车对外 出口大增同时带动了我们储能与光伏行业对外出口同步高速增长。所以高油价相对较长时间 运行对我们而言 是机遇。

2、2021年至2022年碳酸锂价格暴涨期间我们锂盐企业集体 上马的新 增碳酸锂项目到今年止基本上释放完毕，明年有部分收尾产能释放出来；从2028年起我们可能会出现一个相对长的新增产能的空窗期。

从上一轮碳酸锂涨价期间布局新增碳酸锂项目到产能真正释放，我们发现即使在我国以效率著称的国家一个新的锂矿项目也需要五到七年时间才能实现。同时我们还发现一个现象即从2023年至今年止我们基本上没有、全球也基本上没有大的新增锂项目上马。如果27、28年锂价相对高位运行后我们的锂盐企业再重新布局碳酸锂项目，那也将是五至七年后新增产能才落地。如此推算从2028年起整个锂盐项目会出现一个相对较长的新增产能的空窗期。

3、自2028年前后随着电池 技术的迭代出现，锂可能出现一个较为严重的供需错配期，新一轮真正的锂景气周期可能出现。

自2026年起新能源车渗透基本上已经达到历史峰值，未来增长率会明显放缓，这是看空锂中期行情人士的核心理由。但也是从2025年至2026年新能源车带电量相对过去明显加大。带电量的加大及在高油价背景下出口增速仍然 可能保持相对高位运行，未来是否会出现国内增速放缓，但出口增长仍然保持较高增速值得期待。

其次、高油价背景下全球正在如火如荼演绎中的AI大战注定了储能领域必会保持相对高速增长。正是看准了这点我国对储能领域已经由过去的政策驱动改为了市场驱动，真正成熟的市场一定是市场驱动而非政策驱动的，政策驱动只能点火，并不能替代发展过程。市场驱动效果如何我们明年与后年就能得到证明。同时我相信国家也会根据形势及时调整政策。

按之前宣布的路线图，2027年是我国固态电池商业化初创期，但实际执行中似乎提前到了2026年。2027年极可能是固态电池走出从0至1的元年。我过去一直说过锂的再定义与价格再发现始于电池技术真正迭代。如果自2028至2030年前后固态电池技术初步成熟、锂电的应用场景会广泛拓展，全社会的电动化时代将初步到来。我过去一直将现在的电动化定义为伪电动化，因为我心中的电动化时代是所有交通工具开始迈入真正的电动化时代，不只是乘用车辆的电动化。我心中的电动化时代是乘用车的全面电动化及营运车辆电动化时代到来（特别是重卡及营运车辆电动化渗透提高至40%以上）；并在此基础上电动化向工程机械、军用车辆及内河、近海航运、支线航空快速渗透。只有这一局面形成后我国能源安全和碳中和目标才能顺利实现。

4、历史上已经出现的三轮锂周期中宜春锂云母开采这个过去一直以来以牺牲环境为代价挂羊头卖狗肉的严重扰乱碳酸锂价格定价机制不利因素，今年起已经关进了制度的笼子以后将不能再出来作妖。

自去年起以缺德时代枧下窝矿为代表的宜春锂云母开采在新法规制约下不能再粗放经营。有人计算了如果缺德时代枧下窝矿尾矿被认定为危废物品（事实上确实如此、因为他们的尾矿中含有铊、铅、镉、砷等重金属），这些严重污染环境的重金属如处理不当、发生渗漏，则江西的母亲河赣江将面临毁灭性的生态灾难。现在缺德时代此次被撤销的环评还只涉及采矿部分，至于选矿部分环评方案根本没有，这才是缺德时代这个锂盐项目未来能否重新上马的关键所在。如果未来缺德时代选矿环评报告中涉及到尾矿作为危废物品安全处理内容，其生产成本将达到约15万元/吨。缺德时代的成本如果达到15万左右 /吨，那么宜春锂云母低于这个水平不会多了。除非未来缺德时代长期用这个矿亏损为代价来打压锂价，否则锂的正常市场价就不可能低于15万元。

更何况缺德时代现在能用这个矿来打压锂价，未来也不太可能了，因为当锂的需求真正起来后，按智利矿业部长预测未来十年内锂的需求将增长4至6倍。如果他的预测是正确的，那么缺德时代这个矿就是满产了，对全球锂定价权的影响力就明显下降了。现在看估计未来一至两年内这个矿不可能复产了，哪怕未来他们再反复开复产会议，除了丢人与自毁形象外没有卵用。自去年来虽然缺德时代是基金持股 最多的股票之一，但散户基本上不理它了。这就是他们长期缺德的报应。

5、现在资源民族主义全面升级，资源国不断提高要价，这也将不断提高未来锂的成本。

因此，我个人认为随着2021至2022年那轮锂价暴涨时新布局新增锂产能今、明两年全面释放完毕，加上近三年来几乎没有新增锂项目出现，新上马一个 锂矿项目的周期 长达5—-7年，且未来三年左右电池技术迭代会导致锂需求暴增，因此未来极有可能出现一次严重的锂供需错配。如果这个锂供需错配在时间节点恰好与藏格矿业参股的巨龙铜矿三期基本建成投产重合，且在此期间内铜价仍然在高位运行，我一直梦想的藏格矿业在铜锂产能产能释放后正遇铜锂价格高位共振，这就是我一直以来期待自己能长期持有藏格矿业至2030年前后的核心理由与逻辑，可以说过去的时间内我一直在边持有边观察及边思考与判断中。

雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>