“羊肉串第一股”为何难产？

夜场DJ开的连锁烧烤店，准备冲刺烧烤“第一股”了。

近期，“很久以前羊肉串”经营主体变更为“北京很久以前餐饮管理集团股份有限公司”，同步调整董事会、监事会及财务负责人，黑蚁资本张沛元、绝了基金余砚新进入董事会。按证监会规则，股份公司是境内外IPO的硬性主体条件，市场随即猜测其冲刺“烧烤第一股”。但截至公开备案信息，公司未递交招股材料，也未完成境外上市备案，上市仍属推测。

现实环境并不乐观。2026年前8个月，港股内地餐饮上市数为零。老乡鸡、袁记云饺、比格披萨等招股书相继失效，港交所对消费企业盈利可持续性审核收紧，不再接受“亏损换规模”。在这样的背景下完成股改，很久以前走到了经营扩张与资本诉求的交汇点上。

从虚假繁荣到向内求索

很久以前由宋吉2008年创立，首店在北京顺义，启动资金6万元。宋吉早年做夜场DJ，把灯光、音乐带入烧烤店，搭配无烟自动旋转烤炉，打造沉浸式夜间社交场景，区别于传统路边摊。开店初期迅速走红，宋吉一度过于乐观，大力推进开店与加盟。

公司早期曾陷入“形式大于内容”的境地：重装修、重营销，忽视产品；为连锁标准化，砍掉每日采购，改由工厂统一加工配送，食材与体验弱化。门店高开低走，复购不足。2016年，品牌有36家门店，营业额超2亿元，表面繁荣，却现金流断裂，发不出工资、无力结算货款。宋吉赴潮汕求助，多方凑600万元化解危机，这成为转折点。

危机后宋吉开始自省，设睡前闹钟，每天5—10分钟复盘，区分欲望驱动与本心驱动，坚持两三年。2023年底，宋吉参加于东来总裁班，10万元可听三次，上完第二次便主动停止。他认为真心无法套用，照搬会让起心动念带上功利目的，应回归真心对待员工与顾客。2024年他启动变革，在总部玻璃板写下：“对员工，尽量不考核；对顾客，尽量没话术；让人，尽量活成‘人’。”

2017年企业暂停新店扩张，全年不开店，打磨36家存量门店。他住员工宿舍、吃员工餐，改善住宿、提高薪资；赴呼伦贝尔溯源，确定5—6个月羔羊肉为核心；精简SKU，重构顾客全流程体验。调整后现金流回正，逐步结清欠款与高息借款。

他总结出“十不做”：不做团购打折促销、营销广告、外卖，以及收藏打卡、社群营销、直播卖货、主动公关、储值卡、门口拉客、加盟。理由是：打折促销滋生套路、撕裂文化；广告催生夸大；外卖迫使定价品质妥协；打卡加盟导向捷径。配套提出“六扇门”：团购外卖入左右之门，打卡加盟入捷径之门，坑骗入地狱之门，营销技巧入巧智之门，照搬形式入形式之门。

一系列理念落地后，数据有所改善：2025年同店营收双位数增长；2026年1—7月平均单店翻台率4.9遍/天；员工流失率从考核时期最高近20%降至3%—4%。截至2026年9月，148家直营门店，覆盖17城，上海52家、北京41家，人均88.66元。2024年对韩免签后，韩国明星传播带动上海门店，高峰部分门店八成顾客为韩国游客，增设韩语菜单。

但品控漏洞依然客观存在。2026年5月，公司内部自查发现24家门店过度依赖电子测温枪、忽略电压波动，致烤炉内部温度不足，羊肉串烤制时间拉长、水分流失，仅“烤熟”未达最佳口感，涉及48022桌，主动退款超110万元。事后停用测温枪，改员工手动体感判断，首波预热延长至10—12分钟。此外，2019年北京多家门店因后厨不规范、健康证缺失等被罚；黑猫投诉有未烤熟纠纷；2025年11月，虚拟打赏功能因资金经企业账户中转引发合规争议。

烧烤赛道大而分散，连锁化难题待解

在国内，烧烤是仅次于火锅的第二大赛道。

红餐《烧烤产业发展报告2026》显示，2025年全国烧烤市场规模2680亿元，同比增4.3%，预计2026年突破2800亿元。但截至2026年2月，全国烧烤企业存量62.3万家，门店40.9万家，较2024年9月峰值降幅超20%；连锁化率仅22%，前十品牌合计占门店总数1.02%，近八成品牌门店不足10家。

烧烤标准化存在天然障碍。羊肉串品质贯穿采购、排酸、穿串腌制、门店烤制全链条，烤制受设备电压、工具误差、员工经验多重变量影响，很难绝对统一。火锅可将烹饪交给消费者，烧烤终端变量极多，工具标准化有误差，完全靠人工又不利规模化，这是全行业痛点。

两种扩张模式各有短板：加盟可快速铺店但品控穿透难；很久以前全直营，供应链与人员控制力强，但租金、装修、人力全由总部承担，属重资产，扩张受现金流约束。横向对比，木屋烧烤近250家，疯狂烤翅、串意十足靠加盟达490家、430家。很久以前人均消费88.66元，高于木屋烧烤，低于丰茂烤串，处于中间定位。

资本早已深度介入。2017年，绝味食品与饿了么联合发起的绝了基金完成数千万元A轮投资；2020年6月，黑蚁资本独家投资近亿元B轮，据红餐网报道，彼时估值一度超过40亿元；此后公司又陆续完成B+轮、C轮等多轮融资。股改前，公司共有11名股东：宋吉直接持股25.84%，与关联主体合计持股37.86%，为实际控制人；绝了基金合计持股19.39%，黑蚁资本合计持股9.02%。股改后，董事会由5人组成，宋吉任董事长，弟弟宋庆、联合创始人王亮、黑蚁资本张沛元、绝了基金余砚新担任董事。两家外部投资机构代表进入董事会，意味着资本方在公司治理层面拥有了更直接的参与席位，也把宋吉从一家家族生意的掌舵者，推到了公众公司的门槛前。

股改不等于上市通关，目前还存在三道关卡

完成股改只是IPO前置条件，未来，距挂牌，公司仍有多道关卡。

第一，监管穿透式合规核查。餐饮连锁IPO会核查单店经营真实性、供应链管控、食安历史、用工、税务、门店租赁。很久以前的历史处罚、消费纠纷、虚拟打赏合规争议、烤炉事件暴露的系统性品控漏洞，都将被重点审视。截至2026年9月，证监会境外上市备案名单中未出现该企业，上市申报尚未启动。

第二，单店模型可复制能力。目前门店多布局一线及新一线购物中心，依托城市消费力、夜间社交与部分境外客流实现高翻台。资本市场需确认88元客单价模型能否向低线城市复制；呼伦贝尔羊肉远距离冷链成本、跨区域人才供给是否影响新店盈利。仅靠北上排队不足以支撑资本化叙事。

第三，二级市场环境。2025—2026年多家餐饮招股书失效，已上市餐企股价大幅回调，奈雪的茶、呷哺呷哺市值缩水，遇见小面破发。市场不再接受规模优先，更看重同店增长、单店盈利与健康现金流。即便完成申报，若一级估值预期与二级定价落差大，发行仍不确定。

很久以前的独特价值，不在于规模最大，而在于走过虚假繁荣后，形成“先向内修组织与产品，再谨慎扩张”的样本。它用自身经营数据证明，烧烤赛道中，不依靠外卖、低价促销，全直营堂食模式，同样可以实现高翻台率，压低员工流失。但近期24家门店烤炉事件也印证了烧烤行业的宿命：标准化没有一劳永逸的方案，工具会出现偏差，规模越大，品控风险点就越多。

股改保留了资本化可能，不过，资本市场究竟如何看待它？餐饮核心壁垒是门店数量，还是产品、员工、顾客间的关系？还需要连锁烧烤“第一股”进行解答。（作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）