2026 英特尔的十字路口 (二)

今年三月写了同标题的文章，昨天Intel大跌，基本回到当时的价位了，哈哈哈哈，小英白忙了大半年。我仔细的看了一下财报，其实不差，华尔街那班人对现实世界的理解太极端了。不过小英的重建也的确痛苦，交流会大概也能看得出，还要一年，2027也不会有正现金流，而其它四家有EUV的玩家都是富得流油，TSMC，Samsung，SK Hynix，Micron，对比太强烈了。除了Intel，其它都是筷子玩家，哈哈哈哈。也只有Intel一家算是美国资产。

而现在是芯片战争时期，当然不能只盯着眼前的利益，华尔街是治不了国的。

1) 英特尔最大价值不是X86的CPU芯片设计，而是先进制程，18A，18AP, 14A, 从交流会和目前的市场看，都进展不错，18A 大量出货，良率从年初的65% 左右，上升到Q3的80%左右，当然不同大小的芯片良率有所不同，所以Intel一直没有明确讲。交流会上讲Q3的18A成本比Q 1下降40%以上，就主要是良率的提高导致的。未来良率从80%到90%，估计成本会再下降超过50%，特别是对服务器的大芯片，Intel现在要盯着18A的良率，以及Intel3的服务器芯片良率，而不是现在怎么还不赚钱。看过一篇报道，80%良率的18A 做288核心的良率只有10+%，而90%良率的288 核心良率可以做到50+%，只有做到95%以上的良率，288核心的良率才能达到90%，这也解释了一边是Intel有大量新资产投入，一边是服务器芯片缺货一倍以上。这也是为什么，英特尔需要投入大量CAPEX，做Intel 3，Intel 3是未来几年的服务器芯片的基石。Intel 3 的良率也还有提高的空间，最近半年成本下降15%。18A也已经在做服务器芯片，低功耗高核心数的服务器CPU是未来AI推理市场价值链的重要一环。现在主要是TSMC的3纳米芯片制程的天下。18A有着天然的功耗优势，这对美国数据中心非常重要。

2) Intel服务器CPU主要是Xeon（至强）系列。当前最关键的对应关系是：

Granite Rapids用Intel 3，Clearwater Forest用18A，下一代Diamond Rapids用18A-P。以色列出事的工厂是10纳米制程的服务器芯片也还在大量出货。18A的Clearwater Forest已经量产出货进账了， 18AP的Diamond Rapids明年量产。只要能做到90%的良率，Intel也能做到像TSMC，Samsung，SK Hynix，Micron四家一样数钱。自然也会有Google，Apple，Qualcomm来抢18AP,14A 产能，良率的上升可以让同样的工厂生产出多好几倍的满核心芯片， 要知道现在是产能不足，扩产都来不及。Fab 62 应该是未来代工的重点 18AP，已经进入设备安装阶段，2028是收获的季节，芯片的生产周期是几个月到半年左右，这个世界芯片生产是没有投入就有结果的东西。

3) 有人担心PC市场的萎缩，这个现在根本不重要，18A的产能随时可以可以生产服务器芯片。因为Intel现在是来不及生产，满足不了客户的需求，而不是没有订单。未来等内存价格稳定了，自然会有AI PC的大爆发，作为X86 唯二的玩家，肯定是受益者。我还想买台512内存的PC跑跑AI 玩，苹果已经给出的价格，哈哈哈哈，一辆不错的汽车价格。

4) 有人担心2027年的CAPEX太多，我估计有300亿美元，我希望是多多益善，没有产能怎么赢得芯片战争，Fab 52 良率上来，应该立即着手和SKhynix 联手建新产能，NVIDA现在有反垄断调差风险，这是最好的良机，抢所有HBM基底芯片，拿补贴建Fab 72给14A用，没有CAPEX 的Intel的是没有价值，Intel以前的没落就是从有十年回购了1000亿美元的股票而没有建设新的Fab 开始的。CFO升CEO是科技企业的噩梦。

其它的东西和三月2026 英特尔的十字路口文中写的没有本质区别，就不重复了。我自己昨天趁着大跌好好的加了一把仓，补到满意的仓位了，价格也满意，哈哈哈哈。虽然昨晚损失惨重。今年美股的主要失误还是对利率的判断错误和应对战争的变局动作太慢，好在主要看好的股票都买到的足够的仓位，也还满意。

2026我的主要损失是我的港股的重仓股表现不佳，但是公司本身运作都无可厚非，张和夏都做得不错，听天命吧，哈哈哈哈，没准下个月就有好消息，哈哈哈哈。

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