理财笔记#79：我为什么不买高分红基金？

按照经典的投资组合理论，一个投资者需要持有以下两种证券产品。

• 股票基金，比如标普500指数基金。
• 债券，比如债券基金或者短期国债等。

在先前的讨论中，有很多朋友提到：在我们退休前后，需要把大盘指数型基金换成高分红基金，用分红支持家庭开支，从而避免卖出基金的股份。

这个策略的优点非常明显，主打的就是简单。基金每个月或者每个季度自动产生分红，而投资者不太需要进行基金的买卖操作。而基金的股份数量也不会减少，从而确保基金取之不尽、用之不竭。

但是，这个策略是最佳的吗？

我看未必。下面，我就试着分析这个策略的几个弊端。

首先，高分红基金的整体回报率通常低于大盘指数基金。

我是先锋集团的老用户，我们就拿他家的高分红基金谈起。先锋高分红基金VYM过去10年、15年的平均年化收益分别是9.7%和12.9%。而先锋标普500指数基金VOO过去10年、15年的平均年化收益率分别是12.7%和14.8%，二者每年的差距高达2%左右。

这个看似不起眼的2%的差距，经过长期复利效应的放大，其实不容小觑。如果15年前我将100万美元投资在高分红基金VYM上，我今天就拥有617万美元。可是如果我投资的是标普500指数基金VOO，我将拥有792万美元。

在短短15年里，标普500指数基金带来的回报比高分红基金多了28%。如果你的退休岁月超过25年，那么投资标普500指数基金将多出50%！

如果有人告诉你，你什么也不用做，你的资产就多出50%，你会怎么想？

即使是另一个非常流行的高分红基金，嘉信理财的SCHD，过去10年，其平均年化收益率仅有11%，也比标普500指数基金低1.7%。

其次，过高的股息率，可能会给投资者的税务安排带来很多麻烦。

如果你持有的高分红基金过多，每年产生的分红可能超过了你的生活开支，那么你不仅需要把这些分红重新买成基金股份，还要缴纳这些分红产生的收入税。

而大盘指数基金的低股息率给了你更多的选项。如果分红不够花，你就可以卖一些股份。否则，就不需要卖出股份，从而让你更灵活地控制家庭的税务负担。我们可以举例说明。

标普500指数基金的股息率仅有1.6%，而VYM的股息率却高达3%。如果你在应税账户里积累了200万美元的标普500指数基金，每年产生的分红只有3.2万美元。但是同样数量的高分红基金VYM，每年产生的分红却高达6万美元。

如果你只需要从基金账户里取出4万美元贴补家用，那么相比于前一种情况，你需要额外为2万美元的分红交税，然后把剩余的资金买入股份。

我先前写过文章《理财笔记#53：标普500的股息率为何江河日下？》。我在文章里面解释了，美国公司为什么越来越倾向于回购股票而不是派发大量分红。因此，我们要习惯于基金的低股息率和高股价增长率。

最后，我们需要澄清一个“高分红基金可以确保不卖出股份”的认知误区。

我们的基金总额等于股价和股份的乘积。即使股份变少了，只要股价上扬得足够多，我们的基金总额还是可以上涨的。因此，我们不需要纠结具体的股份数。

举个例子，假设你有两个基金账户，持有不同的基金：

• 账户A：1万股基金X，每股100元，总值100万元。
• 账户B：5千股基金Y，每股300元，总值150万元。

那么，那个账户更有价值呢？答案是不言而喻的。

而且，和股票一样，指数基金也是会拆股的。比如先锋集团的很多基金，由于多年的股价上涨，最近都进行了拆股。假如你持有的基金最近进行了一拆二的操作，那么在拆股的当天，你持有的基金股份数加倍了。你会觉得你的资产瞬间翻倍了吗？应该不会吧。

因此，如果你持有的是大盘指数基金，而确实需要每年卖出一些股份，以弥补分红收入的不足，这是再正常不过的操作了。我们根本不应该计较股份数的涨跌，而是看总资产的变化。

综合以上分析，我觉得我们根本不需要持有高分红基金。大道至简，终身持有大盘指数基金，是更灵活、更有效的投资策略。

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