周末聊聊光/设备/应用/CX/宁德

想哪说哪，周末晚间陪聊。

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目前是AI的中场还是终场？

篮球赛上教练会叫暂停，暂停期间最多骂两句刚才的失误，但绝不会现场给你开复盘大会，而是快速理清局势并布置下一次进攻。

这个周末看到很多人开始各种复盘，但有没有可能，这场比赛还没结束。

如果你最近正在反思前一段时间太过乐观，那我建议先问一问自己目前是否又过于悲观？

操作要狠，内核要稳，极度乐观和极度悲观下做的决定大概率都是错的。同一个错误，别在一个月内连犯两次。

我认为AI这场比赛的下半场还没开始。当然了，这是一个非常大的命题，没有明确结果的。每个人都像摸着AI这头大象的盲人，只能凭自己的感知/认知去给出答案。我的观点也仅代表我个人，供你们参考。

下半场里最看好光通信尤其大光和国产设备核心，另外非常关注应用层面的创新。

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接下来挨个聊一聊。

大光的逻辑说过很多了，总结起来就是两点：数据中心增量+价值量提升的增量，这也是为什么老馒头的ceo会说“即使数据中心停止增长，光通信还会继续增长，因为内部铜的部分在逐渐光化”。

具体到产品路线层面，26-28年的1.6T+NPO会成为增量最大的产品。中新的优势巨大，大到立讯这种巨头垂涎并努力了一年多，都还没拿到规模订单，且即便拿到大订单也大概率是800g的产品。

原因很简单，客户没太多时间浪费在认证和测试上，尤其在中新已经能稳定供货的前提下。

不过，明年800g需求有明显的上升，一些新玩家二线光，是非常有可能拿到的是800g的订单。与此同时，中新都在把产能逐步往利润率更高的1.6T去倾斜。

易中东天华光剑这些各有各的预期，我个人选择放弃弹性，去把握确定性更大的中新源。尤其旭创港股的基石阵容，解答了一个困惑：公募拥挤度很高的状态下，增量资金哪里来？

答案是超长线的主权资金正在入场，这也许会带来更多超长线风格的增量资金。

针对公募拥挤的问题，我感觉很多人都只看个标题就开始转发然后自己给自己洗脑“太拥挤了怎么办”，但其实都忽略了最基础的一件事：公募持仓市值提升的很大一个原因是这些股票涨了很多，而不是买了很多股数。

你如果是一个习惯分散投资的投资者，那你一定有过某个持仓从最小持仓一路涨成重仓的经历吧？一个道理。

另外根据兴业证券的数据显示：26Q2主动公募电子持仓比例为43.4%，电子在全A的自由流通市值占比达到23.7%，对应电子的配置系数为1.7倍。从公募对茅指数和新能源产业链配置的历史经验来看，配置系数的上限在2.0附近，当前主动公募对电子板块的配置系数并未超过历史经验极值（这一点很值得多想想多思考下）。

总之，拥挤的问题客观存在，但拥挤度确实被夸大了不少。

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接下来说说国产设备，说设备就不能不提存储。

周末老黄带着北美几个巨头去韩国那边谈成了一堆合作，总结一句话就是：存储未来五年的高利润下限锁死了。

存储一直以来的争论就是周期还是成长。如果说是周期，那根据这个长协来看未来五年全是周期顶点，没见过这么持久的周期顶部。如果说是成长，那接下来几年确实不会出现非常夸张的增速。

确实没人能界定，所以市场疯了，最近一个月通过暴涨暴跌来释放这种纠结与拧巴。跟人被逼疯了是一样的，需要大喊大叫去发泄。

因为各路资金还在纠结状态，那我们先跳出存储这个领域，会得出一个大概判断：目前各个巨头都在通过各种方法来加速存储的产能释放，努力使其不成为数据中心建设的卡点。

在这种氛围下，整个AI基建加速度的能见度是在上升的，也就意味着所有硬件环节的利润释放预期在改善。

另外对于三海美来说，长鑫是一条鲶鱼，也是一个巨大的不可预测的变量。包括最近看到有传闻说苹果已经开始找两长下单，并游说美ZF来放行CN的存储产品，都意味着国内存储将要发力。

这也是我看好国产存储设备的最大原因，三海美长的大乱斗局面非常有利于上游设备的放量，高增速已成定局，未来三年无非是60%复合增速还是80%的区别。

北华中微长川等等核心企业，都挺看好。

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开源与闭源之争逐渐明朗。

老黄首次在X上开设个人账号，第一篇帖子就是联合25家企业做出的“开源宣言”，之后两天包括OA和谷歌在内的另外20多家企业也宣布支持开源。

目前闭源的坚定派只剩下Anthropic，未来会不会也不得不转向开源？不清楚，但开源的趋势在越来越明显。

一旦开源浪潮来袭，我们就会看到类似2010-20年的移动互联网大繁荣，各种应用层出不穷，各种商业模式接连涌现。

当然目前还没到这个节点，但心里提前有根弦。

在模型端，未来时间里领先的玩家大概率会采用闭源+开源的组合，确保核心技术垄断（闭源）的前提下，也覆盖更多的普通消费级用户（开源）。

这也是这次Kimi K3在国外引发了大量讨论，但并没有发酵成DS时刻那样的恐慌的原因。因为模型拼到最后还是在拼基础算力能力，模型再惊艳但又贵又慢的体验也…