MBI Deep Dives

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MBI Deep Dives 提供深度分析内容。

出售算力的不对称性

哥伦比亚大学商学院教授 Stijn Van Nieuwerburgh 估算，美国 AI 基础设施到 2032 年需要约 3.7 万亿美元年收入才能产生 10% 的无杠杆回报，作者认为这一数字反映了 AI 预期的膨胀。 同期，SemiAnalysis 的 Dylan Patel 在播客中设下较低阈值：若 2031 年 AI 收入只有 3 万亿美元，就会出大问题。两位立场相反的人物给出的底线相隔仅 400 亿美元，说明 AI 看多与看空阵营的判断区间已非常窄。 作者的核心判断是，无论哪方占上风，AI 投资规模都将把世界推向与当前显著不同的状态。完整论证放在付费墙后，读者需订阅才能看到作者对这些判断的展开。
评论点赞收藏17 小时前

Narrowing the Downside on the Labs

Given the private market valuation of OpenAI and Anthropic, it does feel a little strange for me to claim the labs may be better business than appreciated by investors. But I do notice a persistent sk...
评论点赞收藏1 天前

与 Muse 共处一个月

<p>今年9月8日，Meta缪斯。第二天，我我对Muse的第一印象，在那篇文章中，我承诺一个月后会分享更多关于我实际如何使用这款产品的想法。<br><br>今天的文章兑现了这个承诺。我不会一一介绍我用Muse做的所有事情，而是先从Muse让我最惊喜的使用场景开始，然后提到我一路上遇到的一些小问题。<br><br>这里重点不是你能用Muse做什么，而是我自己用它做了什么。</p><h3><strong>Muse 让 MBI 网站变得更好</strong></h3><p>好，让我先说一件真正帮助我内化这些个人经纪人对中小企业来说是多么大的天赐之物！作为一个每天发布信息的独立创业者，我很少有时间去思考业务中更细致的细节。<br><br>但在浏览我的网站时（我在两个网站上发布的内容相同）还有我的我觉得我真的应该为新访客提供更明确的行动号召。于是我请了Muse（他们能访问我网站后台）帮忙。</p><p>经过几轮来回讨论，Muse提出了下面的行动号召（如果你是我网站的新访客或未登录为订阅者，可能已经在页面顶部看到了它）。由于众多混杂因素，很难衡量增量，但我猜这个简单的调整明显加快了近几周我的订阅增长。<br><br>如果仅凭这一功能，我就不会惊讶，在一年内为我的业务增加了低五位数的增量ARR。</p><figure><img src="https://substackcdn.com/image/fetch/$s_!wrHx!,w_1456,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Feaedea68-cb97-46b8-9c2e-59a6c9fdc0e4_682x277.png"></figure><p>一旦我意识到Muse真的能为我做工作，我就更加关注如何改进我的网站。我注意到网站上的“订阅”按钮有时需要点击两次才能正常工作。<br><br>我请Muse深入检查，让它用一次点击顺畅运行。Muse花了将近一个小时才弄好，但最终它给了我一个更快捷的“订…</p>
评论点赞收藏2 天前

顶部的空间

标普500中排名最低的434家公司的市值总和等于排名最高的5家公司，且这种集中度自2019年以来持续高于科技泡沫时期的水平。盈利高度集中于头部：Michael Batnick 估算前5家公司的TTM净利润与底部436家相当；Claude 给出的数字是420家，但作者认为核心判断不随具体数字改变。 集中度也出现在资本开支：五大超大规模云厂商（Amazon、Alphabet、Microsoft、Meta、Oracle）约5860亿美元的LTM资本开支，相当于底部约420家公司的总和。 与"停滞"直觉相反，头部集中度上升的同时内部换血剧烈。Coatue 数据显示，2026年标普500前15名中近半数在2022年并不在榜；ChatGPT 之后榜单被科技与半导体公司主导。 作者认为，政治压力若伴随头部持续的"创造性破坏"，更容易被市场接受。 历史参照：20世纪初铁路占美国股市市值约63%，今日不足1%。 但 UBS 报告指出，铁路在衰退的整个时期仍跑赢美股大盘和更新一代的"技术"竞争对手；铁路催生的经济远大于铁路本身。作者判断 AI 可能同样触发小企业的"寒武纪大爆发"，它们用 AI agent 扩大规模，部分支出又流回头部，"434"未必下降；最乐观的情形不需要头部缩小，而是新公司做大加入头部。
评论点赞收藏5 天前

量化我的 AWS“感觉”

作者分享了一个个人投资方法论变化：放弃手工建模，改为直接与 Claude 对话来构建财务模型。他认为，相比写查询，口语式交流认知负担更低，AI 能从半成形的想法中提炼出关键问题。 围绕 AWS，他与 Claude 进行了二十多轮迭代，最终产出一套按三个类别拆分、成本颗粒度更细的分析模型。模型正文、使用指南和完整推导过程放在付费墙后，订阅者还可获得每日随笔和五年来 70 多家公司的深度分析报告。
评论点赞收藏6 天前

ezCater 与 Uber 自由现金流的另一半

Uber 以 23 亿美元现金收购美国最大在线餐饮配送平台 ezCater。这笔交易对市值约 1450 亿美元的 Uber 规模较小，但延续了作者此前观察到的模式：DoorDash 倾向自建，Uber 倾向收购。 作者认为，定价和卖方视角并非核心问题，真正值得关注的是 Uber 在订阅付费墙之后的资本配置逻辑。
评论点赞收藏7 天前

当广告走进数据

作者先前认为 Meta 的 AI 助手 Muse 永远不会投放广告，随后推翻这一判断。 Muse 的浏览行为可以为 Facebook 和 Instagram 的广告提供参考，Meta 在决定是否开启广告时会更有耐心，但要充分挖掘 Muse 的潜力，Meta 几乎一定会插入广告。 作者提出一种新机制：广告流向用户数据，而不是用户数据流向广告系统。 Meta 已说明 Muse 的对话和虚拟机中的数据不会共享给广告系统。 因此广告需要在虚拟机内完成匹配：用户的 AI 浏览 Meta 广告目录中的所有广告，选出适合当前情境的那一条，选择过程对广告系统不可见。 广告系统只能学到某次投放促成了一笔销售，无法知道用户的具体信息。 作者以车险为例。当前用户搜索“便宜车险”时，单次点击成本可达 60–70 美元，且多数点击不会成交。在 Muse 中，AI 通过用户连接的邮件读取保单续保通知（保费从 1,480 美元涨到 1,720 美元）和今年约 6,000 英里的驾驶记录，随后在广告目录中匹配一家提供低里程保险方案的保险公司，并请求报价。 用户批准后，Muse 代为提交申请并取消旧保单。整个过程中广告系统不知道用户的续保日期、保费或里程。 这一方案仍有边界。用户的 AI 只在 Meta 广告系统内选择，无法覆盖不投放 Meta 广告的更便宜选项。作者认为当前搜索排名中付费结果占据首位，因此这种机制至少比现状更透明，且最终决定权仍在用户手中。
评论点赞收藏8 天前

出售算力中微薄的利润安全边际

CoreWeave 等算力卖方的投资安全边际取决于 2026 年之后的供需变化。作者以 CoreWeave 为样本，分析其盈利模式：公司向 AI 客户出售算力，按使用时长或任务量计费，并通过长约锁定部分收入。 短期内需求大于供给，卖方议价能力强。但未来几年新增算力大量上线后，供需缺口会收窄，价格承压。文章把可下载财务模型放在付费墙后，免费部分只给出问题框架，尚未给出具体估值或风险量化。
评论点赞收藏9 天前

The Ever-Widening Overton Window of AI Safety

AI alignment or safety used to be bit of a fringe issue primarily discussed in some corners in the Silicon Valley offline or in the pages of LessWrong online. Today, they are increasingly not only fro...
评论点赞收藏12 天前

MBI at The Synopsis Podcast

I had a great chat with Drew Cohen on 'The Synopsis' podcast. We dove deep into how AI agents like Muse could impact consumer internet platforms such as Booking, Airbnb, DoorDash, and Amazon. You can ...
评论点赞收藏14 天前

The Case for Meta Enterprise Platform

Meta seems to be announcing something everyday these days. Yesterday, the company announced “Meta Enterprise Platform”. From the official blog post: Meta Enterprise Platform will use our strengths tha...
评论点赞收藏15 天前

Uber: The Aggregator on Trial

You can listen to the Deep Dive here The very first Deep Dive I wrote for MBI Deep Dives, back in 2020, was on Uber, and a lot has obviously changed since then. Uber in 2019 did ~$65 Billion of Gross ...
评论点赞收藏16 天前

A Portfolio Change

I know I promised an Uber Deep Dive this week, but I am pushing that to next Monday. In the meantime, I wanted to share some quick thoughts on a portfolio change I made today, which I'll discuss behin...
评论点赞收藏20 天前

A Few Changes to My Publishing Schedule

I would like to make a few changes to my schedule. I am currently working on my Uber Deep Dive but, frankly speaking, I am further behind than I would like to be. As a result, I plan to spend next wee...
评论点赞收藏24 天前

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