随想340 市场的“贤者时间”

昨晚美国财政部长又表示单次长债回购规模可能超40亿美元，并且强调拥有强大的工具箱。40亿美元这个规模，也就和1961年美联储的“扭曲操作”方案差不多；而美联储在2011-12年那一轮扭曲操作，金额都是在千亿美元以上的。当你说你工具箱里有工具，你最好是真的有，如果没有……

于是长期美债利率在短暂下降后重拾升势，同时美股大跌。道琼斯、纳斯达克、标普500三大指全部下跌，市场VIX恐慌指数上涨7%。倒是硬件板块挽了点尊，费城半导体指数微涨，Lumentum、迈威尔科技、美光、闪迪都有不同幅度的上涨。据报道Anthropic最快本月底公开招股说明书，预计将打破SpaceX的募资纪录。

美债上行是系统性的压力，它将直接影响市场对资产定价的折现率，也就是未来每一期预期现金流的对应的现时价值都会显著缩小；再加之目前AI缺乏新的催化剂，感觉市场在亢奋之后进入了“贤者时间”，也就AI制药能有些新叙事讲出来让人有所憧憬。

泡泡玛特昨天交了半年报，专区似乎被“淹没”了。个人对待单一季度的业绩其实态度一如既往，云铝股份的去年三季报聊起过，中国巨石今年一季报的时候也聊过，大家可以翻翻看看是否始终如一：业绩出来，逐字逐句拿放大镜去比对和自己的预期的，大概率会拿不住；没有什么是一定能符合所有人的审美预期的，没有瑕疵的公司是不存在的，关键是它的趋势是否是正向的积极的，如果是，有些小瑕疵反而更真实。

甚至在昨天中午的时候也写了，看空者的主要观点是认为2026年是“一次性的幸运”，后续海外需求减弱，国内也会跟不上；看多的则认为2026年现象级爆款带来的流量，以及公司通过门店、快闪店、本地联名和会员体系构建的需求可以持续，2027年海外销售有望恢复高速增长，国内仍然是主要利润来源。这种分歧真的很难通过一份半年报就证实或者证伪的，你讲的是国内仍然大幅增长、库存协调的拐点、对单一品种的去依赖，他看到的是全年指引下降、毛利率趋势和海外的退潮，大概率分歧不会就此结束。

变的是预期，王宁说完今年很难完成20%的增长之后，预计市场会迅速以这一预期来进行定价，由于是港股，所以这一定价的速度会很快；这一次，顺带着也有可能把三季度下滑、全年不增的预期拉满，个人只希望这个动作能快点，下手能轻点。进入了“贤者时间”，并不一定有特别好做的品种；所以不需要试图说服别人，只需要坦然面对内心的自己。

流水不争先，争的是滔滔不绝。

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