著名看多派：现在不会贸然涉足AI交易

如果你需要时刻跟踪一位经济学家，那么就是艾德-亚旦尼(Ed Yardeni)。因为他很长时间都是对的，他的观点持续审慎而乐观，看大势而不会纠结于细枝末节，每次都提供数据支持和扎实可靠的分析。

仅是今年以来，他已三次上调标普年底目标价，从7700点上调至8250点，再到8400点。但他认为自己并不是最看多股市的，许多卖方分析师比他还要乐观。

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他相信“咆哮的2020年”将会继续下去，但现在不会再贸然涉足人工智能交易。创造了“债券义警”这个名词的他也坚信，国债收益率不会长期保持高位。

这是MarketWatch对亚徳尼的专访：

问：关于互联网泡沫和如今AI热潮最重要的区别？

互联网泡沫主要是由FOMO驱动。2000年初，标普远期市盈率达到了创纪录的25倍，信息技术板块更是飙升至55倍左右。

这一次，远期市盈率反而有所下降。我们看到的不是FOMO，而是我称之为FEMO(盈利势头异常强劲)。

这轮牛市由盈利驱动，而上一轮牛市由估值驱动，此轮牛市更具可持续性。

图：盈利预期上升，股市估值下降。

半导体行业的市盈率目前约为17倍，而市场整体市盈率约为20倍。投资者已经不愿支付接近1999年泡沫时期的高倍数。随着分析师上调盈利预期，估值倍数实际上有所下降。

问：什么情况下你会放弃“咆哮2020年代”(经济大繁荣)的论断？

有很多因素可能导致市场失灵。我的基本假设是“2020年代大繁荣期”持续的概率为80%，而另外20%的概率则意味着情况会急剧恶化。

我不会彻底放弃这一论断，但会调整概率。

地缘政治是一个主要问题，但从历史来看，危机往往是买入良机，正如我们在3月份看到的那样，当时市场回调持续了大约一个月后才反弹。

真正的风险在于油价，它不仅影响消费者，还会影响通胀，并可能迫使各国央行提高利率。

美国和全球经济都很好经受住了加息的考验。联邦基金利率在2022年和2023年从接近零升至5.5%，而经济依然保持韧性。

熊市并不一定意味着经济衰退。我们在2022年经历了熊市，但并未出现衰退，这种情况再次发生也是有可能的。

我们正处于“咆哮的2020年代”的第七年，这个概念我最早于2020年8月提出，当时看来简直是痴人说梦。

事实证明我的预测是正确的：没有经济衰退，美国经济和股市都达到了历史新高。我还有大约三年的时间来验证这个预测。仍然可能出错，尤其是在2030年代。2030年代的问题在于它与1930年代重合，而1930年代正是地缘政治危机频发的时期。

问：鉴于联邦债务如此之高，债券市场“义警”们又开始担忧了，这是否是个问题？

债务问题当然值得关注，但它已经被严重关注了45年。“债券义警”一词是我在1983年7月创造的。当时我写道，如果财政和货币当局，也就是所谓的“执法者”，不能维护资本市场和经济的秩序，那么这些“债券义警”就会挺身而出，通过推高债券收益率来维护秩序。那时，他们担心的是联邦政府每年2500亿美元的赤字。而现在，我们面临的赤字已经高达1.5万亿至2万亿美元。

我不认为利率会长期维持在高位。我认为4%到5%的利率是正常的，只有当“债券义警”开始担忧债务危机时，我才会真正担心。他们在日本和英国确实很活跃，而且在美国也开始蠢蠢欲动了。

问：你会对那些觉得自己错过了今年牛市行情、正考虑入场的投资者说些什么？

他们应该早点看看我的研究报告。很难安慰那些错过了牛市的人，但从历史来看，有些牛市持续时间更长，并且持续带来丰厚的回报。现在仍然存在投资机会，因为即使盈利预期上升，估值倍数实际上也下降了。

这次的非理性繁荣源于分析师的盈利预期，而非估值，但这些预期是由实际业绩驱动的：第一季度和第二季度的业绩都非常强劲，因此分析师提高了对2027年的预期。关键在于我们是否会经历经济衰退，而我认为不会。

话虽如此，我现在不建议人们贸然进入AI领域。大家都感到疲倦，很难预测谁会赢，谁会输，谁又可能爆仓。如果你想要参与AI投资，可以持有像纳斯达克100指数基金(QQQ)这样的多元化基金，而不是选择个股。

我不知道谁会赢谁会输，但赢家和输家都应该出现在纳斯达克100指数(NDX)中，总体而言，赢家的收益应该会超过输家。

除此之外，应该关注那些受益于AI的行业，而不是AI公司本身。我喜欢金融和医疗保健板块，它们应该能充分利用AI来提高收入和降低成本；我也看好工业板块，因为超大云计算公司承诺扩大AI容量。

我还会把能源板块列为第四个超配板块。信息技术和通信服务板块，我们之前长期超配，但在去年年底已回落至与市场持平。

问：您设定的标普年底8400点仍然有效吗？

是的。我尽量不频繁调整目标价。年初我设定的是7700点，5月份上调到8250点，几周前又上调到8400点，每次上调都是因为财报显示盈利增长被上调了。说明我虽然对盈利前景持乐观态度，但还是不够乐观。

问：到目前为止，你的判断都是正确的。这会让你感到紧张吗？

有点。我有点逆向思维，所以我尽量保持开放的心态。我的观点是，除非你是做日内交易，否则股票投资应该着眼于长期，回调和熊市往往是入场的好机会。那些“持续空头”的问题在于，他们会让你在最高点、中点和最低点都出局，你永远无法真正参与到市场中。

问：美国投资者现在应该买入海外股票吗？

自2010年以来，我们一直建议投资者留在美国国内而非进行全球投资，这一策略在去年之前都行之有效。但去年，全球投资表现优于国内投资，而我们并未完全预料到资金会从美国市场撤离。

到去年年底，我们认为进行全球投资更有意义，部分原因是去年年初美股的市值占全球市场的65%。 既然美股已经取得了如此巨大的成功，而且海外市场也存在投资机会，那么继续建议投资者超配美股就意义不大。今年到目前为止，进行全球投资的策略运行良好。

问：黄金值得作为避险资产持有吗？

绝对值得。我从来都不是黄金爱好者，而且说实话，对于没有利息或股息的资产估值，我一窍不通。但在俄罗斯入侵乌克兰以及美国冻结国际储备之后，外国央行，尤其是中国央行，开始增持黄金并减少美元储备。那时我才开始真正体会黄金的意义。

情况一直很复杂。今年的地缘政治危机并没有像人们预期的那样推动黄金上涨，反而导致其大幅下跌。

我们原本将年底目标价定为5500美元，但在黄金走势异常之后，我们将目标价下调至5000美元。金价在4000美元附近获得支撑并反弹，随后在财政部最近的一项声明发布后进一步反弹。我认为在当前环境下持有一定数量的黄金是明智之举。

声明：

• 本文所提供分析仅作为您决策参考，不构成投资建议，请保持独立判断。
• 原始材料来自公开/专属渠道，作者剪裁、综合和分析。
• 所做预测基于多项市场假设，无法保证实现预期结果。
• 作者仅分析基本面、前瞻性预判和估值考量，不会时刻跟踪走势。

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