Aug 20 Trading Report, 反思和复盘

在8月18日两天前 我宣布清仓了我所有的半导体仓位，所有的半导体的leader（NBIS, AXTI, AEHR ）都在breakdown，在我们清仓之后他们几乎都跌了20%。

清仓这个动作，48 小时后被验证。我不打算在这上面多写，因为它是框架该有的输出，不是什么值得庆祝的事。

真正需要复盘的是另一件事。

我过去几年的习惯是把注意力全部放在自己最熟的领域：memory、semi、以及一切跟半导体沾边的东西。这个习惯的来源很清楚，因为我在这里拿到过太好的结果。结果好，就会强化。强化了，就不再重新审视。

过去两个月，bio 和 health 板块的技术形态和动量结构明显好过半导体。我知道这件事。我没有focus在这个板块，除了TWST。

能力圈是资产还是负债，取决于你的持有周期

Circle of competence 这个概念建立在一个前提上：你要陪这门生意走十年，所以你必须真的懂它。这个前提在 Buffett 的框架里成立。

动量框架的持有周期是几周到几个月。在这个时间尺度上，我需要知道的是钱在往哪走，而这件事不要求我懂这门生意。

同一个词，在两个框架里的价值方向是相反的。长期持有里，能力圈是护城河。动量框架里，能力圈会退化成一个把你钉在原地的坐标系。

比这更麻烦的是 attachment。我跟了 MU 两年，我记得它每个季度的 bit shipment 和 pricing curve。这些知识不会让我在破位的时候卖得更快。它只会让我给破位打折扣：我会告诉自己这只是一次洗盘，因为我“懂”。

我对 bio 一无所知。按理说这应该让我看图看得更纯粹，因为我没有任何叙事需要维护。实际发生的是我根本没打开那张图。

过去几年的回报，到底有多少是我的

这是这次复盘里最不舒服的一段。

过去两年半导体是 market leader。我在半导体里做动量，等于在最强的板块里做动量。

回报归因拆开来看，“待在对的板块”这一项的权重，远大于“在这个板块里选对了哪只票”。但人的自我归因会自动把它倒过来。因为选股是我每天有意识在做的动作，板块只是背景。人只会把功劳记在自己动过手的地方。

于是我把板块 beta 记成了自己的 alpha。

这个错误伪装得极好，因为它需要真实的技术才能在半导体里做出那个回报。技术是真的，归因是错的。这两件事同时成立。

一旦 leadership 轮动，那个被记成 alpha 的东西就失效了，因为它依赖的前提消失了。而我毫无察觉，因为我的持仓看起来还是那批“我最懂的股票”。

注意力是唯一没法在一天内完成轮动的东西

资金可以在一个交易日之内从一个板块搬到另一个板块。注意力不行。

注意力的调仓成本极高，因为它绑着身份认同。我在别人眼里是做半导体的，在我自己眼里也是。改 watchlist 只需要五分钟，改这个不需要五分钟。

动量的定义是 follow the money。可如果 watchlist 是固定的，我跟的只是自己的历史，钱早就走了。

修正方案

复盘如果只到情绪为止，就是自我感动。下面是我从这周开始执行的五条。

1. Watchlist 每周从全市场Kova Score排名重建。 我不再从“我熟的票”里挑，我从排名前 2% 里挑。熟悉度不再作为筛选条件出现在任何一步里。不懂的板块重新花时间深度research。
2. 单一板块持仓集中度设硬上限。
3. 每月一次空白测试。 假设我今天第一天开户，手上全是现金，我会买什么。写下来，跟实际持仓逐一对比。差异有多大，我的持仓里的惯性成分就有多大。我现在focus的板块是：

Read more