随想379 折现率对不同久期资产的影响

昨夜美股也被洗了，纳斯达克跌了2.6%，费城半导体指数跌了将近7个点，一众硬件股大幅调整，给今天的市场蒙上一层阴影。

最近美股说的少，是因为映射的脱钩，看着徒增伤心、索性不看。但昨晚这场的调整里，有些迹象值得拿出来接着昨天的锚继续聊，我让我的的美股观察agent整理了如下这张图。

图显示出来的不同品种的分化，比较符合流动性因素影响下的各类资产表现：当美联储加息之后，全球的折现率整体抬升了一截，国内利率下行的斜率放缓，越是对折现率敏感的成长性资产，面临的调整压力越大，典型如费城半导体代表的AI硬件；而当下现金流越确定的资产越受到追捧，典型如稳态现金流的公用事业和必选消费，甚至苹果都是V了一下迅速拉起。

中间没有现金流的黄金值得单独拎出来一说，避险资产看起来暂时是失效的，其直接影响因素还是地缘加剧带来的油价上涨，能源价格在一周之内第三次进入技术性超买，直接把通胀预期顶了起来，10月的议息会议大概率按兵不动，但市场对12月加息的定价已经推到八成以上。

一个交易日的表现就下结论肯定有失偏颇，不妨碍我们管中窥豹给出假设小心验证。

A股的博弈较美股更为提前，也体现出相似的倾向：此前一段时间，以银行、煤炭为代表的稳态现金流个股受到青睐，需要拉长预期看的成长品种纷纷失血。

资产久期就是底层因子，它衡量的是资产的价格对市场利率变化的敏感程度，DCF估值的lesson 101：折现率抬升，离现金流越远的资产，现值的折损越狠。这里还有一处要多说两句，其实当下的很多硬件无论是现金流还是业绩都很好，更多是因为之前预期拉得太满，现在稍有负面消息出来就大幅调低对未来的预计，比如昨晚Meta公布数据后，半导体盘后继续下调。

个人目前仓位进一步降低了，就是上次聊的，能撑住的品种先不动，如果有被资金点卯的持仓品种，就顺势减了保存收益，等到外围、大盘一起企稳，交易量级有明显的提升再徐徐图之。

流水不争先，争的是滔滔不绝。

观点仅为记录思考，难免有误，不作为任何意义上的投资推荐

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