当下养殖业环境与2023年的比较

结合各种草根数据，7月份以来，南方部分地区爆发了一波力度不算小的非温疫情。

这与2023年冬季北方地区爆发局部非温颇为相似。

事后来看，那一轮影响不可谓不小。华北、华中叠加部分华东、西北省份，被动去化力度相当大。

但另一方面，如此剧烈的疫情，行业仅在2024年下半年到2025年上半年，收获了一点点的“彩蛋”，随后就迎来了长达一年多的超低猪价的惨烈结局。与2018年的疫情几乎走出了一个相反的趋势。

疫情不再是那个曾经影响行业供给的最重要变量？

是，也不是。

在散养为主的既有格局中，疫情的确是那个令几乎所有养殖出体谈虎色变的变量，以至于国人总结出了那句著名的谚语：家财万贯，带毛不算。

但当规模化成为行业主导力量之后，这句话就永远成为历史了。——所有如果有人再拿这句农业时代的谚语跟你说养殖行业不值得投资，你可以直接把这个不学习、不进化的人拉黑。

从2020年开始，规模化集团迅速发力，用不到两年的时间，迅速把飞入云霄的猪价砸到了全行业亏损的局面。

2023年，局部的疫情不仅没有缓解行业供需恶化的趋势，反而使相当多的资本再一次误判：继续加大产能，抓住二次疫情缺口机会！

同时，行业外的资本也蠢蠢欲动，这其中到底代表就是山东为代表的散养集团以及非温后广泛存在的全国范围的二育大军。

三者的力量，迅速使这次疫情带来的短暂缺口“喜事丧办”，成为压倒行业的最后一根稻草。

我在年初《谈一谈生猪调控的牛鼻子》一文中，曾经详细统计非温后集团厂产能增加的具体数字。刨除全国前十大集团厂增加产能，其他主体其实一直是在收缩的。无论是亏损的2021年，还是赚钱的2022年。

而2024年后，除了牧原、温氏、德康、双胞胎，四家最头部主体，其余集团厂也都已经熄火。

所以这一次在最高层、最严厉的产能调控政策下，没有了集团扩产的助力，这一次南方非温带来的产能去化，大概率是实实在在去化了。

而且这一次政策调控的重点除了集团厂，还有二育。结合各渠道调研信息，8月份之后，政策对于二育的打击力度是空前的。这也是9月份猪价“旺季不旺”的重要原因之一。这也意味着，2024－2025的另一个增产品的主力：散养与二育，也基本熄火。

而除了政策的限制之外，另外重要的一点是，当下行业的现金储备以及信息与2023年也是截然不同的。

2023年，行业其实只遭遇了2021年下半年半年的短暂亏损。2019－2020年非温的超级红利果实基本还在，而且2022年马上迎来猪价大幅反弹的一次喘息，造成了2023年行业的“血包”非常厚实。

看好是一方面，手里有没有继续加杠杆、增投资的现金，是更重要的一方面。

但如今经历2023－2024上半年以及2025下半年到现在的两轮残酷的低猪价去产能，行业大部分主体都已经“奄奄一息”，行业外的资本信心也基本崩溃，从天邦重组失败就能看出端倪。

所以这一次再想复制2023疫情后，2024－2025行业大幅增加产能的故事，是几乎不可能的。

最后再来谈一下9月份猪价为何旺季不旺以及猪价可能的演绎趋势。

按照能繁母猪趋势推算，去年10月份能繁开始出现明显下降，10个月之后，今年9月份的供应理论上是应该下降的，猪价应该比7月和8月有更明显的上涨。

但实际表现则恰恰相反，9月份猪价一路下跌，目前已经又接近跌破10元大关的底部区域。

从天气和需求的角度讲，9月份需求环比7月和8月一定是上升的，哪怕再“旺季不旺”，也改变不了这个客观事实：天凉吃肉就是比天热多。

那么只能说明9月份的供应比理论推算的更多。屠宰数据也似乎能印证这一点。

这些多出来的猪，结合草根数据推算一下，大概来源于以下几个渠道：

一是上面说的，南方局部疫情增加，导致的被动出栏。

二是7月、8月，淡季不淡，推测应该还是有一波头铁的二育入场，赌中秋国庆双节行情，这部分主体实际额外增加了9月份的供应，同时也人为夸大了7－8月的需求。

三，同时，这个月开始，政策开始严格限制二育，又“降低”了一部分9月份对生猪的需求。

四是据传，部委督导组开始入驻头部企业，强制集团厂在9月份降产能达标，也造成了一部分额外订单出栏。

而除了上面的几个原因。我补充一点的是，实际上到现在为止，行业依然有部分主体的“血包”依然很厚，换言之，行业虽然很惨，但亏现金的力度依然不到位，这是最根本的原因。

2019年之后，行业经历明显亏损的时间段其实只有两个：一是2021年下半年到2022年年初，历时3个季度。相比于2019－2021年上半年盈利10个季度而言，只是把那些高点入场的场外投机资本给亏出局，对于行业内真正的“老手”来说，这个亏损其实根本没有伤及筋骨。

第二个时间段就是去年四季度到现在这个时间段。亏损持续4个季度。补充一点，2023年，牧原亏损，但重要原因之一其实是牧原当年养猪没有养好。秦总在很多场合都提到过这一点。但对于行业而言，2023年顶多是不怎么赚钱或者微利，其实没有怎么亏损。这也能从2023年全国均价15元能看出一些线索。

这4个季度，猪价低的时候，跌破过9块，行业头均亏损超过400。即便算上其他月份猪价稍高，但一年下来，头均亏损300元左右还是大致可信的。这一波亏损基本把2024－2025的“小阳春”赚的钱，全部亏了回去。

但总体算下来，第一波亏损与2022年的反弹，大致打平。第二波亏损与2024－2025年上半年，大致打平。2021年以来的所谓超长亏损周期，其实也就是不赔不赚。当然，这也是一个非常悲惨的结局，6年“白混”，还不如把钱存银行吃利息。但从能“抗”的角度来说，行业的“老手”其实还是可以咬紧牙关继续“抗一抗”的。

尤其是如果2019－2020年大赚、且一直在行业存活发展的主体。相信这一部分最能“打”的主体，钱包依然还是比较鼓的。

其实这一波集团厂好像很悲惨。上市公司数据也的确能看出来，多数主体不是在“哭穷”，是“真穷”。他们既充当了疫情后扩产的主力，又是低猪价亏损的最大承担者。而原因也就成在这个“既是又是”上。

应该讲，集团厂在2019－2021上半年，都吃到了非温红利的大肉。

但之所以混到现在正邦早已凉凉、天邦重组无人接盘、龙大傲农新五丰嗷嗷待哺的境地，就在于他们赚的钱，全部以固定资产的方式投了出去，而且投资规模远远大于他们赚到的非温红利。

换言之。他们赚到了利润，但并没有赚到“钱”。但下行期亏损的却是实实在在的现金。这是集团厂异常难受的核心矛盾点。

另外一波比较惨的，是行业外的投机资金以及行业内没有真正养好猪的主体，他们的成本太高。亏损额要远远大于我们上面所说的金额。尤其是行业外资本，在业内没有积累和现成产能，等他们达产的时候，基本都是猪价下行期。也就是说，吃肉红利期没赶上，亏损下行挨打的时候，一点没落下。这部分也是迄今为止去化最彻底的。

而剩下的一部分中间主体，规模不大，也没怎么眼红非温红利大肆扩产，就是以长期耕耘行业的散养户和中小规模主体为主，如前所分析，其实是最能抗，也是去化最慢的主体。因为分析下来，到现在虽然可能他们也难受，但并没有伤及他们的筋骨。

没有伤及筋骨，也就意味着他们的供应能力依然十分充足，甚至个别主体还有能力在底部逆势扩产一点。前阵子有草根博主调研说，这一轮去化难度太大，因为他们走访下来，发现有不少中小主体，不仅没有去产能，反而在磨拳擦掌准备“加仓”，其实就是这部分最能打的代表。

现在的情况是，集团厂里最不能打的，以天邦等为代表，已经被动出局或奄奄一息。最能打的，也被政策摁住不再扩张，被动去产能。当然，有不少声音说，这部分头部主体的去化有水分，因为淘汰的是弱能繁，留下和补充的生产效率都更高。这应该也是事实。换成谁都会这么做。但无论如何，头部不可能再头铁逆势增加产能这也是客观事实。所以，总体而言，集团厂这头过往几年增产能最迅猛的“怪兽”已经基本被驯服。

而如刚才分析，行业外投机资本以及业内不努力提升自己养殖技术的落后主体，已经被淘汰差不多。甚至这几年的二育和散养大军，也被打击的不成气候，是去化主力。

但对于第三部分主体来说，一个令人“伤心”的事实是，现在的低猪价延续的时间可能还不够长。很多人都希望猪价能迅速反转，给行业以信心和真金白银，也给二级市场股东带来希望，但愿望归愿望，客观事实则要遵循最基本的现金流规律。参考历史经验，这部分主体要被逆势淘汰一部分，则还需要低猪价继续延长一阵。否则，这部分的供给能力依然是充沛的，会限制未来猪价上涨的高度。

历史上与此轮去化比较相似的是2013－2014年。由于没有大型疫情影响，加之此前2011－2012，行业积累了比较丰厚的上行利润。纯依靠低猪价市场化去化，总计延续了几乎20个月的亏损期。比起来，如今这一轮刚持续了12个月。需要继续再亏半年，才能把这部分“老兵”的非温红利亏掉一部分，从而让其中部分主体被迫去化或出局。

这也意味着四季度到明年一季度，这个最大的旺季，可能依然会“旺季不旺”。尤其是冬季气温下降，北方的疫情形势又会异常严峻。这一次南方先爆发，大概率会在冬季传播到北方。

2023年南方稳定，北方爆发，决定了疫情不会全国蔓延。但这一次的形势可能比2023年更严峻，也会造成四季度北方可能有大量生猪依然会被动或提前出栏。从而压低可能上涨的猪价。当然，四季度生猪的理论供应量会持续下降。猪价即便起不来，可能也未必有9月份这样低迷。但总体上，由于我们分析的，最能打的这部分主体产能依然完好，可能接下去的几个月，猪价都不会到行业整体盈利的格局中。

这一点是投资人需要客观面对的现实情况。

$牧原股份(SZ002714)$

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