未来产能去化的动力——生猪产业近期交流汇总③

上文提到，产能去化会停止在今年三季度末吗？

答案无疑是否定的。

随着深度亏损的持续，行业资金情况持续恶化，根据新生仔猪推算，明年春节后生猪价格很有可能再次跌破成本线，最早也要5月才能涨到行业成本线，行业亏损还要持续2-3个季度。持续的亏损，这是驱动产能去化的核心因素。

对于集团企业来说，如果继续亏损至明年上半年，面临的压力完全不同。如牧原、温氏、神农等资金情况较好的企业，压力并不大，因资金问题造成被动减产几乎不可能；对于天邦、大北农这类经营不善、负债较高的企业，继续减产几乎不可避免。整体来说，集团企业中，资金情况较好的受政策约束无法扩张，资金情况较差的减产不可避免，未来2-3个季度，集团企业整体减产将不可避免。但仍需警惕部分不受监管的小型集团企业疯狂扩产能。

对于大型规模场，虽然成本最高、资金情况最差的部分已经被淘汰，但面对仍然可能持续2-3个季度的亏损，剩余大型规模场中仍然会有相当多的一部分面临资金压力而不得不降低产能。当然，个别有实力的大型规模场仍将持续扩张产能。总的来说，未来2-3个季度，大型规模场整体产能将持续减少，减少幅度大于集团企业。

对于中小规模场，将是未来产能去化的主体。他们整体现金成本最高、融资能力最差、抗风险能力最弱，在持续的亏损中将面临巨大风险，未来2-3个季度，将成为产能去化幅度最大的部分。

对于散养户，由于饲养母猪比例已经极低，且存存活至今的饲养母猪的散养户抗风险能力已经极强，因此未来2-3个季度，散养户产能也会有所减少，但减少幅度可能较小。

此外，还有一些因素有可能加快行业产能的去化。

一是信贷政策的变化。前段时间生猪期货多个合约跌破一万点整数关口，多家主流财经媒体报道，据悉当晚有多家银行连夜发出内部通知，要求对涉及生猪贷款的风险进行重新核查和风险评估。根据部分地区反馈的情况，截至目前，有超过一半的涉生猪个人贷款农户家中已经彻底清场，涉生猪企业贷款由于无法入场查看，尚不知具体情况，但整体涉生猪信贷风险极大。这很可能会影响后续的涉生猪贷款。

二是饲料企业及上下游企业的授信变化。饲料企业及饲料经销商的赊销是行业很多散养户和中小规模场能够支撑到现在的重要因素，但是饲料经销商自己资金实力毕竟有限，能够支撑继续赊销的空间越来越小；饲料企业的大多资金实力也比较有限，能够支撑长期赊销主要来自于更上游的粮食贸易商、油脂企业提供的账期，大型饲料企业还可以通过现金流融资、应付账款融资等金融工具获得资金。据了解，粮食贸易商和油脂企业也逐渐认识到风险，继续增加授信的意愿明显减弱，金融工具的额度也持续减少，饲料企业未养殖场户提供赊销的能力也持续减弱。

三是疫情的持续发酵。今年8月以来，江西、湖南、广西等地疫情持续，虽然没有大规模集中爆发，但长期持续高频点状爆发。气温下降后，疫情逐渐向北传播，目前湖北、河南、江苏、安徽、山东、河北、山西等区域疫情逐渐加剧，部分地区已经出现小范围集中爆发迹象。随着气温的继续下降和调运的增加，疫情有可能进一步加剧，加快行业产能去化。

四是政策的要求。上半年，头部企业被要求降低能繁，有些企业在三季度已经完成任务，有些企业则需要在年底前完成，这就要求他们在四季度继续减少能繁母猪存栏。

十月以来，北方产能去化维持此前高位，南方产能去化明显加速，淘汰母猪价格普遍持续的跌破“保险底”，说明淘汰规模大，持续时间长。8月能繁母猪去化幅度较大主要是牧原的集中淘汰，抛掉这一非市场因素，今年二季度以来产能去化呈现逐渐加速的趋势，产能去化的高峰可能还未到来。

$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $新希望(SZ000876)$

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