推动AI股继续上涨，三大条件在形成

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7月份的CPI报告“恰到好处”：总体通胀率从3.5%放缓至3.4%，核心CPI保持在五年来的最低水平2.5%。9月份加息的可能性从48%降至36%。我们不能看一个月的数据，下面彭博展示的趋势数据非常值得重视，我们至少推断出联储不会做什么。

CoreWeave 提供了最强有力的需求侧AI数据，印证了本轮经济周期：产能迅速售罄，价格持续走强。Nebius公布的营收数据同频，产能拍卖成交价较此前最高纪录高出15%，并且能够立即售出所有计划于2027年交付的产能。计算需求不断涌现，供应是唯一的制约因素。

NFIB小企业乐观：AI支出的乘数效应显现

NFIB乐观指数达到99.8，五个月来首次高于40年长期平均水平，这是一个重要的宏观信号。说明即使消费者信心不足，经济却足够稳定，能够支撑AI基础设施的建设和企业投资周期。

重要的是NFIB此次的归结因素：资本投资主要由AI芯片及配套设施驱动，溢出效应正惠及小型企业。

这一来自美国领先的小型企业调查表明，AI资本支出乘数效应正在扩大，而这正是牛市理论在下一阶段所需的条件。

如果一个技术支出周期局限于五家超大数据中心和少数几家芯片公司，那它就不是一个真正的技术周期。一个涵盖德州电气承包商、威斯康星州建筑工人以及俄亥俄州设备供应商的技术支出周期，才是结构性的经济周期。

NFIB的报告表明，美国在跨越这一门槛。

AI融资机制的扩展深化

近期出现了三个独立的资本渠道，说明AI融资机制正在突破大型科技公司资产负债表框定的局限。

股权、资产支持证券(ABS)和私募信贷均被调动起来。

这些都是AI建设所能获得的独立资本渠道，累积影响是：AI基础设施超级周期不再仅仅依赖超大数据中心运营商的现金流和资产负债表，可以利用全球股市、机构固收市场、ABS市场、私募信贷，这些资本渠道也曾为以往的电信、发电和交通基础设施建设提供资金。

这并非投机过度的迹象，而是基础设施周期走向成熟在财务安排上的体现。

电力、土地、劳动力、制冷等物理限制因素，而非资本可用性，才是真正的制约因素。而提供这些物理投入的公司，则成为了下一轮上涨的基石。

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