股票长期投资的钱是如何赚到的？

先看一张图，这是一位长期投资人市值从A5跨越至A8的全记录，目前超越A8门槛已有较长一段距离。当前投资组合由26家公司构成，整体市净率1.25倍，市盈率10.5倍，净资产收益率约12%。估值明显偏低，并未赚到泡沫的钱，因此这一投资过程更具参考和研究的价值。

从2015年至今，市值实现了4倍多的增长。下面圆盘图记录了这十二年来的名义总投入，它由工资房租盈余再投资、打新收入再投资、股息再投资及企业留存收益构成。其中，新投入资本里“工资房租盈余再投资”占比13%，股市内生性再投资占比高达87%；即便扣除11%不可持续的打新收入再投资，内生性再投资仍占76%。

再看下面一张图，近十二年名义总投入与市值增长额的比值约为1:1.1。意味着每一元再投入，在无泡沫的情况下产生了1.1倍的市值增长，表现基本合格。

长期投资的收益，核心依靠企业的经营能力，看其能产生多少“透视盈余”（分红+留存收益），并利用这些进行再投资，才能不断滚雪球。巴菲特的伯克希尔不分红，正是基于这一逻辑。

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