超大云商中估值最低，甲骨文何时有望赶上？

甲骨文(ORCL)这家云基础设施公司9月10日盘后公布的第一财季业绩远超预期。这是上周末本专栏提供的分析《AI支出步伐在加快，“风险之王”甲骨文说了什么》：

“甲骨文因依赖融资扩张而被视为超大数据中心领域的“风险之王”。其云基础设施收入增长121%，较上季度的93%有所加速，新增300亿美元的AI合同，使积压订单总额达到6640亿美元，并且即使在新增容量几乎翻了三倍之后，GPU利用率仍高达97.9%，而四年前的GPU续订价格也上涨了20%。

甲骨文产能利用率高达97.9%，新增产能几乎翻了三倍。这个数据点很重要。产能过剩的悲观论调认为，新增产能会超过需求，从而拉低利用率，最终导致运营商竞相争夺稀缺客户，进而压低价格。

甲骨文的表现恰恰与这种悲观论调截然相反：季度新增产能几乎翻了三倍，这是本周期内任何一家超大数据中心运营商报告的最快产能增长。与此同时利用率仍然高达97.9%，几乎完全饱和。

另外，即将到期的四年期GPU的续订价格上涨了20%，而不是下跌。

这两件事同时发生，而且都出自一家融资风险最大、因此也最有动机保守披露数据的超大数据中心运营商之手，这无疑是本财报季以来对产能过剩论调最有力的实时反驳。”

本文对甲骨文的估值现状和风险进行更新分析。