AXT：磷化铟激光器的底层材料玩家，也是LAZR ETF的基石持仓

早在五月份，我就曾撰文介绍过这家在瑞典几乎不为人知的材料公司。彼时AXT仅有300名股东，如今这一数字已翻倍，截至2026年8月仍属小规模。

过去一年间，AXT股价累计上涨约5,000%，一度处于我所称的AI基础设施中的“隐性瓶颈”环节。

那篇文章的观点“经受住了考验”：当月晚些时候，该股继续攀升至超过143美元的历史新高，但目前仅为其历史最高价的50%。与此同时，公司自身也交出了一份极为亮眼的二季度财报：营收创纪录地达到4,760万美元，同比增长164%；毛利率大幅跃升至45%，近乎翻番；其中仅磷化铟相关收入就创下3,070万美元的新高。

Needham将该股评级上调至“买入”。管理层最新指引显示，到今年年底，磷化铟业务收入有望实现三倍增长，并于2027年底前达到单季度1.3亿美元的水平。

不过，仍有若干问题亟待澄清并深入探讨。不能简单地将AXT定位为供应链下游、向Lumentum等企业提供用于外延生长激光器的衬底供应商——这一描述固然无误，但在中美关系持续紧张的背景下，AXT对中国的依赖程度也需要重新审视。

背景

在进一步展开之前，有必要先澄清一点：LAZR所布局的并非仅限于衬底层面。它还持有LandMark Optoelectronics、IntelliEPI、IQE以及Soitec等多家企业，这些公司往往与AXT并列，被统称为“衬底”或“材料”类标的。

但在此处需格外严谨，因为其中多数并非真正的磷化铟替代方案。

IntelliEPI主要专注于砷化镓领域，并非磷化铟外延生产商。Soitec则深耕硅基绝缘体（SOI）这一完全不同的衬底技术，占据全球绝大部分市场份额，这对硅光子学（SiPho）至关重要，但其属于硅基生态而非激光侧。

四者之中，唯有LandMark Optoelectronics和IQE能够与AXT一道生产磷化铟（此外还有住友电工和JX，稍后详述）。

因此，尽管$LAZR确实在更广义的“化合物半导体衬底”层面实现了多元化布局（参见SemiAnalysis提供的上文图片），但排名前三的企业仍贡献了逾90%的衬底供应。

这些信息表明，磷化铟这一瓶颈环节的实际参与者远比ETFS衬底主题基金的持仓组合乍看上去所暗示的要狭窄得多。我将在下文进一步说明原因。

AXT的真实产能所在