中证A500全收益 · 三因子估分模式测试

指数简介 · 中证A500 与 A500 全收益

本报告的收益口径是中证A500全收益指数（000510CNY010）。先把三个容易混淆的名称分清楚： 中证全指是 A 股全市场样本池，中证A500是从这个池子里按行业均衡选出的 500 只成分股， A500 全收益则是把成分股现金分红假定再投资后的版本。

编制要点（中证指数官网口径）

与沪深300 / 中证500 的区别

一、公式与口径

二、走势和三因子数据图

三、回测结果

主要结论：

1、长期持有年化并不高，低估时满仓长期持有年化收益5.86%。

2、模型的主要价值在于低位加仓，而不是高位逃顶。

3、全收益 vs 价格指数：全样本买入持有全收益 2.06倍，价格指数 1.49倍，17 年分红再投资累计贡献约 38%。用含分红口径评估高股息/宽基策略更接近实盘。

四、得分与档位是否有效

极度低估月份统计

走势及估值

我的估分在各阶段表现不是特别明显，仅2021年出现高估，其他阶段大部分处于正常估值。这样依据估分操作很难抄底摸顶。

得分越高＝越贵，未来收益应越低

极度/非常/低估三档未来 12 月平均收益 13.3% / 14.8% / 13.4%，胜率 77% / 67% / 75%； 「高估」档未来 36 月平均 -22.3%、36 月胜率 0%（13 个样本）。

重要规律及风险提示：

1、极度低估、非常低估、低估状态买入，持有12个月收益13-14%。

2、极度低估、非常低估状态买入，持有36个月收益40-46%。

3、不要指望靠它逃顶——模型优势来自低位敢买。

统计局限：核心窗口仅 108 个月、约 9 年；前瞻收益样本重叠；高估档仅 13 个样本。结论宜作概率参考，不宜作确定性判断。

目前状态低估，没有出现确定性机会。那么如果出现确定性机会买入后，也不一定马上就涨，持有12个月胜率70%左右，持有36月就比较友好了，胜率100%。一旦出现非常低估开始定投，极度低估可以建标准仓（比如30-40%），短期的亏损可以忽略，持有12个月涨幅超过13%即可卖出，或者持有满36个月涨幅40%（年化12%）卖出。整体而言，红利确定性更高，用A500红利低波收益如何？明天和大家分享

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