AI 液冷赛道：为什么中国企业必将抓住机会

【阅读提示】以上仅为产业逻辑推演，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

AI 算力迭代，正在把液冷从可选配置推成硬性刚需。GB200、Rubin 平台单卡功耗持续冲高，传统风冷已经走到物理天花板，液冷成为高密度智算中心绕不开的选择。整个产业链可以清晰切为两大板块：数据中心液冷与服务器液冷，两块赛道产业底色不同，也造就两岸不同企业的竞争格局。

第一大类：数据中心液冷（干冷器、风墙、CDU、冷源等）

数据中心侧液冷真正大规模兴起也就最近一两年年，但国内厂商并不是从零起步。过去十几年，新能源储能温控、4G/5G 通信基站温控，都要大量的液冷需求。比如储能集装箱的液冷散热，新能源电动车从2024年开始普及液冷温控。更别说通信4G基站，伴随华为中兴全球开疆扩土的英维克和申菱环境。AI液冷兴起之前，国内企业已经完成技术沉淀、产能打磨、工程经验积累。换热、流体控制、大型温控系统设计，底层技术高度相通。 这一赛道的核心代表，就是英维克、申菱环境。英维克和申菱环境覆盖 CDU、干冷器、整机液冷系统，同时打通国内互联网、运营商，还拿到海外 AI 算力生态认证，海内外双线推进。

反观美西方厂商，他们缺少国内大规模基站、储能产业的历练，缺少海量项目现场打磨的工程经验，系统集成、大规模交付能力并不占优。数据中心液冷这一战场，国内企业具备天然的先发优势。

第二大类：服务器本体液冷（分水器 Manifold、GPU 冷板、快速接头等）

服务器液冷组件，紧紧依附服务器组装产业链。我国台湾省是全球服务器整机制造集散地，近水楼台，深度绑定英伟达 ODM 供应链，诞生奇宏、双鸿两大龙头。奇宏擅长冷板 + NVQD 快接头成套交付；双鸿在扩散焊冷板、机柜歧管上面工艺壁垒深厚，并且向下延伸 CDU 系统，在 Rubin 平台占据重要位置。 服务器内部精密散热零部件，台厂凭借长期跟随整机代工，拿到先发红利。但也要看到，大陆企业正在快速追赶，部分零部件已经进入 ODM 供应链。

整体看全球液冷供应链格局：数据中心系统侧，大陆企业占优；服务器内部精密组件，台厂占据先发；这两大体系都是中国企业为主，海外老牌厂商两边都不占明显优势。

顺着产业格局，我们可以梳理出三条寻找液冷赛道资产的核心逻辑。

逻辑一：抱紧久经沙场的系统龙头

液冷不是简单零部件堆叠，考验产品、工程交付、供应链、项目运维综合能力。经过通信、储能、工业温控多年实战洗礼的龙头，抗风险能力更强。 代表标的：英维克、申菱环境，半年报已经露出端倪，存货大幅度增加，应该是为AI液冷爆发储备产能。同时也要客观看到，行业处在规模扩张期，两家都面临应收账款、存货抬升的经营压力，需要持续跟踪交付与现金流变化。

逻辑二：围绕整机代工厂生态链，抓 Manifold 与冷板价值重估

Rubin 架构最大变化之一，就是取消软管，转向金属歧管 Manifold 方案，同时 GPU 功耗飙升带动GPU 冷板价值量大幅提升，单机柜硬件价值显著抬升，三个关键部件：

in‑rack manifold（机柜层 Busbar）：和胜股份，单柜价值约 1.5 万元；

in‑tray manifold（托盘内分水器）：强瑞技术，单柜价值 8‑12 万元区间；

GPU 冷板（核心换热件）：思泉新材，微通道 GPU 冷板完成客户认证，东莞、越南双基地扩产，切入服务器 ODM 与云厂商供应链；领益智造，通过收购立敏达拿到英伟达供应链资质，液冷板、快接头切入海外整机生态。

整机代工厂（工业富联为代表）是整个链条的枢纽，顺着 ODM 的 BOM 清单，就能找到核心零部件受益者。谁跟工业富联近，谁就能吃香喝辣。Manifold、GPU 冷板均属于 Rubin 架构下全新迭代的增量部件，行业供给还没有完全放开，具备较好的产业弹性。

逻辑三：挖掘新能源制冷出圈(储能+电动车)的跨界玩家

储能、新能源车热管理，流体换热、泵阀、管路、精密焊接的工艺，和 AI 液冷高度同源。很多在新能源领域已经跑通制造、验证、供应链的企业，可以低成本迁移能力进入算力液冷赛道。 例如汽车热管理出身的飞龙股份，液冷电子水泵实现国产突破，切入多家液冷系统厂商供应链；还有一批汽零、储能温控企业，都在从零部件角度切入液冷市场，属于第二梯队的潜在增量。

结尾思考

AI 液冷不是单一技术博弈，是技术 + 制造产能 + 项目工程经验 + 客户生态的综合比拼。 数据中心液冷，我们已经吃过通信、储能时代、新能源电车的技术红利；服务器零部件环节，大陆厂商正在追赶台厂的脚步。美西方企业缺少大规模新能源、通信基站的产业土壤，很难形成碾压式优势。 当然也要清醒认知：赛道景气不等于所有企业都能兑现利润，行业存在价格战、客户集中、项目交付不及预期、存货应收恶化等风险。机会摆在面前，但个股需要甄别，不能简单炒概念。

$英维克(SZ002837)$ $工业富联(SH601138)$ $领益智造(SZ002600)$

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