付费专栏：AI 债务之仇人指南（第一部分）

现在是2026年，你是一名超大规模企业的CEO。你拉上你的Patagonia背心，在ChatGPT中输入“UPDATE ME ON CALENDOR TOODAY”，看到你和CFO有个会议。

他们告诉你爱你为那些数据中心购买的那些GPU，绝对要建造以及完全同意你应该多买一些以目前的速度，你的公司实际上负担不起购买这些产品。

“但我们可是世界上最大的现金公司之一！”你大声喊叫，结果你那训练糟糕的柴犬开始咬你Aeron椅子的侧面。“我们做人工智能好多年了！钱在哪里？”

首席财务官皱起了眉头。“嗯，问题就在这里。我们实际上并没有从中赚到多少钱实际上看起来还在亏钱。我们为什么想买更多显卡？我们买的大多数设备还没安装-”

你开始不受控制地颤抖。“去。做。人工的。智能。什么。是的。它。你。别。明白。为什么。更多。GPU。现在。”柴犬现在正撕扯你的伊姆斯椅子，但你太生气了，没注意到。

你的首席财务官很感激你们之间有一个Microsoft Teams窗口，试图安抚你，并请求ChatGPT给他们一个脚本来安抚你。“我知道你不喜欢我说的话——这是我的责任。我有一个非常好的解决方案给你，我认为能解决问题——我们有很好的信用，也能通过各种方式筹集资金。这不仅仅是一个解决方案——它是一种策略。”

你停止颤抖。你那个笨蛋首席财务官想出了个好主意。你让ChatGPT用振动编码写一个可能选项的仪表盘，结果你的Chrome浏览器崩溃了。

“我刚算了算数。你说得对。”你的CFO看到你的柴犬在背景中排尿，笑了。

虽然我稍作评论，但这是全球最大科技公司的现状，神谕,谷歌以及亚马逊现金流为负（Meta紧随其后）追求一个无限大的销售AI软件或租赁AI芯片的机会（从NVIDIA或博通购买，详见我的黑帮 导游更多）或人类学与OpenAI或者，在谷歌的情况下，元文化.

重申我之前说过的，大科技公司在AI构建方面存在一些问题：

• AI芯片价格极高。
• AI数据中心的建设和赋能需要大量时间。
• AI服务运行成本高昂。
• 人工智能服务似乎并没有带来太多收入。

超大规模企业传统上运营相对精简的运营，运营费用不一定随收入增长增长，且资本支出低（即长期投资），这意味着即使如此甲骨文几乎持平的收入但这并没有阻止它每季度印钞。

这一切都因人工智能数据中心的惊人成本而改变。

资本支出正成为运营现金流中的显著比例——即公司季度带来和支出的总收入——而图表在其他方面看起来相对低迷亚马逊在2021年和2022年对物流网络的大规模扩展以及Meta在元宇宙中的可憎投资直到人工智能泡沫开始侵蚀每一美元的现金流。

他们的论点是“正在建设未来的基础设施”，但这似乎没有A）体现在收入中，B）缓解了现金流压力。而谷歌、甲骨文、Microsoft和亚马逊仅从Anthropic和OpenAI带来的收入积压就增加了超过一万亿美元，钱他们加的药似乎没能缓解烧伤。

这里有一张图表来说明这一点。一个简单的计算方法是，这是公司资金中资本支出消耗的百分比——正如你所见，这几乎等同于大型科技公司赚的每一美元。

与此同时，随着AI泡沫膨胀，一种新型公司出现了——“新云”，一家筹集资金购买人工智能芯片的公司并建造数据中心。这些公司通常是通过黄仁森的黑暗魔法创造出的新实体，或者是加密货币矿工（他们已经拥有电力，但往往不够）将比特币/以太坊业务转变为人工智能数据中心。

在某些情况下，新云从像Core Scientific和Applied Digital这样的共置公司租赁容量，而这些公司又通过债务来建设数据中心并保障电力安全，最终让新云用户自行购买所有IT设备进入内部。

就像超大规模企业一样，新云用户承诺建设数吉瓦的数据中心容量，这意味着他们不得不筹集大量债务。虽然他们的资本支出可与全球最大公司媲美，但收入只是现金流流的附带，而且每个季度情况只会越来越糟：

正如我之前说过的，虽然大家都想让AI变得很“泡泡”复杂体，实际上是非常简单：数千亿美元正被投入，目标是创造个位数的数十亿美元，也许有一天，如果AI数据中心真的能大规模建设，OpenAI和Anthropic能够负担得起他们的计算费用。

建设人工智能数据中心的惊人成本高得令人难以置信，所有这样做的人似乎都在亏钱，甚至全球最富有的公司都在亏损，人工智能计算专家每季度流失数十亿美元，希望他们能在一年内回本2030.

不过不用担心。合力的私人信贷投资银行和全球债券市场已投入资金与人工智能相关的债务发行额超过5000亿美元仅在2026年，就涉及普通债券、复杂的特殊目的工具、可转换票据（即可转换为股票的贷款）、延期提现贷款和直接贷款，令人担忧的是，资产管理公司如贝莱德、黑石，以及日本银行MUFJ和SMBC，在绝大多数交易中出现了令人担忧的名称。

然而问题不仅仅是它非常贵重，但那个我提到的每个人都明确表示他们需要越来越多的资金。 高盛估计，仅超大规模化企业就能筹集4000亿美元的债券共识分析师估计CoreWeave、Nebius和IREN将花费970亿美元，几乎全部通过债务融资。

好吧，问题远不止这些。

每一家超大规模企业、数据中心光伏商和新云都必须在极度混乱和价格不断攀升的时代筹集资金：利率正在飙升真的是所有人， 和NVIDIA 刚刚将价格上调了 15%这是因为DRAM成本飞涨，导致GPU以及几乎所有数据中心内设备的成本都上升了。

今天的通讯是对债务世界支撑人工智能泡沫的全面且令人震惊探讨的第一部分，解析债务的运作方式、如何筹集、资金来源以及为何一切威胁到AI建设变得无法维持。

我有图表、数字和解释，让你明白接下来会变得多么奇怪和昂贵。

这是《仇恨者关于人工智能债务的指南》，或者小湾爱石丸。