一只股票胜过千只股票

本杰明·格雷厄姆在1973年修订出版了《聪明的投资者》第四版并增加了后记。在这篇后记中，他承认自己创立的价值投资体系确实具有局限性。他以第三人称身份写道：“我们非常熟悉和了解格雷厄姆与纽曼，他们大半辈子都在证券市场管理自己和客户的资金，进行投资……他们有过相当难受的经历，他们从中获得的教训是，小心为上、安全第一，这胜过由于贪心想要赚到世界上所有人的钱而冒进……运用这种小心为上、安全第一的投资方式，他们历经市场潮起潮落，多年不倒，投资业绩相当不错……”
他回忆一件往事：1948年，他把私募基金20%的资金都投到了一只股票上。这家公司的股票市场价格相对于其每股资产和每股收益来说都很便宜。他和搭档“非常看好这家公司的发展前景”。在他们买入之后不久，这只股票持续上涨，以至随着时间的推移八年之后，他们在这只股票上的收益相当于他们最初投入资本的200倍。按照格雷厄姆基于资产的估值标准来看，这只股票的价格就太昂贵了，但他决定继续持有不卖出，因为他把这家公司看作“自己的家族企业”。
“颇具讽刺意味的是，从这样仅仅一只股票的投资决策中所获得的累计收益，远远超过了格雷厄姆和纽曼在其专长领域进行广泛投资操作长达20年所获得的其他所有投资收益的总和，这些投资操作需要他们投入大量的时间和精力进行调查研究，无休无止地仔细分析，做出一个又一个决策，这些决策的累计数量简直数不胜数。”
也就是说，格雷厄姆长期持有这家优秀公司的股票，就远远超过了他所有便宜股票的盈利总和。这家“一只股票胜过千只股票”的优秀公司，就是盖可保险。但在回忆录里，他只提到盖可保险两次，其中还和股票投资并没有关系。相反，他当年投资北方输油管道的股票却专门写了整整一章。这个投资让他赚到的钱比盖可保险少得多。
“这个故事对于聪明的投资者来说有什么寓意吗？一个显而易见的寓意就是，想要在证券市场上赚到钱，并且保住钱，有几种各不相同的投资方式。另一个不是那么显而易见的寓意是，交上一次大好运，或者做出一个极其精明的投资决策，可能会比一个投资熟手一辈子兢兢业业、非常努力赚到的钱还多。可是，到底是运气还是能力，我们能分得清吗？”
他其实在掩饰价值投资体系的明显缺陷。那时，他已经知道，识别出像盖可保险这样的优秀企业，并不只是因为运气好。人们可以将识别出优秀企业的方法总结发展成一套有条有理的投资体系，就像他把基于资产估值的投资方法发展成一套投资体系一样。


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