一文看清：红利、低波、现金流ETF，附清单（08.17）
上一期红利数据发布时（06.29），正处市场割裂行情的顶点，当时红利、低波、现金流类指数大都有较大回撤。
不少投资红利的朋友，虽然没说什么，但心里怕是有些不是滋味。毕竟一边是高歌猛进的泛科技，而这厢是短期成为科技血包、没有起到防守作用的高股息，两相对比之下，颇有欲说还休之感。
转眼便过两月，市场发生了一些变化。随着估值不断上升，泛科技行业波动不断加大，部分细分行业产生了较大回撤。
较之前的跷跷板不同，这段时间基本面、价值风格走出了尚可的独立行情，不再受泛科技行情波动的影响，近一年与年初至今收益率有一定回升…
一、A、H股红利、低波、现金流类指数基本回顾
1、单因子红利
上证红利、中证红利是A股标准的单因子红利，近1年收益率分别为2.6%和-2.06%，年初至今收益率为5.58%和-0.46%，较上一期回升约9%，整体看样本规模越大回升越明显。
从市场分布来，上证红利属于单市场、单因子红利，好于全市场的中证红利收益率，侧面说明沪市的防守性略高于深市。
如果基于全收益，年初至今上证红利涨8.98%、上证红利涨2.88%，对比沪深300全收益的2.37%，已有一定的超额。
深证红利看名字也是单市场、单因子红利，不过其策略的选样和加权策略有一定的特殊性，不妨视为“基本面+红利”策略，不能简单跟上红和中红类比。本轮数据，对比上一期回升约3%，整体落后标准红利。
2、红利+低波
在A股市场，除了单因子红利，“红利+”也是一个常见的体系，尤其红利+低波是红利类指数的重头戏。
从近半年数据看，红利+低波的整体表现差于单因子红利。表内的5个A股常见红利低波类指数，近1年收益率均值为-6.49%，年初至今收益率均值为-4.66%，各较上一期回升约5%。
这里的差异，主要是因为不同因子加成后，指数的纯防守性、样本空间、风格侧重有所变化导致。多因子叠加未必带来更好的防守性，有时候简单策略在特定市场环境下反而更纯粹、更抗跌。
3、红利+央国企
整体看红利+央国企，在防守时也能适时表现出一定优势，尤其上证国企红利，在叠加：上证、红利、国企三个因子后，防守性较好，年初至今的收益率为8.19%，居于同类TOP1，值得留意。
以61浅薄的认知来看，牛市的稳定与延续，其实离不开央国企、大权重的表现。
4、红利质量
在A股红利中，近一年红利质量表现相对较好，这跟策略中的“质量”因子有较大关系。基于质量因子，该类指数的样本不再仅以股息率筛选和排序，在质量因子的帮助下，使得指数更契合当下的成长风格。
不过需要再次提醒，红利+质量类指数，采用多因子策略，为了满足策略，指数每次调样时的样本比例很高，因此该类指数的历史估值有效性会降低。
至于表内的“红利质量”和“中证红利质量”，从编制特性看，前者偏红利+质量、后者偏质量+红利，侧重各有不同，在风格上略有一定差异。
5、现金类因子
从最近半年的数据看，现金流类指数表现整体偏弱，这与当前市场的风格侧重有关。对待新发布的策略指数，其实一般不建议着急上手，因为策略的过拟始终存在。
当新的策略指数以较好的回溯历史收益率横空出世时，最好的办法是观察一段时间，先祛魅再慢慢摸清楚指数特性，然后才考虑是否纳入自己的体系。
其实有很多朋友一直希望61纳入现金流类指数估值，只是这类指数的历史数据均不够完整，一般来说没有5年以上的历史数据，百分位几乎无效，所以目前还无法提供指数温度。
后续有计划先纳入三大现金流，先把绝对估值数据拿出来，比如PE、PB、ROE和股息率，但百分位数据暂缓。
6、港股红利
港股红利整体表现优于A股红利，近一年8大港股红利指数的收益率均值在0%上下，年初至今的收益率均值也0%左右，略好于A股红利2-3%，但差额在缩小。
很多朋友问恒生与标普发布的相关指数估值，受数据源影响，目前确实无法提供这两类指数估值。
需要留意的是中证沪港深红利成长低波动，这是一个横跨三个市场，再叠加三个因子的复杂指数。对比普通红利，其有着较为复杂的策略特点，有兴趣的不妨研究一下。
二、A、H股红利、现金流类指数跟踪产品明细表
这是一个工具清单，用来帮大家建立候选池。红利类产品适合长期配置，单月单年的差异很多时候带着阶段性，建议长期跟踪观察，不建议短线比较。
1、红利产品应该用什么维度去筛选？
第一个要素是长期费用，也就是管理费与托管费等。被动产品的长期收益里，费用是少数确定的变量。费率越低，长期磨损越小，策略越容易把本该属于持有人的部分留在账户里。近几年0.15%+0.05%这一档的产品越来越常见，对长期配置来说更友好。
第二个要素是产品规模，产品规模太低影响流动性，一般建议2亿规模以上。但规模太大也可能使得策略空间受限、调仓摩擦成本提高。
第三个要素是跟踪水平，这里常用的方式看过去一段时间的超额收益率，同跟踪标的下分红影响大致一致，差异更多来自管理磨损与其他收入。
产品之间真正拉开差距的地方，更多来自减少磨损和增加其他收入。前者包括费率、交易成本、现金管理等，后者可能来自打新、出借等机制。
需要提醒的是，单一周期的超额也会有偶然性，新成立产品可能还没有足够的历史。因此更稳的做法是长期保持关注，把超额和跟踪误差、规模和成交活跃度等维度一起看，避免只盯一个数下结论。
2、红利产品持有体验与现金流补充
第四个要素是分红水平，分红一直争议很大，有人喜欢现金落袋，有人更在意净值增长。对红利类ETF来说，分红可以作为一个辅助信号去观察，它往往与可分配利润和管理细节有关，长期看也会和产品的超额能力相关。
只是分红受基金合同条款、累计未分配利润、份额变化等影响，分红率有时也可能包含一部分资本利得，因此更适合作为校验项。
众所周知，随着投资者年龄慢慢增加，适当的选配能稳定分红的产品，也是一种常见的投资需求。而且，这个进程会随着老龄化加剧，会有越来越明显的发展。
把这四个要素用好，大家就能根据自己的需求，做自己的表格了。先用费用和规模做第一轮筛选，再用跟踪与交易体验做第二轮筛选，分红作为辅助和特定需求观察。这样选出来的产品更适合长期拿着，也更符合红利策略原本的定位。
三、61全市场估值仪表盘
四、61指数基金估值表（0481期）
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数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。
扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）
$红利ETF华泰柏瑞(SH510880)$ $红利低波ETF华泰柏瑞(SH512890)$ $中证红利ETF招商(SH515080)$
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