Broadcom Inc. $AVGO FY2026 第三季財報分析

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博通 FY2025 全年營收達 639 億美元，研發投入約 110 億美元，專利組合超過 1.75 萬件，旗下 24 個半導體與基礎設施軟體事業部，多數都在各自市場具備領先地位。Broadcom 的歷史，本身就是一部「併購＋內生創新」的成長史。從 2005 年 Avago 不到 20 億美元的營收基礎開始，歷經 LSI、Broadcom Corporation、CA Technologies、Symantec 企業安全業務、VMware 等重大併購，一路成長到今天約 639 億美元的年度營收規模。這種併購紀律與整合能力，就可以理解本季 AI 業務為什麼能在短時間內從研發走向大規模量產的重要背景。Broadcom 並不是突然因為 AI 才變成現在這家公司，它過去二十年一直在做一件事，買進有價值的資產，再把產品、客戶與獲利能力整合起來。

本季 Broadcom 交出營收、營業利益與自由現金流三項歷史新高。AI 半導體營收達 167 億美元，QoQ +54%、YoY +221%，是推動整體營收年增 86% 的核心引擎。Non-GAAP 營業利益率也來到 67.9% 的歷史高點，規模效應與 operating leverage 都很明顯。

但市場很快就把焦點轉向 Q4 指引。第四季營收指引為 348 億美元，雖然仍代表約 93% YoY 的驚人成長，但略低於市場共識的 350 億美元；AI 營收指引即使高達 +236% YoY，也沒有再進一步超越市場對「加速再加速」的高期待。

結果財報後股價反而跌超過 4%，法說會又稍微拉回來。不是因為財報不好，而是現在市場對 Broadcom 的門檻已經高到有點誇張。你不只要 beat，還得 beat 得比大家原本想像的更誇張，否則一樣會被嫌不夠好。