2026.10.22评论：A股去杠杆进程短期已达到极端负值水平

我在7月21日的时候曾写过一篇《美股和A股证券账户融资余额追踪：去杠杆很可能刚刚开始》（详见：网页链接），其中开玩笑说到：“如果保持像上周这样的剧烈去杠杆速度的话，乐观假设下2个月就能完成本次的去杠杆和释放风险过程。AI时代全市场到处都是量化机器人，我真诚希望这些硅基的机器人们追涨杀跌能不能再搞快一点，把以前需要1，2年的去杠杆痛苦而漫长过程压缩在2个月内搞完，谢谢了啊！”现在仅过去了3个月，国内的“文锋”们果然没让我失望。

大家还是直接看图吧：以本轮加杠杆的主场——创业板为例，截至昨天10月21日，当周新增融资金额-46.81亿元，26周移动平均值已暴跌至-24.7亿元，52周移动平均值也大幅降至3.68亿元。图中的红线（26周移动平均）已经深度为负，蓝线（52周移动平均）几乎触及0轴。以表征短期的红线而言，当前的去杠杆程度已经达到短期极端负值了。今天创业板继续大跌，所以杀融资盘的力度很可能已经超越了2015年夏天股灾期间了。

到了这个时候我认为反而没必要过份悲观了。在本已深度负值的区间还继续往下杀杠杆的动能不会太大，当前这个位置和今年初的2月、6月的融资盘高高在上的位置的含义截然不同。所以在杀杠杆杀到了短期极端负值的时候，左侧接一点飞刀也未尝不可。但是切记不要一下子买太多，因为红线的极端负值并不代表彻底企稳，更稳妥地做法是等一两个月图中的蓝线也下来了之后，红线自下而上升穿蓝线，再进场抄底不迟。

除了去杠杆的短期和长期的时间差交汇还需要一定时间之外，美股的去杠杆进程依旧缓慢也是另一大考量。继7月份全球AI交易的第一波暴力去杠杆之后，目前勉强可以算是迎来了第二波去杠杆：首先是最近一个多月A股/港股的跟屁虫边缘算力硬件股们先崩了；然后是韩国、日本也崩了；特别是韩国的KOSPI，也跌破了7月底上次低点的收盘价，且这次正式跌破了MA 200。但是美国的AI硬件股这次则抗跌很多，而且他们的M7和传统价值股也都涨上去了，有效抵消了他们AI硬件股的下跌，所以纳斯达克指数依旧很坚挺。

但不论如何，美股的极高杠杆是一件客观存在的事实，所以在当前时刻我只能建议小幅左侧接飞刀，而不能大举买入。我所关注的一众华尔街大佬们不约而同都发出了明确而严厉的警告，改天我再抽空介绍一下德鲁肯米勒、达·里奥、保罗·都铎·琼斯、以及肯·格里芬这些个人资产净值动辄几百亿甚至几千亿美元的大佬们的最新观点。对了，还有那位写《黑天鹅》、《反脆弱》等著名金融投资哲学著作的塔勒布，塔师傅个人的钱虽然没有前面几位大佬们那么多，但他的那几本书写得太经典了，试问当年哪个金融青年还没看过？总之过几天再细说吧。

综上，今天我的操作是把腾讯由10%补到了11%，宏桥由22%补到了24%，招港B卖掉了收回一点现金。相较于三季度末，我的股票总仓位由69%上升到了72%，供大家酌情参考。（完）

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