协作基金对话：Jacob Hodes谈私募市场的十年锁定期与零售化趋势

走进私人市场：雅各布·霍德斯畅谈十年期锁定期、零售端的崛起，以及巴尔的摩如何教会你如何发现价值。

🎙️ 请在 Spotify、苹果 或 无论你在哪里听播客。 上收听

雅各布·霍德斯是布朗顾问公司“私人投资”部门的合伙人兼首席投资官——这家位于巴尔的摩的公司源自亚历克斯·布朗与儿子公司——美国第一家投资银行。

他一路走来，先后经历了高盛、法学院，以及斯卡登律师事务所，这一路径被他形容为“曲折蜿蜒”。

在这次对话中，他深入阐释了为何自己既是本行最坚定的私人市场倡导者，又对私人市场的未来走向愈发忧心忡忡；探讨了后工业城市如何影响投资者的判断力，以及为什么那些成长最快的年轻从业者，往往并不是那些拥有最显赫背景的人。

“你以为自己已经下定决心，但要承诺投入十年时间，其实非常艰难……如果一半的婚姻最终以离婚告终，通常也只会在十年之内。相比投资，你对结婚这件事的感受往往要强烈得多。”

关键要点：

• 私人市场建立在信息不对称之上: 一个世纪前，洛克菲勒家族和卡内基家族之所以能够进行私人押注，是因为他们所经营的企业本身便掌握着其他人所没有的数据集。这种优势逐渐转移到那些拥有资产负债表、具备做多能力的机构手中——而基金结构也随之演进。
• 流动性不足被所有人低估: 十年期的承诺往往能延续到一半的婚姻之中。随着私人投资工具不断向更底层市场拓展，霍德斯预计，投资者们会逐渐对那些无法及时退出的投资头寸失去兴趣。
• 资产与负债之间的错配是亟需警惕的风险: 半流动性资产工具将多年期的非流动性资产包装进各类结构之中，这些结构看似能带来接近每日流动性的回报。聪明人终究会找到解决之道；然而，通往这一目标的道路注定充满坎坷。
• 弱势地区的地理环境能磨砺判断力: 选择在巴尔的摩而非沿海金融中心开展业务，意味着你必须在他人视而不见的地方寻找价值——同时在与高飞的创始人面对面交流时，依然能坚守自己的纪律性。
• 多读一读你并不居住之地的报纸: 来自你所在城市及海外国家的本地报纸，能够打破信息回音室的束缚，让你看到其他人在实际观察同一事件时所持有的视角。

时间戳 / 目录

00:00 - 介绍嘉宾与公司
01:13 - 曲折前行之路：普林斯顿、纳斯达克与高盛
03:29 - 回归基础：长期投资究竟需要什么
05:22 - 为什么互联网泡沫破裂成为塑造性的金融危机
08:50 - 政治、政府与预测的局限性
12:13 - 巴尔的摩：作为投资的视角
17:33 - 法学学位能教会我们什么（又不能教会什么）
20:32 - 那些成长最快的年轻从业者
24:49 - 客户工作中的“坐享其成”的心理分析
27:10 - 反向思维者的观点：私人市场与零售端的崛起
31:01 - 如何阅读：来自你并不居住之地的本地报纸
33:01 - 结语与最后思考