存储拐点已至？兆易净利暴增11倍，股价大跌8%

2026年8月18日晚，兆易创新发布了截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告。数据显示，公司上半年实现营业收入115.66亿元，较去年同期的41.50亿元大幅增长178.67%。毛利达到73.02亿元，毛利率从上年同期的37.2%跃升至63.1%。归属于上市公司股东的净利润为68.57亿元，同比增长1091.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为48.83亿元，同比增长796.90%。无论是收入规模还是利润水平，这份半年报都堪称公司历史上的最佳成绩单。

图片来源：兆易科技2026年中报

资产端同样扩张迅猛。截至2026年6月30日，公司总资产从年初的213.97亿元大幅跃升至424.05亿元，增幅接近一倍。归属于母公司股东的权益从年初的190.08亿元增长至372.83亿元。公司上半年的基本每股收益达到9.83元，而上年同期仅为0.87元。净资产收益率从去年上半年的不到4%大幅提升至23.13%。

然而，资本市场给出的回应却异常冷酷。8月19日，兆易创新A股和港股双双大跌近8%。这不是第一次出现这种情况——早在7月10日业绩预告发布当天，股价就已经上演过“高开低走、港股跌21.05%”的一幕。半年报正式披露后，市场再次选择了用脚投票。

业绩为何如此炸裂？一场AI催生的存储盛宴

兆易创新的爆发并非偶然。过去半年，全球半导体行业正经历一场由AI算力需求主导的结构性变革。与以往由消费电子库存周期驱动的逻辑不同，这次行情更深层、更持久——AI基础设施的大规模建设正在从需求端重构整个存储芯片行业的定价体系。据海关总署数据，2026年1至6月国内集成电路出口累计同比大幅增长约96.1%，其中6月单月出口额同比增长122.2%。整个行业正处在罕见的景气高峰。

报告明确指出，2026年上半年公司所处的存储行业供给持续紧张，产品量价齐升，盈利水平显著提高。在收入结构上，公司存储芯片业务营收同比大幅增长245.44%，是驱动整体业绩爆发的绝对主力。其中，最引人注目的是利基型DRAM和SLC NAND Flash两条产品线。由于国际头部存储大厂纷纷将战略重心转向HBM、DDR5等AI用主流存储产品，传统利基市场出现了明显的供给缺口。这恰好落在兆易创新深耕多年的战场里，公司在报告期内迅速抓住机遇，产品价格大幅上涨，毛利率同比显著提升。

与此同时，NOR Flash业务也受益于AI手机、AIPC、汽车座舱对大容量存储需求的持续增长，叠加行业供应偏紧，价格温和上行。依据Omdia数据，2025年公司在SPI NOR Flash产品全球市场份额约为19.4%，排名全球第二、中国内地第一。2026年上半年，NOR Flash在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，带动整体营收同比大幅提升，尤其在重点开拓的工业、汽车领域进展良好。

微控制器业务同样表现不俗，上半年营收同比增长49.07%。在经历过去两年的去库存周期后，工业、消费及汽车等领域的需求开始回暖，工业领域已成为公司MCU产品的第一大营收来源。产品价格也在第二季度开始出现温和上涨，其中汽车领域持续放量，公司车规级MCU已实现超过1,000万颗的规模化出货，在多家主流车厂的车身、座舱、网联、智驾等应用中得到广泛验证。

传感器业务则呈现分化态势。触控类芯片实现了营收及销量的同比较好增长，但指纹芯片受手机市场影响，营收及销量均同比下降，导致整体传感器业务出现营收下滑。模拟芯片业务方面，公司原有模拟芯片业务延续良好发展态势，控股子公司苏州赛芯作为国内锂电保护细分领域的龙头，亦实现营收及出货量的同比增长。

从成本费用端来看，报告期内公司营业成本为42.64亿元，同比增长63.63%，远低于收入增速，毛利率的大幅提升正是利润弹性释放的关键。研发投入约9.66亿元，同比增长40.72%，持续的高强度研发为产品迭代和新业务拓展提供了支撑。经营活动产生的现金流量净额为60.48亿元，同比增加约50.9亿元，增幅达531.47%，主要得益于业绩增长带来的销售回款大幅增加。

除了主业经营层面的亮眼表现，公司账面上的“非经常性收益”同样不容忽视。报告期内，公司持有的证券投资因期末公允价值上升产生了约22.28亿元的公允价值变动收益，其中最主要的部分来自对长鑫科技的投资——截至6月末，这笔投资的公允价值已达到100.62亿元，占集团总资产的23.7%，相应对公司权益的增值贡献极为可观。如果只看经营成果，这确实是一份无可挑剔的答卷。营收破百亿、净利逼近七十亿、各个业务线全面开花——用“历史最佳”来形容毫不为过。

市场到底在担心什么？

兆易创新半年报业绩越好，往往意味着离行业周期的顶点越近。恰恰是这种“太好了”的感觉，让敏锐的资金开始警觉。

首先，最核心的担忧来自周期的不可持续性。公司管理层在财报中亲口承认：“半导体行业具有一定周期性波动特点。后续如宏观经济环境、行业周期、市场供需关系等发生变化，产品价格可能出现回落，介时对公司存储业务的产品售价、毛利率均將产生负面影响。”当公司自己都在提醒“产品价格可能回落”的时候，投资者显然不会置若罔闻。

存储芯片行业素来以强周期著称。价格上涨时，利润弹性极大；但价格一旦转向，杀伤力同样惊人。当前这轮景气周期的主要驱动力是供给紧张：海外大厂退出、产能不足、库存偏低。然而，没有任何一种供给紧张会永远持续。一旦头部厂商调整产能布局、或下游需求因价格过高而受到抑制，涨价的逻辑就会被打破。

一个值得警惕的迹象是，存储芯片涨价已经开始让终端厂商感受到压力——当芯片成本高到下游客户难以承受时，砍单、去库存、价格回调就会接踵而至。这种“涨价反噬需求”的经典周期见顶信号，正在产业链中悄然酝酿。

其次，利润的“含金量”值得细看。68.57亿元的归母净利润固然耀眼，但其中有超过22亿元来自公允价值变动收益，也就是持仓股票的账面浮盈，并非经营活动产生的现金流入。真正反映主营业务盈利能力的扣非净利润为48.83亿元，虽然同比增速依然惊人，但和归母净利之间的近20亿元差距说明了一个问题——这份成绩单并没有表面看起来那么纯粹。

公允价值的变动是双向的。长鑫科技的股权能给利润锦上添花，同样也能在资本市场情绪逆转时造成巨大冲击。一旦被投资企业的估值回调，这笔浮盈就可能变成浮亏，进而拖累公司未来的利润表现。

第三，汇兑风险正在加速暴露。公司境外销售占比较高且主要以美元结算，人民币对美元汇率的波动会直接影响财务费用。报告期内，公司财务费用中的汇兑损失大幅增加，这是很多只看利润表的投资者容易忽略的隐形成本。对于一家收入高度依赖海外市场的企业而言，汇率从来不是可以忽视的小问题。

在股东变动方面，有一个细节更是值得深思。报告期内，公司董事长朱一明减持了11,110,637股。无论减持背后的具体原因是什么——个人资金需求、资产配置调整，抑或是对公司前景的判断——在二级市场语境中，创始人兼董事长在业绩最鼎盛时期选择大规模套现，通常不会被解读为积极信号。面对股价从1248港股持续下跌，公司推出了不超过20亿元的A股回购方案试图稳定市场信心。但回购能买走的是股票，买不回来的是投资者对未来周期走向的共识。

站在经营的角度，兆易创新交出的是一份近乎完美的答卷。存储芯片供不应求、各条产品线量价齐升、盈利能力大幅提升，这些都是实打实的成绩。但站在投资的角度，周期顶部的隐忧、利润中公允价值占比过高的“水分”、汇兑损失的风险，以及大股东在高位的减持行为，都构成了市场疑虑的合理来源。投资者并不怀疑公司过去半年赚了很多钱，他们怀疑的是这样的好日子还能持续多久。

当一家公司的股价在“历史最佳财报”发布后反而大幅下跌，市场传递的信号其实非常清晰——大家看的是未来。对于兆易创新而言，这份半年报既是过去辉煌业绩的总结，也可能成为市场重新审视其周期位置的分水岭。真正决定后续股价走向的，不是这68亿利润能不能再复制一次，而是当涨价周期退潮之后，公司的成长逻辑还能否站得住脚。（作者｜李婧滢，编辑｜刘洋雪）