利润暴增4倍却要退市，创维在打什么算盘？

近日，创维集团交出一份让市场眼前一亮的半年报：营业额380.35亿元，同比增长4.9%；归母净利润6.24亿元，同比暴增399.2%。四倍的增幅，放在任何一家家电老兵身上都足以写进新闻标题。但读懂创维的人知道，这份财报分量最重的一行字不在损益表里，而在公告末尾——集团正在推进私有化退市，计划完成后，这家1988年创立、2000年登陆港股的老牌企业，将从港交所谢幕。

利润暴增近4倍，创维为何反而要退市？

先给这份“暴增”验验成色。上半年10.25亿元的本期溢利里，有5.3亿元来自金融资产公允价值变动收益——那是创维创投板块持有的安路科技、芯联集成、惠科等半导体与显示企业的股权，乘着上半年芯片股上涨的行情浮盈。公告写得很清楚，这是未变现的账面收益，不产生现金流。把这笔浮盈剥掉，主业利润的改善要温和得多。也正因如此，不能简单把399.2%的利润增速理解成创维主业突然进入了高速增长期。

而就在这样一份“利润大涨”的中报发布之际，创维正在推进的私有化方案，反而显得更加耐人寻味。创维并不是简单地把自己“卖掉”，它设计的是一套相当复杂的资本运作：一方面，将集团持有的创维光伏股份分派给现有股东，并推动创维光伏以介绍方式登陆港交所主板；另一方面，对计划股份实施回购，股东可以选择每股获得4.03港元现金，或者换取1股创维集团新股份。待相关安排完成后，创维集团将撤销上市地位。

把镜头拉远一些，这条退市路其实早有铺垫：归母净利润从2021年的16.34亿元一路滑到2025年的3.56亿元，四年缩水近八成；营收数百亿元的“彩电巨头”，市值却长期趴在100亿港元以下，2022年到2025年股价大多在5港元下方游走。

更有意思的是：创维不是简单地“离开港股”，而是在离开之前，把资产重新装进了两个不同的篮子。一个篮子叫创维集团，另一个篮子叫创维光伏，而后者将继续留在港股市场，所以创维真正想做的是“拆估值”。

如果把这次交易只理解为“创维私有化”，可能低估了这场资本运作的意义。更准确的说法是：创维正在重新安排自己的资产与资本市场之间的关系。过去，创维集团是一家典型的“大杂烩式”上市公司，电视、白色家电、智能系统、汽车电子、新能源、现代服务业……各种业务都装在同一个上市主体里面。问题也恰恰在这里：对于一家业务如此多元的企业，资本市场究竟应该给它什么估值？给家电估值？给新能源估值？给科技公司估值？答案往往是一个都给不了太高。因为资本市场最怕的不一定是企业业务差，而是看不懂。

从这个角度看，创维是在尝试把原本混在一起的资产重新切开：新能源业务单独上市，让市场单独给它定价；剩余资产则回到更集中、更灵活的集团架构中。这场退市更像一次资本结构上的“重新装修”。

为什么偏偏是创维光伏？创维2019年切入户用光伏，新能源收入从2020年41.13亿元增至2024年203.34亿元，2025年达236.85亿元，首超电视业务。截至2025年末，创维光伏累计建成超80万座电站，运维容量超25.6GW，户用分布式市场份额稳居第二，在这样的市场优势下，其他业务反而显得“拖累”。

创维光伏选择“介绍上市”，而不是传统IPO发行新股融资，这是把资产从集团体内剥离出来，再给它一个独立的资本市场定价坐标。这意味着它的核心目的并不是“上市融资”，而更像是资产证券化和估值独立化。但问题也随之而来：如果分拆创维光伏就可以解决问题，为什么连创维集团本身都要退出港股？

创维集团当前的总市值只有约78亿港元——截至9月初，股价约4.15港元，总股本18.92亿股。而这家公司手里攥着什么？第一块，创维光伏约70%的权益；第二块，创维数字（000810）最新市值约113.5亿元人民币，创维集团通过创维RGB等主体间接持股52.55%，对应价值约65亿港元。仅仅这两块核心资产合计，就约合143亿港元，近乎是当前市值的两倍还多。更何况，集团手里还有电视、白电、酷开、创投和现金。

那么，创维光伏单独上市之后，究竟能不能获得比“藏在创维集团里面”更高的估值？理论上，摆脱家电母公司的估值束缚，贴上“光伏”标签，市场逻辑上愿意给出更高的新能源估值。

但看整个行业背景，光伏行业正处洗牌期。2026年上半年，创维新能源收入139.35亿元，微增0.7%，分部业绩从8.08亿元降至7.48亿元；毛利率长期约10%。头部公司TCL中环2025年归属于上市公司股东的净亏损为92.64亿元，2026年上半年亏损32.04亿元；天合光能2025年归母净亏损70.31亿元，2026年上半年亏损2.7亿元；即便户用光伏加低压电器双龙头正泰电器，当前静态PE也仅约12倍。创维光伏能否获得更高估值，取决于能否在行业洗牌中证明穿越周期能力，这需要真金白银的业绩和现金流，而本次中报似乎给了市场一个积极的信号。因此可以说拆分后，创维光伏的估值一定远高于当下，而剥离光伏后的集团必然迎来大跌，因此“一进一退”是当下最好的选择。

关于这场资本运作的推进状态，创维官方投资者关系页面仍在按月更新。创维集团最新公告显示，先决条件(a)——创维光伏股东批准已于6月18日达成；但先决条件(b)——包括中国证监会备案通知、联交所原则性批准等尚未达成，创维光伏仍在筹备上市申请。本次由中信证券担任独家财务顾问，Somerley Capital担任独立股东财务顾问。公告也明确警告：该建议“未必会实施”，投资者买卖证券时务须审慎。退市仍是进行时，而非既成事实。

光伏上市、集团退市，创维员工将何去何从？

不过，这场资本运作的分量远不止于资本市场账本上的数字。如果把镜头从股价曲线移到人身上，会发现另一个维度的故事——对创维几万名员工来说，退市究竟意味着什么？投资者在计算现金选择和换股选择哪个更划算，分析师在测算创维光伏分拆之后到底能值多少钱，市场在等待这场“分拆加私有化”什么时候真正落地；但员工真正关心的问题更是：我的公司还叫不叫创维？我的部门归谁？明年的预算有没有变化？绩效考核会不会变？创维光伏上市之后，新能源会不会获得更多资源？集团退市以后，总部职能会不会收缩？这些问题不会出现在私有化公告里，却可能决定这场资本运作最终能不能真正改变创维。

一个有意思的细节是：创维并没有因为准备退市而停止招聘。8月，创维集团招聘官网仍在更新管理类、海外营销管培生以及国际管培等岗位；创维光伏的2026届校园招聘也已启动，单独面向新能源科学与工程、电力电子、能源动力、材料科学与工程等专业招人，甚至在招聘材料里把“全球化战略布局”写进了公司介绍。如果一家企业私有化的真实逻辑是“收缩、关停、清理”，员工最先感受到的通常会是招聘减少、预算收紧、业务线收缩——但创维释放的信号并不完全如此，它甚至还在继续寻找年轻人。这意味着，创维的退市逻辑可能并不是“公司不行了”，而更像是“公司还要继续折腾，只是不想再用上市公司这套方式折腾了”。

创维员工向巴伦中文网表示，在公司里感受到的变化不是“退市”，而是“重新分家”，他目前仍愿意期待公司私有化后的发展。当然，过去很多员工可以把自己理解为“我在创维集团工作”；以后，这个说法需要变得更具体：“我究竟是在创维集团，还是在创维光伏？”对财务、法务、人力、采购、IT等集团职能部门尤其如此——一家上市公司拆分业务，最先发生变化的往往并不是工厂，而是组织边界。

更值得注意的是，创维光伏正在越来越像一家独立公司。它已经不再只是一个简单的“光伏安装商”，而是把业务描述为覆盖分布式光伏电站系统集成、光伏产品智能制造、储能、运维、物流、海外及投资等多个新能源领域，今年8月还有业务负责人公开参与行业大会、讨论智慧能源和光伏运维平台——它正在形成自己的产业语言，试图变成一家自己拥有产品、技术、渠道、运维和人才体系的新能源公司。如果最终完成独立上市，这个过程就会进一步加速。

对原本就在创维光伏工作的员工而言，这可能意味着身份上的变化：过去，他们是“创维集团新能源业务的人”；以后，他们可能成为“创维光伏公司的人”。听起来只是少了“集团”两个字，但背后的资本关系、考核体系和组织文化都可能不同。

这也带出一个员工最关心的问题：上市之后，光伏会不会成为“更受宠的孩子”？一旦独立上市，创维光伏就必须自己回答资本市场的问题——今年还能不能增长？项目质量怎么样？盈利能力怎么样？现金流怎么样？海外业务能不能做起来？储能能不能成为第二增长曲线？管理层的注意力和资源配置，也可能随之发生变化。

对光伏员工而言，一家独立上市的公司通常更需要建立自己的研发、人才和激励机制；但对传统家电业务的员工，问题就变成另一个方向：当集团把最有成长性的资产单独拿出去之后，留下来的业务，未来到底靠什么增长？对此，他们的回答更多是海外市场。

还有一种变化，比组织架构更加微妙，是员工的“心理账户”。企业上市的时候，员工通常会觉得公司要做大；而企业私有化的时候，员工很容易产生另一种直觉：公司是不是准备变了？创维是一家非常典型的老牌制造业企业，很多员工加入创维，看中的恰恰是“大公司”的稳定性。但“退市”未必意味着悲观，甚至可能相反——如果退市换来的是更少的资本市场束缚、更长的投资周期和更明确的业务方向，那么对真正做业务的人来说，未必是一件坏事。但问题在于：这种自由最终会不会转化成增长？这恰恰是创维这场资本运作最大的未知数。

尽管员工不会每天看股价，但他们也会知道自身部门的业务有没有增长，奖金有没有增加，公司还招不招人，员工愿不愿意留下来，自己的部门是不是越来越重要。从这个意义上说，员工其实是比股东更长期的“投资者”：股东可以选择卖掉股票，员工却需要决定要不要把未来几年职业生涯继续押在这家公司身上。

所以，创维退市真正值得观察的是“人往哪里走”：创维光伏/数字仍在招人，外贸、销售、管理人员的招聘在同步进行中，但技术人才则更偏向于校招培养，创维电视、集团层面的岗位也在逐渐缩减，创维光伏/数字的岗位则是独立出现。创维集团这种没有因私有化出现大规模裁员或停止向外寻找人才的动作，更是说明了这场退市更像一次重新排兵布阵，而不是一次简单的“撤退”。（作者｜李婧滢，编辑｜刘洋雪）