2026年8月总结 - 昏招跌出后满仓黄金股

一、本月交易及今年收益率

1、本月交易

8月10日，卖出招金黄金6%仓位，卖出万国黄金集团6%仓位，当日收盘后剩余黄金股仓位为48%。

8月11日，卖出山金国际24%仓位，卖出黄金股ETF 24%仓位，当日收盘后剩余黄金股仓位为0%。

8月20日，买入山金国际40%仓位、万国黄金集团40%仓位、招金黄金20%仓位，累计仓位为100%。

2、今年收益率

截至2026年8月21日，我的今年收益率是6.23%。

以前我公布收益率之后，有些球友觉得比预期偏低一些。我在此解释一下造成低收益率的几大原因：一是，今年1月持有山东黄金H股时，股价跑输其他黄金股；我在招金矿业发生第一次矿难后调仓到招金矿业，然后发生第二次矿难后再卖出招金矿业，招金矿业给我带来了不少损失；6月买入黄金股时只买入60%仓位。

二、17家黄金股的涨跌幅及较伦敦金涨跌幅的弹性倍数计算

1、17家黄金股（含黄金股ETF）从年内高点到底部的跌幅及弹性倍数计算表

注）统计上面数据时排除了受黄金之外其他金属影响较大或受特殊事件直接影响的公司。

2、17家黄金股（含黄金股ETF）从底部到2026年8月21日的涨幅及弹性倍数计算表

3、小结

（1）伦敦金从1月29日高点5,594.77美元到6月30日低点3,942.99的跌幅是29.52%，17家黄金股（含黄金股ETF）从年内高点到底部的平均跌幅是60.90%，17家黄金股平均跌幅较伦敦金跌幅的平均弹性倍数是2.06倍。

（2）伦敦金从6月30日低点3,942.99到2026年8月21日的涨幅是17.47%，17家黄金股（含黄金股ETF）从6月/7月底部到2026年8月21日的平均涨幅是78.08%，17家黄金股平均涨幅较伦敦金涨幅的平均弹性倍数是4.47倍（假如只计算到8月11日阶段高点，其平均弹性倍数为5.7倍）。

（3）因为我们身在其中，觉得今年黄金股下跌非常惨烈。但以我一直跟踪的历年行情中的弹性倍数（历年基本都是2倍上下浮动）水平来看，今年伦敦金下跌29.52%时黄金股平均下跌60.90%（即弹性倍数是2.06倍）是常规操作。

然而，上涨期间黄金股的弹性倍数马上扩大到了4.47倍（到8月11日是5.7倍），这才是让我们值得思考的地方。

我个人的理解是，金价更猛烈的上涨可能在后面，因为股价是提前反应的，最终体现的表面现象是弹性倍数暂时大幅提高。以后拉长时间后，我个人猜测弹性倍数终究会回到正常水平。

（4）我统计了6家美国黄金股，下跌阶段的弹性倍数是1.43倍，上涨阶段的弹性倍数是3.19倍。

美国黄金股比AH黄金股在下跌阶段弹性倍数更小，猜测其理由包含至少5家美国黄金股在下跌阶段增加大规模回购额度、美国黄金股的现金流更好等等因素。

不管如何，美国黄金股的上涨阶段的弹性倍数，也远远大于下跌阶段的弹性倍数。

三、细数今年我的几大昏招

1、昏招1 – 失败的高抛低吸操作

我一直自认为交易能力低于雪球平均水平，想找机会提高一下交易能力。

本文第二的5个月内平均60%的跌幅和1.7个月内的平均78%的涨幅，说明AH股市场是奖励波段操作能力优秀的投资者，这里是滑头的天堂。

因为觉得本轮反弹的阶段顶部已产生，我在10日卖出了少量仓位（卖出太早），在11日卖出了大量仓位，11日上午的卖出价基本接近当天的最高价。

然并卵，黄金股创出阶段高点后如期发生了几天的急跌，然后被贝森特叔叔直接拉起来了。发布美国财长部政策的次日，山金国际和万国黄金集团的股价盘中超过8月11日的最高价，我无奈做了反向价格止损，当天追高买入黄金股。

这次失败的高抛低吸操作，给我带来了几个百分点的收益率损失。

虽然第一次的操作就碰了壁，但以后我可能不放弃高抛低吸操作，准备优化方案。即，小级别的阶段顶部到来时，在持有的个股之间轮动，将高弹性的个股仓位移到低弹性的个股。

2、昏招2 – 傻傻等待永远不来的第二底

严格意义来说，这条谈不上是昏招，只能算是判断错误。

我查看了山东黄金的历年情况，历史上的9个重要底部产生过程中均出现了明显的第二底，第一底和第二底平均相差大约1个月。

我在6月的第一底附近买入了60%的黄金股仓位，然后一直等待第二底。7月17日的回踩底部产生时点，因为在我个人预期的7月反弹期内，没有及时上车就错过了。自此第一底变成唯一的底部。

3、昏招3 – 6月下旬买入弹性更小的黄金股ETF

因为错误地预计后面可能还会再下跌，6月下旬买入了弹性更小的黄金股ETF作为过渡仓位（40%仓位）。

后面因为黄金股没有回头一直上涨，黄金股ETF的最终涨幅只有万国黄金集团和招金黄金的一半左右。

四、我对黄金和黄金股最新局势的粗浅理解

今年接连发生了利率冲击和科技股估值冲击，黄金股在科技股估值冲击的上半场结束时创了底部（我原来错误地预计在估值冲击末端或信用冲击初段产生底部）。

8月7日公布的美国7月非农就业数据非常弱，实际-2.3万人，预期8万人，同时5月和6月合计下修10.3万人，显示美国劳动力市场进入脆弱状态。

8月14日公布的美国7月零售销售环比-0.6%，这是9个月来首次下降，也是14个月内的最大跌幅。

这些数据说明，就业弱，同时消费也开始弱，美国经济正在明显降温。

8月28日晚上22:00，美国将公布BLS修正数据，即修正2026年3月的非农就业总水平，影响2025年4月~2026年3月这12个月的非农数据。根据惯例及7月非农数据，预计到时会大幅下修数据。

不能凭以上信息就轻易判断美国已经开始衰退，但已经显示衰退预警信号。

然而，目前霍尔木兹航运依然严重受限，布伦特原油已上涨到93美元，不排除油价以后持续上涨。

因此，虽然8月12日发布的美国7月CPI符合本来偏低的预期，但高油价可能推高美国未来几个月的通胀数据。

一边是高油价带来的美国通胀风险，另外一边是美国经济明显降温后美联储可能不会轻易加息，这就是我们黄金股投资者非常喜欢的滞涨黄金逻辑。滞涨黄金逻辑出现后，金价明显上涨。

另外，8月美国财政部连续完成了两场长期国债拍卖，670亿美元以金融危机以来最高成本融资，飙升的国债收益率已实质性收紧了流动性预期。

8月19日晚上，美国财政部宣布将10年期至30年期证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，它的含义是美国长端国债市场已经需要官方托底才能维持发行。实际上这项的信号意义大于实际效果，这个信号对黄金是长期利多。

这项政策发布后，金价加速上涨。

这几天的黄金行情是美国衰退风险、滞胀风险、财政信用风险叠加后的最终结果，而AH黄金股市场主力这次干得特别漂亮，比美国黄金股主力更早提前做出反应。

注）最近关于美国科技股的报道中经常能看到“融资”、“债务”、“利差”、“信用”等单词。关于美国信用冲击和衰退话题，以后有机会时我准备再单独写一篇文章。

五、风险提示

虽然目前黄金的叙事已彻底改变，但金价和黄金股不能一直不停歇地上涨。

对金价有利的逻辑基本已落地，除非以后再出现新的更强的逻辑，否则我个人认为不久即将来个级别不小的调整。

因此特别提醒谨慎买入高速上涨中的黄金股。

注）股票操作前和操作期间我有时会关闭评论功能，这是因为我想在特别安静的环境中静静思考。

$山金国际(SZ000975)$ $万国黄金集团(03939)$ $招金黄金(SZ000506)$ #黄金#

说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。

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