理财笔记#53：标普500的股息率为何一路走低？

很多投资者，过于纠结投资标的能够产生的现金流，比如房产的房租、或者股票以及股票基金的分红。我下面就试着分析一下股票基金的股息率问题。

2023年4月25日，谷歌公司发布该年第一季度财报时，批准了下一年的股票回购计划：公司计划花费700亿美元收购市场上的流通股票，按照目前的股价，相当于在一年内把公司的股票数量减少5%。

无独有偶，大部分标普500指数里的公司都在大幅回购自家股票。在2022年一年，这500家公司一共花了9200亿美元收购自家股票，平均把各家公司的股票数量减少了2.6%。考虑到它们的平均分红派息率只有1.6%，它们花在回购上的资金是分红的1.6倍！

企业盈利后，通常有两种方式回馈股东：第一是直接派发分红；第二则是从二级市场回购自家股票，减少流通的股份数量。在公司市值不变的情况下，股数少了，每股的价格自然就高了。

为什么美国的公司更愿意回购股票，而不是给投资者发很多现金分红呢？

一、为投资者省税

富兰克林有句名言：这个世界上，除了死亡和纳税，没有什么事情是确定的。投资者今年拿到现金分红，就需要在今年交分红税，仅仅联邦税最高就可以高达20%。而如果是股票升值，只要投资者不卖出，就可以延迟到卖出时交税。

二、让所有人觉得自己非常厉害

人们往往对长期单一数字的大幅增长比较敏感，而对短期的小数字无动于衷。

如果一个公司的股价在10年内涨了100%，投资者会非常开心，公司管理层也可以向人们吹嘘自己的靓丽业绩。而如果一个公司股价10年不变，而是每年给投资者发7.2%的分红。在这两种情况下，虽然投资者的平均年化收益率都是7.2%，但是拿到分红的投资者多半郁郁不乐，他们甚至会觉得管理层应该被赶下台。

比如苹果公司，在过去10年里，每年只把20%的盈利拿来分红，其余80%用来回购自家股票。十年下来，公司的股票数量下降了60%，股价涨了11倍，不管是管理层、公司员工，还是投资者，大家皆大欢喜！

另一个极端例子是巴菲特的伯克希尔公司。自从该公司上市以来，公司从来不分红，而是把利润用于扩张业务、或者回购股票以抬高股价。这种操作的效果如何呢? 单单从1980年以来，公司的股价就上涨了超过6000倍！如果你是该公司的一个早期投资人，那么你自然能够感受到这种股价大幅上涨带来的震撼力和成就感。

由于越来越多的公司把更多的利润放在股票回购而不是分红上，这就导致标普500指数的股息率江河日下。在1980年代，该指数的股息率在5%以上，到了2024年，仅剩1.3%左右了。

按照目前这个趋势，在十年之后，标普500指数的股息率有可能跌破1%。

虽然标普500的股息率持续下滑，但是，标普500指数每股所对应的名义分红数额还是稳步增长的。以先锋集团的标普500 ETF VOO 为例，其每股的分红数量从2013年的2.01美元增长到2023年的6.36美元，10年增长216%，平均每年增长12%！

不仅如此，股息率的降低也丝毫不影响投资者的回报率。比如，在过去20年，该指数的年化收益率达到11.6%，超过历史的平均值。因此，我们不需要纠结股息率的持续走低，这不过就是美国的企业改变了回馈投资者的方法而已。

那么，作为一个投资者，我们如何应对这种变化呢？

如果你暂时不需要从股票投资中获得现金流，比如你处于财富积累阶段、或者你的其它被动收入足以应付家庭开支，红利的减少反而是一件幸事，因为这在客观上降低了你的当期税负。

而如果你是需要从基金投资中获得现金流的已退休人士，如果分红不足，那就果断卖出一些股份吧。很多投资者纠结保持股本（基金或者股票）的数量不变，这其实是一个认知误区。原因如下：

1. 如果公司进行了股票回购，每股股本占公司的权益就上升了。比如你持有1000股的苹果股票，而该公司经过回购把流通股数降低了10%。那么你这1000股对应的公司权益就上涨了10%。即使你卖出了50股（5%），你剩余的950股的权益仍然比公司回购前的比例大。

2. 在股价上涨过高时，公司和ETF基金经常进行拆股，从而一夜之间就让投资者持有的股份数翻倍或者更多。比如2022年，谷歌公司进行了拆股操作，一股拆成了二十股！先锋集团的很多股票ETF，近几年也由于股价过高陆陆续续进行了分拆。因此，单纯股数的变化根本说明不了什么问题，我们完全不用纠结。

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