运价股价裂解差

一边是极度炸裂的运价，一边是萎靡不振的股价，运价股价裂解差越来越大。

一、一天比一天炸裂的运价。据波罗的海油轮运价指数，最近一周，运价继续不断加速大幅上行，一天一个价，一天比一天炸裂。9月7日-11日，综合运价指数2868-2938-3026-3385-未知，湾内699-728-752-821-929、阿曼307-356-380-450-542、西非253-261-280-370-423、美湾2962M-2958M-2979M-3511M-3661M。

二、运价为什么会这么炸裂。本轮疯狂炸裂的运价，有其扎实深厚的基本面基础和深层次原因。一是东大加大进口。前期东大压低原油采购，炼厂主动降负，库存消耗严重，能源安全诉求上升。近期，东大原油进口有所放量，8月原油进口897万桶/天，6月、7月分别为712万桶/天、845万桶万桶/天。同时，炼厂负荷也有所提升，8月成品油出口量601万吨，6月、7月分别出口336万吨、465万吨。目前，东大还仅仅是牛刀小试。二是原油货盘稳定。中东产油国通过替代港口、湾内穿梭油轮暗航、湾外STS海上过驳，维持了可观的原油出口货盘，目前每天出货量约600-700万桶。此外，大西洋地区出货量持续，巴西、圭亚那原油产量按照计划增产，加拿大、挪威、西非、长航线货源有进一步保障。三是饶航运力吸收。由于曼德海峡出口封锁，延布-远东航线必须绕行地中海-好望角，显著提升吨海里需求，运力需求至少翻倍，大量船只被绕行航线吸收，大量运力被“锁在海上”。四是驳接转运降效。因为双海峡、延布港通行受限，大量原油不能“一船到底”，必须于阿曼湾、红海苏伊士运河南侧进行STS船对船海上驳接转运，原本一趟完成的运输被拆成多段，过驳等待、海况限制、调度冲突等也会额外增加船舶在海上的闲置时间，造成巨大效率损失。五是船只战火拆解。中东冲突至今，隔三差五就有VLCC被导弹袭击的新闻，而且最近此类信息越来越密集，本就紧缺的运力被进一步供给侧改革。此外，大量船舶主动避开高危海域，市场可调度的运力进一步减少。六是裂解价差扩大。美国柴油裂解价差9月上旬维持在95‑112美元区间，远高于常态，9月10日达112.17 美元，创历史新高。欧洲柴油裂解价差9月上旬维持在83‑98美元区间。新加坡柴油裂解价差9月上旬维持在63‑84美元区间，显著高于历史中枢。由于成品油极度紧缺，炼厂加工毛利处在历史极值区间，驱动炼厂维持高开工，持续推动原油货盘需求。

三、股价远远落在运价后面。当前运价处于历史极值，核心航线TD34在20万之上运行已久，最新消息湾内航线运价指数点位已经过千，今年四季度及明年全年运价中枢预计将维持在25-30万美金/天，轮船今年业绩200亿大概率不成问题，明年300亿、350亿、400亿并非不可能。但是股价实在走得很不像话。9月11日，轮船收盘价20，仍落后于今年以来前两个高点21.91（6月25日）、20.14（4月3日），与3月3日的高点19.40相差无几。近期超高运价充分反应了超级大周期的超级景气度，但股价却反映了缅哀全球最强油运公司即将破产预期。

运价股价裂解差越来越大，油运投资性价比越来越高。有花堪折直须折，莫待无花空折枝。

$招商轮船(SH601872)$ $中远海能(SH600026)$ $招商南油(SH601975)$

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