英伟达70%营收增长指引意味着什么

本周AI重磅财报来袭，尽管英伟达给出了史上首次的下一财年指引，增长高达70%，不过市场似乎依旧兴趣平平。

本次英伟达管理层破天荒的给出了FVY28的应收指引，预计同比增长约70%,意味着明年营收将达到7000亿美元的水平，如果供应链（存储、晶圆）产能限制解除，营收将有望达到100%的增长。

而根据TrendForce集邦咨询预估，全球主要云端服务供应商（CSP）为加速建设AI基础设施，资本支出预估于2026年将年增98%，2027年再成长50%，大幅成长的原因，部分可归因于存储器合约价剧增、采购需求的强劲成长。DRAM、NAND Flash合计在CSP资本支出的占比，将从2026年的47%，进一步扩张至2027年的68%。

这就会引出一个非常有趣的问题，当存储成为了英伟达AI服务器BOM成本的大头，其本身也是计入英伟达的销售额中的，毛利率的下降指引存储成本上涨将超过营收增长，隐含的是明年DRAM/NAND市场将同比增长70%以上，而非此前预测的40%(ASP 10%+，位元出货量+20%），那么假设位元增长20%，存储平均ASP在27年需要增长40%，这将会是和现在的市场预测完全相反的。

CXMT周五发布上市以来的首份半年报,半年报显示，2026年上半年，该公司实现营业收入1503.1亿元，同比增长873.64%；归属于上市公司股东的净利润776.05亿元，同比扭亏为盈。实际净利润还要高于这个水平，因为CX北京等并非是CX100%控股的，因此在折算时还需要折成股权比例。

报告中同时提到了LPDDR6峰值速率达12800Mbps，芯片最高容量16GB。目前该产品已向关键客户送样验证，正加速推进量产。周末官方微博也与小米同时官宣玄戒O3首家支持长鑫LPDDR6，小米18 Fold首发搭载。

根据大摩的预测，CXMT到2028年的产能约占全球的15%。

大摩认为，全球 DRAM 市场正经历一场结构性重塑：AI 服务器需求从 "增量" 变为 "主导"（占位元需求 59%），HBM 通过 3 倍晶圆惩罚系统性挤压传统 DRAM 供给，LTA 锁定造成两级市场。即使 2027-2028 年全球新增产能创历史新高（年增～500kwpm），也因设备delay 和 AI 需求持续而无法完全缓解短缺。

PC 和手机在 2027 年可能面临 12-15% 的内存短缺，OEM 需通过降配保护出货。CXMT 份额升至 15% 但 2028 年前不影响全球定价。

整体来看，内存行业的定价权和盈利能力已进入一个由 AI 驱动的、比历史周期更持久的高位区间。

而对于国内存储甚至全球来说，未来最大的影响则来自国产HBM同样对产能的惩罚性消耗。国产GPU厂商普遍将转向HBM3E，国产为弥补不足而将产能转向HBM时，损耗率接近4倍，常规DRAM供应反而减少，反而有可能成为内存价格的上行因素。

市场吧，在上行时总是不清楚如何定价，在下行时才能明白底部在哪，反而能把股价搞出新高。预判明年是顶峰，只能随着边际改变去逐步改变观点，当下硬件确实没啥趋势投资，只能看看。

回到市场本身来看，4-6月这种极端上行带来的必然将会是一个等量甚至更长时间的休整，美股可以通过回流CSP这类大型云厂商平衡指数，老A则有点看不清楚，还是控制仓位，等待市场给出方向。

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