紫金矿业的周期性

$紫金矿业(SH601899)$ 的主营就是金铜锂矿的自采，金属资源作为周期品，我们拆开来看看。

首先说黄金，黄金不是顺周期资产，而是逆信用周期资产。经济强时，实体回报率高，黄金偏弱，跑输风险资产。当债务、通胀、货币信用问题集中爆发时，黄金更容易走出大牛市。黄金还有货币属性，纸币走弱时，黄金走强。目前的世界环境，经济疲软，战乱频发，美元信用走弱，是孕育黄金大牛市的环境，对黄金未来预期偏利好。

再说铜，铜作为工业金属，是有周期性的，但区别与一般金属产品，铜矿的开发周期特别长，达产一个新矿一般要十几年，目前世界上的大型铜矿，又普遍存在品味下降，设备老化，安全隐患增长的风险，铜矿供应的增速勉强跟上需求的增长，而铜的需求因为新能源，电网改造等因素叠加，持续增长，结果就是铜价始终维持高位。

紫金矿业在卡莫阿铜矿矿震、淹井减产的情况下，靠着巨龙二期的爬坡，产量仍实现了增长。未来随着卡莫阿产量逐渐恢复正常，巨龙还有三期，还有朱诺铜矿，预计2026年底投产，资源厚、品位优于巨龙，投产后又一个国内增量；近期持续增储，资源量超预期。还有雄村铜矿，紫金的储备产能，28年以后也会投产。一亿多吨的铜资源量，单单铜这一项，就能撑起紫金的万亿市值。

最后说锂，锂就是典型的周期品了，投产快，价格高了大家一窝蜂扩产能，很快把价格打下来。但紫金有两个巨大优势，一是行业内最低梯队的成本优势，平均成本随着规模的提高还在下降，现在成本大约4.5万左右，未来仍会进一步下降，二是无与伦比的扩张速度，25年2.55万吨，26年预计12万吨，到28年所有项目达产，预计27—32万吨产量，即便锂价下行，紫金也能做到以量换价，锂这几年带来的利润仍能保持快速增长。

$紫金矿业(SH601899)$ 有对冲经济下行的黄金，有顺周期增长的铜，还有新能源、储能增长型周期品的锂，我们要做的，就是拿住，与企业一起成长！

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