快递公司最核心的预期差

上市公司年报、研报分析中，均在提及“行业反内卷政策”，由此大家很容易得出一个结论：把本轮快递业绩的大幅增长是由于反内卷政策。一旦得出这样的结论，马上就会产生怀疑：反内卷政策执行的持续性？是否未来会再度内卷？

我认为，大量投资者都被误导了，实际上快递行业这轮业绩修复，反内卷只是一个说辞，根本原因是快递行业从买方市场转变成了卖方市场。

此前的几篇文章也多多少少写过，比如快递行业研究、快递的景气度与护城河、我最看好的老登——快递，本篇再集中说明一下。

一、为何不是反内卷

大家都在说快递反内卷，来源是一年多前，2025年7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会。会议内容有多项：①推动解决“内卷式”竞争；②积极解决农村地区领取快件违规收费等突出问题；③快递企业总部要履行好主体责任，创新经营模式，努力提升农村地区快递服务的适应性和可持续性；④要大力强化合规意识，健全长效机制，深入排查风险隐患，加强企业内部管理，确保网络平稳运行和基层网点稳定，促进企业高质量发展。

事实上，这种座谈会，本身是例行会议——邮政局每年都要定期召开 季度常规研判、 高层座谈会、专题会。例行会议上，会上提了一句反内卷。仅此而已。

真正的反内卷政策是啥样？2021年。极兔义乌高烈度价格战后：①4月，地方现场执法，义乌邮政部门多次约谈、警示极兔、百世，下发正式警示函，限定整改期限。②3个月后，国家邮政局等七部门印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，要求遏制不正当低价竞争，保持合理末端派费水平，压实快递品牌总部主体责任，约谈中通、圆通、申通、韵达、极兔、百世六家总部，督促企业上调末端派费。③9月，浙江省出台《浙江省快递业促进条例》，明确规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。

看看2021年，那可是监管部门直接约谈、警示函；监管部门直接发文；浙江省立法。再看2025年，无非是一个常规会议上，提了一句解决内卷竞争。

二、本质是囚徒困境解开

快递的集中度其实非常高，CR6的市占率已经超过86%，CR9为 96.5%；普通电商常用的，也只有三通一达一极兔五家，没有其他选择。

但是，由于快递公司对加盟商的核心考核是“单量”，完成单量有阶梯返利，完不成单量罚款，导致加盟商有着天然的低价抢订单的冲动。电商客户利用快递加盟商之间的竞争，逐个压价、各个击破——今天找圆通说"中通给我报了2.5元，你能不能给我2.4"；明天找申通说"圆通给我报了2.4元，你能不能给我2.3"；后天找韵达说“申通给我报了2.3，你能不能给我2.2”。快递企业之间信息不透明、各自为战，被电商平台逐个击穿。

但是现在，出现了积极变化：

1、快递公司总部对经销商的考核政策出现较大变化，“冲量返点”减少，“质量返点”增加。对单量未达标的加盟商，从直接罚款转为帮扶、调整区域划分等柔性方式；服务质量、全链路时效、客户满意度/投诉率、安全合规、优质客户留存率等指标权重提升。加盟商发现：我不用再为了冲量去赔本赚吆喝了。

2、加盟商经过反复博弈，意识到自己身置 寡头市场里的“降价无效区”。价格战多抢的每一票，大概率都是从对手嘴里抠出来的；对手不会坐视不管，也跟着降价，再从你嘴里抠出来一块，最后大家份额变化不大，单票收入却都掉了一块。

3、当重复博弈下参与者意识到长期合作优于短期背叛后，就在等待一个"信号发送者"率先做出承诺。信号等来了，中通作为行业老大，连续两次下调件量指引，摆明了“我不追求份额了，我要利润；你们也别再打了，大家一起赚钱。”

在这种情况下，快递从买方市场翻转成了卖方市场。集中度上升 → 降价无效 → 总部调整考核方式、龙头降指引→加盟商回归理性、开始挺价→ 行业跟风 → 价格战熄火 → 利润改善。

三、判断依据

各位看官可能有个疑问：除了中通下调指引外，你上面判断还有什么依据？

1、看看大家都在说什么？

（1）$中通快递-W(02057)$ ：董事长赖梅松多次公开：行业必须从价格战走向价值战，低价内卷伤害全行业，要更加重视网点健康、服务质量，不再单纯追求规模扩张。2026 网络大会：重点是网点公平收费、抑制恶性竞价、服务指标权重提升；不再强调高增速票数目标。

（2）$圆通速递(SH600233)$ ：2025年年报、一季报交流会：行业告别单纯以价换量，公司优化加盟商考核体系，弱化激进的揽收增量考核，强化服务质量、网点健康度权重；不鼓励网点不计成本冲件量。明确 “份额建立在网点可持续盈利基础之上”。

（3）$韵达股份(SZ002120)$ ：2026 半年报及机构调研纪要：主动取舍部分低价亏损订单，引导网点理性揽收；考核从 “重揽收规模” 向 “重单票质量、网点盈利、服务指标” 切换。优先网络健康与盈利质量，愿意适度容忍件量增速放缓换取盈利修复。

（4）申通快递：2025年9月全国网络大会：行业告别粗放价格竞争，不再非理性追求激进市场份额增长，走内涵式增长。2026半年报：在行业反内卷政策持续引导下，摆脱以价换量粗放模式，转向服务品质与运营效率比拼，坚持理性定价策略。

2、不仅看怎么说，再看看身体是否诚实——单价

各位考虑一下：为何2026H1中通、申通、韵达的单笔收入，突然大幅提高了？（圆通实际也提高了，只不过是把进场操作费的0.1元直接取消了、派费相应降低了0.1元）。

三通一达收的是什么费用？加盟商缴纳的面单费、中转费。2026年，各快递公司的中转费其实并没有大幅提升。那为何单票收入会大幅增加了？原因很多，比如优化客户结构等，但更重要的因素是：冲量返点大幅取消了。

①根据《企业会计准则第 14 号 —— 收入》：企业应付客户对价的，应当将该应付对价冲减交易价格，并在确认相关收入与支付（或承诺支付）客户对价二者孰晚的时点冲减当期收入。②根据证监会监管指引《监管规则适用指引 —— 会计类第 2 号》2‑5 销售返利的会计处理：一般而言，对基于客户采购情况等给予的现金返利，企业应当按照可变对价原则进行会计处理。大白话解释一下：给与客户的返点，不是作为营业成本，而是直接扣减营业收入，给的返点越多，收入越低。而现在，返点减少，收入自然提升了。

以前鼓励加盟商冲量，达到某个量之后给予加盟商返点，为了拿到返点，加盟商经常会降价促销。现在，考核方向直接改变了，加盟商也不用去降价促销量了。

四、共配模式增加议价能力

整体上，快递市场可以分为三类：

①揽收>派送，称为粮仓：长三角，比如金华义乌、台州、温州、嘉兴、湖州等；珠三角核心粮仓，比如揭阳、东莞、汕头、佛山等；产业型产粮区，比如临沂、沧州、菏泽、泉州等等。

②揽收≈派送，称为双向市场，比如广州，杭州。

③派送>揽收，称为派件市场：比如强消费城市（北京、上海，很多省会城市），绝大多数普通地级市、绝大多数县城。

一般来说，加盟商揽收赚钱，派送只是保本。这点上大家应该有直观感受：寄一个1kg以内的跨省件，大概需要7、8块钱，而揽收支付快递公司的只有2块多，剩下的差价都是营收；而加盟商派件，每单就是固定的1.2元左右。

快递公司对接的是加盟商，和这些加盟商通常有绑定、排他协议。加盟商下面往往还发展了多个二级加盟商。一线城市的二级加盟商，可能对应周边几个大型社区；县城的二级加盟商，可能对应县城大部分区域。

派件市场（派送>揽收）的一级加盟商生存不易，二级加盟商就更困难了。这就倒逼出现了区域共配现象——同一个二级加盟商，可能对接了多个快递公司的区域加盟商。这个大家应该有直观感受——比如北京很多小区，三通一达，通常是1个快递员送货；要发货，无论选三通一达哪个快递公司，还是这个快递员来揽件。这个快递员所属的网点，实际上实现了区域垄断。

这样一来，当大家寄件时，无论选择哪个快递公司，都是同一个网点揽收，再由这个网点对接多个快递公司加盟商。这个网点没必要自己打自己，就这个价格，爱寄不寄。当派件市场的共配越来越普遍时，竞争也自然大幅减弱了。

五、反内卷和反垄断

参考也在光伏行业：

2025年08月19日：工信部牵头六部委联合光伏座谈会，部署遏制低价无序竞争。

2025下半年，通威、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望等6家硅料龙头共同推进产能收储 / 整合自救方案，设立北京光和谦成科技有限责任公司，出钱收购闲置硅料产能、调节开工率，希望实现产销平衡，托住硅料价格。

2026年1月6日，国家市场监督管理总局反垄断一司直接约谈了 中国光伏行业协会+六家多晶硅龙头企业，六家企业串通控产、控价，已经明显违背了反垄断法。

价格联盟这种反内卷方式，已经属于明显垄断行为，触犯法律。

而快递这种龙头行动、大家心领神会的方式，才属于正常的商业行为。严格意义上说，共配方式形成了区域垄断，我想这也是快递行业一直在喊反内卷的原因——不是垄断，是反内卷。

总结：政策只是催化作用；这轮快递景气度的提升，本质是伴随集中度提升、经历寡头垄断无效降价阶段后，大家从互相攻伐走向和平共处，快递也从买方市场变为卖方市场。这种内生变化，比政策催化更加稳定、持久。

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