本轮创业板下跌和过去两轮股灾对比再次思考

很多人周五看到一根底部起来的大阳线，觉得反弹有戏了，但是即使有反弹也是非常波折的，我再来分析一下创业板跟之前两轮股灾的对比，大家可以参考一下看看这波的跌幅还可能有多少。

分析之前，先来一个不吐不快的现象：今天上午新易盛动态PE22，贵州茅台动态PE18，我再看看宇树科技的PE，更加无语了。先不说宇树科技了，毕竟这个是纯粹资金做局的。但是我再看了一下新易盛和茅台在同花顺的机构盈利预测来看，茅台今明两年预测利润增速只有2%和6%左右，市场给18倍PE。新易盛今明两年预测利润增速却高达111%和81%，市场给22倍动态PE。意味着茅台2027年PE预计在19倍，新易盛2027年PE预计在9.5倍。

问题在于：市场究竟是在提前交易2028年光通信景气度大幅下滑，还是在机构去杠杆、资金出清过程中，出现了阶段性错杀？还有什么FCC利空，还有说是供需错配下的阶段性利润高点，还有Q3业绩可能miss。这些问题讨论N遍了，这里就不讨论了。

言归正传。

今天A股再次回调，创业板指下跌1.71%，收于2638点；科创50下跌2.23%，收于1315点。上周五创业板最低跌到2494点，随后放量大幅反弹，当天收涨4.16%。今天虽然有所回落，但成交量明显萎缩，指数也没有再次跌破上周五的低点。

我个人倾向认为，目前创业板和科创板的机会，已经开始大于风险。

当然，这并不意味着2494点一定就是本轮最低点，更不意味着明天就会继续上涨。

一、从历史看，创业板已经跌到了什么位置？

我今天再详细整理了创业板过去三轮牛市之后的剧烈调整，数据如下：

这张表让我特别关注两个数字。

第一，本轮创业板已经从4380点跌至2494点，最大跌幅43.06%。

这一幅度已经超过2022年4月那轮40.65%的调整，虽然还不及2015年股灾的55.94%，但显然已经不是普通的技术性回调。

第二，本轮牛市累计涨幅已经回吐65.10%。

2015年这个数字是65.42%，2022年是60.80%。

换句话说，虽然三轮牛市的起点、涨幅、产业背景完全不同，但是经过剧烈调整之后，牛市涨幅回吐的比例，已经落到了相当接近的区间。

我不认为市场一定会按照历史数字精确见底，但这些数据至少说明，创业板经历的下跌已经相当充分。

二、2015年和2022年的历史告诉我们什么？

2015年创业板从4038点跌到1779点，之后阶段性反弹到2916点，涨幅接近64%。

2022年创业板从3576点下跌到2122点，之后反弹到2888点，涨幅约36%。

这两次调整有一个共同点：

即使后来证明并不是长期牛市的起点，在经历40%甚至50%以上的下跌之后，市场仍然出现了相当可观的阶段性反弹。

在4380点的时候，很多人认为创业板还会继续涨；现在跌到了2600点附近，反而有很多人觉得还会跌到2200、2000，甚至更低。

市场的情绪往往就是这样，在高位容易乐观，在低位容易悲观。

三、今天的缩量回调怎么看

创业板上午一度跌破2500点，市场极度恐慌，随后午后出现大幅放量反弹。

今天创业板回调1.71%，科创50回调2.23%，但是整个市场的成交额相比上周五下降了约18%。

从量价关系来看，这是一个值得继续观察的信号。

如果上周五放量上涨之后，今天又出现放量长阴，甚至直接跌破上周五低点，那么就要更加警惕上周五只是一次短暂的诱多。但今天至少没有出现这种情况。

放量反弹之后缩量调整，通常比放量反弹之后再次放量杀跌更有利于市场企稳。

不过需要客观看待，缩量也可能说明追涨资金不足，并不能单凭一天的量能认定抛压已经出清。

尤其是科创50，今天回吐了上周五相当大一部分涨幅，表现明显弱于创业板。未来能否重新放量向上，仍然需要观察。

四、底部从来不是那么容易确认的

很多人喜欢研究V型反转、W底、ABC调整，甚至希望精确预测最低点。

但我认为，真正的底部往往只能事后确认。2015年、2022年，包括2024年，市场在下跌末期都曾出现剧烈的情绪波动。

一个很现实的问题是，如果你必须等到指数完全确认底部、所有均线重新多头排列之后才开始买入，那么可能已经错过了相当一部分反弹。反过来，如果太早重仓，也可能在最后一轮杀跌中付出巨大代价。

所以我的思路并不是去猜最低点，而是在历史跌幅已经较深、市场开始出现企稳迹象之后，逐步寻找风险收益比较有吸引力的位置。

如果这里还有仓位的，可以考虑分批买入，主动买套。如果没有仓位的，这个位置是否要割肉，这个你可以再仔细思考一下，实在扛不住或者有融资的可能需要另外考虑。这两天已经看到很多长期持股的也扛不住减仓或者清仓了。

五、机会大于风险，不代表可以忽视风险

我现在依然不敢说创业板已经彻底结束调整。未来继续下探2400点甚至更低的位置，并非完全不可能。尤其如果外部市场再次发生剧烈波动，或者科技板块盈利预期出现明显恶化，历史上的技术支撑也可能失效。

但投资永远是在不确定性当中做判断。你愿意来股票市场，说明你愿意承担一定的风险来博取盈利，如果要100%确定性，还是存银行比较稳妥。

短期未必已经见底，但从风险收益比的角度看，机会正在逐渐大于风险。

以上仅为个人市场观察和研究，不构成投资建议。

$新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$ $创业板指(SZ399006)$

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