銅價創高，但這一輪銅礦股交易的不是同一件事

銅價期貨又再創歷史新高：

比較正確應該講是「LME的三個月」期銅價14533美元/噸創新高：

今年已經上漲 17%，過去一年漲近 47%，很多人一定馬上會連想到是AI 資料中心、電網升級、再生能源等都大量需要銅，所以全球銅的需求大增，供需缺口擴大，這是長線的投資邏輯（跟黃金一樣長線跟短線不一樣）。

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但短線來說，銅價創高，背後還有比較重要的原因，不是AI，而是三爺的關稅，造成銅被搬到美國去了，Bloomberg的今天的文章也有提到。

這聽起來很不可思議，為什麼銅會搬家？

事情回到去年2月，因為三爺說要對銅課關稅，所以紐約期貨的銅就一直比倫敦貴，所以貿易商看到價差，就真的把幾十萬噸的實體銅裝船運進美國，整體來說，全球的銅沒沒有因為AI需求而變少很多，只是搬家現在堆在美國。

簡單講，賠錢的生意沒人做，X頭的生意有人做，只要能發財賺大錢，什麼東西都可以搞，差別在你有沒有門路與知不知道怎麼搞，基本上Know-how很貴，但講破就不值什麼錢，這就是資訊優劣勢的差別。

市場短期一直有陰影，所以銅短期會存在交易「溢價」，市場始終認為三爺未來可能對精煉銅進口採取進一步關稅，所以COMEX 銅價相對 LME來講就產生長期溢價。這跟半導體股價短期有點類似，如果不是有內褲線的人，當聽說三爺要進一步對晶片和科技產品課稅，短期就會有點擔心，所以要求的溢價會更高一點，安全邊際會更多一點的類似概念。

只要美國銅比較貴，貿易商就開始把全球的銅往美國搬，結果就是美國COMEX庫存愈堆愈高，但倫敦LME可以馬上交割的銅愈來愈少。

所以LME期貨就會出現明顯逆價差，現貨比遠期銅還貴，短線就會造成空頭回補嘎空，把銅價推上去創歷史新高。

不過，各位看富途牛牛的同期貨還好，高位盤整，為什麼？原因就是上面提到的英國的LME搬到美國COMEX，但美國庫存很多所以期貨並沒有什麼嘎空走勢：

「銅」交易的兩大主軸：

長線：大家都知道的AI資料中心、電網升級等需求大增，加上大型銅礦老化與新供給不足的預期，交易的是供需缺口的預期擴大。

短線：關稅的預期造成的全球庫存分配扭曲。

短線更重要的變數就是：銅到被搬到美國後，造成LME、COMEX 之間的庫存與價差，而不是長線全球總庫存供需缺口的變化。

銅期貨創新高，但銅礦股FCX卻回檔下跌：

因為很大部分是LME缺貨加上庫存錯配造成的，所以美股短期沒有把這個上漲轉化成像FCX銅礦股未來幾年的獲利成長，反而只有交易在期貨，沒有做多在現在市場。

結論就是：

這次銅的漲價是短期期貨的調整（嘎空），跟銅礦股的獲利關係沒有那直接。

FCX 從7月低點衝到80.24(8/26)的歷史新高，一個多月漲四成，這一波就是我們之前講過的季節性行情，往年銅的季節性行情大多可以期待，第三季快結束了，九月風險大，大人剛好在8/26創新高後調節了。

其實FCX也比LME 銅價創新高早了兩個多禮拜，驗證股票是先行指標，礦商股早在銅價破紀錄前就提前把預期反映完price in了。

金融市場背後有很多邏輯和原因，如果搞不清楚大人在交易什麼，看到表面的價格上漲就衝進場，很容易被巴，這不只在銅，像是最近化肥板塊也是，不是所有化肥板塊都可以交易、會跟漲，也不是看到A大漲，就趕緊衝進場買B就會賺錢的，如果背後交易或投資邏輯主軸並不清楚知道，那就比較容易受傷。

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