算力旧船票，登不上 2027 的新船

一晃眼，四季度已经走了一段。每到这个时间节点，市场都会经历一次悄无声息的 "定价切换"。对投资者来说，这件事的重要性，可能超过任何一份单季财报。

2026 年的定价，基本结束

资本市场的本质，是给未来的现金流提前定价，股价通常领先现货业绩六到十二个月。

2026 年能赚多少钱，市场从 2025 年下半年开始就在反复推演、反复交易，到今年上半年，大部分核心标的的全年业绩预期已经比较充分地反映在股价里。

随着 10 月底三季报披露完毕，会出现一个有点反直觉的现象：今年的业绩，不再是上涨的理由，反而会被当作风险来处理。业绩好、符合预期，股价未必涨。业绩不及预期，麻烦就比较大。

2027 年的重头戏：三强联袂登场

把目光投向 2027 年，AI 算力建设会进入一个海内外共振的新阶段，概括起来就是 "三强联袂"。

1. 英伟达 Vera Rubin：定义全球旗舰标准

Vera Rubin 在三季度末正式投产，四季度进入爬坡，明年一季度开始放量。

按照目前的节奏，预计 2027 年达到约 8 万柜的规模。作为全球 AI 算力的旗舰平台，Rubin 不仅是一个产品，更在定义下一代服务器的硬件标准 —— 互连架构、PCB 规格、散热方式、供电体系，都会围绕它的需求升级。

2. 谷歌 TPUv8：自研 ASIC 的放量样本

谷歌 TPUv8 的量产节奏与 Rubin 基本同步，明年的发货量有望达到约 800 万颗。

TPU 代表的是云厂商自研芯片这条路线。谷歌用持续迭代的 ASIC 和自建算力集群，证明了自研方案在大规模云场景下的经济性，它的放量直接带动高速光模块、高端 PCB、连接器的需求。

3. 昇腾 950/阿里磐久：国产超节点的主力

昇腾 950 从四季度开始爬坡，明年出货量有望达到约 300 万颗，是国内超节点建设的绝对主力。在国产算力自主可控的大背景下，昇腾的放量节奏，决定了国内 AI 硬件链一批公司的业绩弹性。除了芯片端，国内云厂商的集群建设也在加速。阿里磐久超节点的建设量预计超过 2 万柜，是国内算力工厂落地的重要组成部分。

2027 年是 AI 算力工厂建设的大年，而且是海内外三强共振，不是单一平台、单一区域的行情。

对投资者而言，这意味着一个更稳妥的思路 —— 与其押注某一个平台的成败，不如去寻找 "三强共振的最大公约数"，也就是无论英伟达、谷歌还是昇腾放量，都绕不开、都要用的环节，再在其中锁定核心资产。

三大公约数与核心资产

1. PCB：算力集群的骨架

无论哪家平台，高端 PCB 和 CCL 都是刚需，而且随着信号速率提升，单机价值量持续走高，是三强共振确定性最强的环节之一。

胜宏科技：VR200 的核心供应商，高端 PCB 卡位领先、产能布局超前，是这一轮成长弹性的代表，高盛预期四季度进入业绩拐点，胜宏科技单季度净利润接近40亿，明年利润有望继续上台阶；

生益科技：高端 CCL 全球三强，M9 级高速板材通过英伟达认证，材料端壁垒深厚，赚的是技术升级和份额集中的钱；

沪电股份：深耕高多层板，高速交换机 PCB 领域的龙头，在英伟达、谷歌供应链中份额稳定。

一个是弹性最大的板厂，一个是材料端的龙头，一个是高速板的稳健力量，三者覆盖了 PCB 成长逻辑的主要方向。

2. 液冷：高功率密度的必然选择

液冷的逻辑，是跟着机柜功率和集群规模走的，平台越放量、功率越高，液冷的渗透率和价值量就越确定。AI 机柜功率密度快速攀升，风冷逐渐逼近物理极限，液冷从 "可选项" 变成高算力集群的 "必选项"，三强平台都绕不开。

申菱环境、英维克：液冷温控系统的主力厂商，受益于数据中心液冷渗透率的持续提升；

飞龙股份：液冷的 "心脏"—— 电子泵，全球龙头。泵是液冷回路里驱动冷却液循环的核心部件，长期可靠性要求高，飞龙股份在这一环节具备全球竞争力，在英伟达、谷歌、华为三大体系中高功率屏蔽泵的市占率均超过60%，飞龙明年有望突破80亿营收、20亿净利润。

3. 互联：高速连接器与 NPO Socket

超节点和 Scale-up 集群的核心，是让大量芯片高速协同，这对互连提出了指数级提升的要求。高速连接器和 NPO Socket，是信号传输的关键节点。

胜蓝股份（阿里+字节+NPO）、华丰科技（华为一供）：在高速连接器、NPO Socket 等方向布局，受益于超节点互连架构的升级。互连环节过去容易被市场忽视，但随着集群规模扩大、信号速率走高，连接器和 Socket 的单机价值量和技术门槛都在快速上升，是三强共振中弹性较大的方向。尤其是胜蓝股份买断巨头Molex的专利授权后，在背板连接器、NPC Cable Tray、NPO Soket三条线迅速崛起反超。

写在最后

2027 年的定价窗口，已经在四季度悄然打开。

接下来的市场，可能会出现一种 "冷热不均"：还在讲 2026 年旧故事的标的，即便业绩兑现也容易滞涨；而真正卡位 2027 年放量、能在三强共振中持续拿单的核心资产，会逐步获得资金的重新定价。

锁定三强共振的最大公约数，拿住其中的核心资产，这是面向 2027 年定价，我认为相对从容的应对方式。

阅读提示：本文仅为产业趋势与定价逻辑的个人梳理，不构成任何投资建议。资本市场不确定性大，请独立判断，理性决策。

$胜宏科技(SZ300476)$ $飞龙股份(SZ002536)$ $胜蓝股份(SZ300843)$

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