猪周期，见底了吗？

这一轮猪周期，到底走到哪个阶段了？现在是不是已经到了底部？

一、猪周期最残酷的地方，就是“赔钱时间”

养猪这个行业，最重要的不是某一天猪价涨跌，而是亏损能持续多久。

一般中小散户外购仔猪，从仔猪养到商品猪出栏，大概需要5—6个月。也就是说，一轮正常的亏损周期，大约就是5—6个月。

亏一轮，很多人还能扛。

但如果连续亏两轮，也就是10—12个月，情况就完全不一样了。

家底最厚的散户，也经不起这么长时间持续亏损。尤其是中小养殖户，本身资金实力有限，连续亏损以后，退出是非常现实的选择。

目前全国年出栏1万头以下的养殖户，占比仍然不低；按照公开资料，2025年大约仍有40%左右。

与此同时，年出栏100万头以上的大型企业，占比也已经达到40%左右。

所以，千万不要简单认为“现在都是大企业在养猪，中小散户已经没了”。

中小散户仍然是产能的重要组成部分。

二、这一轮到底亏了多久？

以牧原为例，从去年国庆以后，行业就一直处在亏损的状态。

如果把去年国庆作为一个重要时间节点算起，到现在已经接近10个月。

而过去正常的亏损周期，很多时候也就是4—6个月（对应散户一轮养猪周期）

2018年那一轮，牧原曾经连续亏损接近12个月，那已经是非常极端的一次。

现在这一轮，牧原从去年9月中旬开始亏损，已经越来越接近这个时间长度。

这意味着什么？

亏钱时间越长，产能退出的压力就越大。

养猪不像科技股。

科技公司亏几年，理论上还可以靠融资、讲故事、等行业反转。

养猪不行。

猪每天都要吃饲料，每天都在产生现金成本。

你可以少盖厂房，可以暂停扩张，但猪不能暂停吃饭。

所以猪周期的底部，本质上就是一个非常残酷的过程：

养殖户亏钱——现金流恶化——退出——产能下降——供给收缩——猪价上涨——行业重新盈利——大家重新扩产。

如此循环。

三、如果再赔半年，会发生什么？

我反而觉得，这才是这一轮最值得关注的地方。

如果行业继续亏半年，很多中小养殖户还能不能继续坚持？

我非常怀疑。

甚至一些大型上市养殖企业，也未必能够无限期承受。

比如天邦食品，目前负债率已经达到91%以上。

所以，天邦这种公司我个人不会去挑战。

不是说它没有弹性，而是风险和收益不匹配。

投资周期股，第一原则不是寻找“最惨的公司”，而是先排雷。

很多人喜欢问：

“按照周期买惨的标准，是不是越惨越值得买？”

恰恰相反。

最惨的公司，往往也是最容易出问题的公司。

以前的雏鹰农牧就是一个很典型的教训。

我们真正想赚的是这一轮猪周期的钱，而不是去挑战高难度。

四、为什么我认为猪周期可能已经接近底部？

这里有一个非常重要的概念：

猪周期的底部，不是猪价最低的那一天，而是行业已经被亏损逼到极限的那个阶段。

4月份猪粮比大约3.66∶1。

到了9月份，已经回升到4.66∶1，正在逐步接近5∶1左右的盈亏平衡预警线。

也就是说，行业虽然还没有真正进入舒服的盈利阶段，但已经从极端亏损状态开始往回走。

再看股价。

周期股最大的特点就是：股价永远比基本面提前。

猪价还没有真正大涨的时候，猪企股价可能已经开始涨了；等大家都看到养猪赚钱的时候，股价往往已经涨了一大截。

所以，如果一定等到猪价全面上涨、上市公司利润全面转正，再去买猪股，就太晚了。

我个人翻了主要的20家生猪养殖公司，发现6月下旬附近出现了一个比较集中的低点。

我的判断是：

6月份的低点，很可能已经成为这一轮猪周期的重要底部区域。

当然，这只是概率判断，不是预测。

如果后面真的再砸出一个黄金坑，那反而是机会。

五、为什么我不太看重一些“预测猪价”的数据？

群里有人问，能繁母猪数据是不是下降？

也有人问，人口下降、老龄化会不会影响这一轮猪周期？

这些问题当然有意义，但我个人不会把它们放在最重要的位置。

因为人口、消费习惯、老龄化这些东西，本质上都是慢变量。

一年两年变化不了多少。

而猪周期真正决定短期行情的，恰恰是：

产能、亏损时间和资金承受能力。

至于某些猪价预测数据，我个人基本不看。

原因很简单：

我觉得历史上很多预测数据准确率实在太低。

与其相信别人预测未来猪价是多少，不如直接观察一个更加简单粗暴的问题：

养猪的人，现在到底赚不赚钱？还能亏多久？

这个指标反而更加真实。

六、为什么我认为这一轮可能是历史上比较大的去产能？

2021—2025年，全国生猪出栏量仍然增长了7.2%，虽然每年的增速已经在下降，但整体产能并没有出现特别剧烈的收缩。

所以这一次如果亏损持续时间进一步拉长，行业真正开始大规模退出，供给端的变化可能会非常明显。

我甚至认为：

如果这一轮再持续亏半年，去产能力度可能超过很多人的预期，甚至有可能接近或者超过2018年那一轮。

当然，我个人判断，正常情况下未必真的需要再亏半年。

因为现在行业已经亏了太久。

而这恰恰是我开始关注猪周期的原因。

七、为什么现在可以考虑“逐步建仓”，而不是等所谓最低点？

很多朋友最大的误区，是总想着：

“风哥，确定底部以后，我再满仓。”

问题是，市场根本不会告诉你哪一天是最低点。

如果你认为6月份就是这一轮大底，那么后面最正确的做法不是等它重新创新低，而是在底部区域分批建仓。

我个人一直有一个很简单的原则：

如果一个公司未来有可能成为5—10倍股，那么最低价往上30%以内，我都可以把它视为底部区域。

比如最低10元，13元以内建仓，我认为问题并不大。

但如果只是一个未来可能有2—3倍空间的公司，那对成本的要求就要高一些，最好控制在最低价往上20%以内。

因为：

好价格是一个区间，不是一个点。

你天天追求最低点，最后最大的风险不是买贵了，而是根本没有完成建仓。

10元买，和13元买，如果最后涨到110元，差别其实没有想象中那么大。

但如果你一直等10元，结果股价直接涨走，你一股都没有，那才是真正的风险。

八、这一轮猪周期，我为什么更看重“稳”？

投资猪周期和投资白酒，其实完全是两种体验。

白酒跌了，很多人还有信仰。

哪怕跌30%、40%，很多人心里想的仍然是：

“没关系，它以后还会涨回来。”

猪股不是。

猪股持有过程非常痛苦。

猪价跌了，怕继续跌；猪价涨了，又怕周期结束；公司亏损的时候，更不知道什么时候能够熬出头。

所以投资猪周期，没有信仰，只有周期。

这也是为什么很多前些年研究牧原、投资牧原的人，后来慢慢都走了。

从2021年初到现在，已经太久了。

投资者的耐心也是有成本的。

很多资金在猪周期里熬了几年，最后赔钱割肉，新资金才开始进入。

这和养猪户其实是一样的。

赔得越久，越没人敢来；没人敢来，反而可能离真正的机会越来越近。

这就是周期最有意思的地方。

九、所以，现在到底是不是底？

我的答案仍然是：

大概率已经进入底部区域，但不要执着于判断“今天是不是绝对最低点”。

猪周期的底部，本来就是一个区域。

现在更重要的是观察三个东西：

第一，行业亏损还能持续多久；

第二，中小养殖户和高负债企业还能撑多久；

第三，猪企股价是否已经提前于猪价完成筑底。

如果6月份低点最终不被跌破，那么后面这几个月大概率就是磨底。

而如果出现某个刺激因素，供给又开始真正收缩，猪价可能会突然进入一轮加速上涨。

所以我现在的思路很简单：

不猜最低点，先研究行业；不追求最惨股，先排除风险；不一次性满仓，选择底部区域分批布局。

牧原相对稳，温氏等公司都值得继续研究。

萝卜白菜，各有所爱。

我们真正要做的，不是找到最刺激的猪股，而是找到能够活着穿越猪周期、并在周期反转时吃到利润的公司。

猪周期说到底，和股市其实很像：

当所有人都觉得这个行业没救了，养殖户赔得割不动了，投资者也赔出了阴影，新的周期往往就已经悄悄开始孕育。

别人恐惧的时候，才轮到我们认真研究。

但记住一句话：

周期投资不是信仰，是等待。

等行业熬不住，等产能真正退出，等价格开始反转。

然后，安安静静地吃下属于我们的那一段行情。@今日话题 @雪球创作者中心 $上证指数(SH000001)$ $牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$

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