双速经济被反复确认，牛市依然拥挤于AI领域

上周五发布的7月份就业报告大跌眼镜：非农就业人数减少了2.3万人，而预期是增加8万人；三个月平均就业人数降至仅2万人；工资增长放缓至3.2%，以3.5%的CPI，实际工资连续第四个月为负值。

就业疲软到足以使近期加息预期越来越不合理，但还不足以预示经济衰退。就业报告强化了市场双速格局。

家庭购买力持续下降，中低收入消费者压力巨大。只有AI经济不受影响，因为超大数据中心运营商的资本支出决策并不直接由消费者购买力驱动。但所有依赖消费者支出的企业日子难过。

牛市依然狭窄且集中于AI领域。

就业报告改变了美联储政策的概率分布。7月份的就业报告使得美联储在9月份加息的理由变得极难成立。

当非农就业人数为负，三个月平均值暴跌至2万人，工资增长连续第四个月低于通胀，且劳动力市场呈现冻结而非过热的迹象时，你很难令人信服地论证进一步收紧货币政策的必要性。

美联储近期最有可能采取的路径是维持利率不变，在3.5%-3.75%之间。随后再看通胀是否能往2%的目标靠拢。

这与本专栏两周前在沃什新闻发布会后得出的结论基本一致，现在得到了劳动力市场数据的证实。

对于AI基础设施股票而言，这是利好背景：较低的预期利率降低了未来收益的贴现率，从而推高了长期增长型资产的估值。结合盈利预期持续上调的趋势，目前十分有利于AI基础设施股。

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