阿里财报电话会，关于云业务的几个问题理解

增长方面，看点主要是云，AI云与算力服务收入484.37亿元，同比增长45%，AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度三位数增长，云业务经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%，对应利润率已经做到11.6%左右。

大家比较关心的是目前阿里持续这种AI方面投入，这种增长是否可以持续，毕竟已经到了这么大规模，市场对AI基建这方面回报逻辑，还没有太大的共识。

财报电话会上谈的比较多，比较有启发的内容，分享下自己的理解：

1.关于CapEx和回报模型

本季度阿里CapEx达到676.78亿元，同比增长75%，属于偏高。管理层给出的解释是，截至目前三年3800亿元投资计划已经累计投入约1900亿元，本季度偏高主要是硬件交付节奏、CPU采购增加以及芯片涨价，单季度推全年不合适。

关于回报模型，管理层第一次比较系统的分享了一下：

按照目前AI产品的平均毛利，相关CapEx大约3年可以回本，随着MaaS占比提升、自研芯片替代和产品毛利率改善，希望把周期进一步压到2.5年，甚至接近2年。

这么短的投资回收期模型，改变了以前市场对云计算CapEx的理解。

过去CapEx按AIDC逻辑，砸钱买卡、服务器和相关配套，后面分摊多年折旧，很多跟上游都是锁定十几年的长约合同，共识是HALO资产，回本周期不会太短。

按照这次管理层给的算法，算力长期供不应求，GPU利用率足够高，通过MaaS、推理、训练、Agent等方式反复变现，那么算力这块，本身更像一台持续产生收入的“生产设备”。

管理层举例子说，2020年购买的A100，甚至2018年的V100，到现在仍然接近满载。也算侧面证明，目前市场算力还是供不应求的状态，市场共识是到2030年这种供需关系不会变。

那么现阶段最合理的策略，确实需要尽量多的加速云基础设施这种基建类投入，抢占未来几年的算力资产，哪怕后续供需关系改变，拥有更多市场份额后运营上会更主动。

不过目前像利用率、算力价格和毛利率这些，季报披露比较少，后续等年报看看是否会有披露。

2.关于MaaS，单GPU经济收入和毛利

这块业务在阿里内部权重一直在提升，最近一次3月架构调整，成立ATH事业群，MaaS业务升级为MaaS业务线，是事业群核心组成部分之一。

管理层透露8月份百炼MaaS ARR已经超过160亿元，年底目标是突破300亿元。

AIDC属于纯卖GPU资源逻辑。阿里MaaS业务，主要是把同一块算力叠加了模型、推理框架、调度包括软件等服务，做高单块GPU收入和毛利。

管理层表示，目前阿里自研模型和托管第三方免费开源模型的毛利水平差别并不大。客户未来也不会只用一个模型，一个Agent背后很可能同时调用多个模型。

后续客户用的模型越多、调用越复杂，理论上对百炼这种统一推理平台反而越有利。如果调用、推理和企业工作负载沉淀到阿里云上，阿里的单GPU价值就越高，还是toB的生态逻辑。

3.关于平头哥，涉及到总体利润率

财报披露，真武系列芯片已经通过阿里云服务超过650家外部客户，覆盖20多个行业，而且不仅可以做推理，也开始承担训练和微调工作负载。

当前AI产业链分配上，利润还是来自硬件。AIDC最大成本之一就是芯片，外购高端GPU，要把一部分利润让给芯片厂商，如果越来越多算力来自自研芯片，那么同样一块算力收入，阿里能够留下来的毛利自然更多。

管理层介绍下半年二代芯片会流片，GPU架构可以同时做推理和训练，算力和带宽都非常不错，客户生态上也是兼具推理和训练两类，理论上芯片利用率会更高。

管理层讲云业务长期20%以上利润率，跟平头哥关系非常大，估计也是因为这个原因，这次财报把平头哥也纳入到云业务分部。

现在AI很火，但是大厂逻辑看，确实还是非常早期，到底现在AI最大的价值在哪一层没有定论。管理层也很坦诚，没有什么定论。今天更多是芯片和云基础设施最赚钱，未来模型接近AGI以后，也可能模型和应用拿走更大的价值。

全栈AI，说明阿里是手里牌最全的，算力（平头哥+阿里云）——模型和Token（千问/多模态系列快速迭代+阿里云host各家开源模型）——应用（C端千问APP，B端千问办公），这季财报数据也支撑了阿里全栈AI正在加速商业化。@今日话题 $阿里巴巴-W(09988)$$阿里巴巴(BABA)$

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