AI应用怎么兑现利润？从易点天下三季报聊起

前两天和一个朋友聊天，就聊到说他们公司最近在和易点天下谈合作，股民的特点就是三句话不离股票，就顺便聊了一下这家公司。

朋友的公司是做小游戏的，不是那种投入很大、开发好几年的3A大作，主要就是大家在小程序里经常刷到的各类轻量游戏。各种消除、合成、放置、塔防，基本上就是什么类型火就做什么，在成熟玩法上换一套题材和美术，再尽快推出去测试。主打一个快节奏，先看数据，数据好就继续投，数据不好就及时停。

很多人一听换皮小游戏，可能觉得没什么技术含量，但这门生意其实也没那么好做。国内竞争激烈，他们这两年也在往海外走。外国人挺喜欢这种轻量游戏，而且除了游戏内购，还可以通过激励视频、插屏广告来变现。海外消费能力强，广告收入也挺可观的，所以投放上可以持续加大。

易点天下就是做这个的，帮助国内公司出海做相关营销的，一方面是帮企业找用户，另一方面是用户变成收入。我第一感觉是，这个业务模式倒是挺好，这几年内需太弱了，所有公司都在搞出海。

规模稳住了，利润弹性慢慢出来了

正好2026年三季报出来了，我就看了看。

前三公司实现营业收34.07亿元，同比增长25.38%；剔除汇兑损益和股份支付影响后的扣非归母净利润2.05亿元，同比增长27.70%。

如果只看这一组数字，核心就一句话：规模稳住了，利润弹性也出来了。放在今年的环境下，这种AI应用的公司能有营业增长就很不错了，大部分都是营收、净利双下滑。

单看第三季度业绩有企稳的迹象，公司收入11.75亿元，同比增长19.80%；归母净利润6353.92万元，同比增长5.79%；扣非净利润4641.97万元，同比增长1392.68%。单季扣非利润从上年同期的小幅亏损回到了4642万元，而且已经占到当季归母净利润的七成以上，说明这次改善不完全是靠投资收益等非经常项目撑起来的。利润改善开始更多地向主营经营靠拢。

另外一个口径，前三季度剔除汇兑损益和股份支付后的扣非归母净利润是2.05亿元，同比增长27.70%；第三季度这个口径下的扣非归母净利润是7235.39万元，较去年同期增长177.57%。

调整后的口径则更适合观察经营趋势，所以第三季度出现了比较明显的修复。

AI方面的动作和结果

AI方面，上半年披露的信息里，AI已经覆盖约50%的核心执行类工作，单运营人员效率提升40%以上，其实这个大部分公司都在做，只是有的有效果，有的只是浮于表面。公司到了前三季度，研发费用达到1.35亿元，同比增长24.03%，和收入增速大体接近。至少说明公司还在持续投入，不是靠突然压缩研发把利润做出来。

不过，我看AI应用一直有个比较朴素的标准：最后不是看它用了多少模型、发布了多少工具，而是看同样一批人能不能服务更多客户，同样一元收入能不能留下更多利润，客户还愿不愿意继续付费。

放在朋友那种小游戏公司身上就更好理解了。如果AI真的能更快生成素材、更及时地调整投放，让客户的买量回本周期缩短，客户自然愿意继续合作；而易点天下如果能用同样的运营团队服务更多项目，才有可能把这种效率变成自己的利润。对客户有用和对股东有用，中间还差着商业化、收费方式和成本控制这几步，不能简单画等号。

经营布局上，易点天下三季度的动作很快，GEO、程序化平台、AI原生广告三条线同步推进，而且都不是停留在概念上。

GEO方面，解决方案已经发布并开始大力推广；AI原生广告方面，成为GPT全球广告推广合作伙伴，国内合作方可能只有易点和钛动两家，卡位意义不小；zmaticoo持续迭代升级，tokenyl调度平台也在稳步推进。

一边抢AI时代的新流量入口，一边补底层平台能力。易点这三步棋不是零散追热点，而是在提前卡位下一代广告基础设施。

Anthropic上市，易点天下的影响

10月26日，Anthropic提交IPO注册申请，立刻引发全球资本市场关注。

上半年，Anthropic收入162.86亿美元，约为上年同期的14倍，梳理下来，和Anthropic关联清晰、业务逻辑相关的A股标的有很多，大致可分为三类：

第一类是上游算力硬件，赚“卖铲子”的钱。中际旭创、英维克等公司向谷歌云、AWS供货，主要通过海外云厂商资本开支，间接受益于大模型头部厂商扩张。

第二类是国产模型厂商，走对标和替代路线。以昆仑万维为代表，国产长文本大模型与头部厂商处在相近赛道，既看技术追赶，也看海外访问收紧后的替代机会。

第三类是直接应用大模型，并把模型能力转化为主业收入。代表公司是易点天下，也是目前资本市场认可度最高、商业闭环最清晰的一类。

所以，回到这份三季报我觉得有亮点，但也不用吹得太满。

好的一面是，收入还在增长，第三季度扣非利润明显修复，主营经营的改善比上半年更清晰，AI提效也开始能在调整后的经营利润里看到一些映射。

如果只是朋友问业务合作，我会更关注它实际的媒体资源、投放效果和服务能力，不会简单拿股票涨跌评价公司。但如果问这只股票怎么跟踪，我后面会重点看三件事：扣非利润能不能延续第三季度的修复，调整后利润能不能持续跑赢收入，以及利润率能不能真正抬起来。

一句话概括就是：易点天下的AI兑现，已经不只是完全看不见摸不着了，但现在更像是刚交出了一张不错的单季答卷，还没到可以给出长期满分的时候，还需要后续观察。

$易点天下(SZ301171)$ $蓝色光标(SZ300058)$ $昆仑万维(SZ300418)$

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